ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, TAVHL Tav Havalimanlarฤฑ iรงin hedef fiyat ve tavsiyesini 2023 son รงeyrek bilanรงosunun aรงฤฑklanmasฤฑ sonrasฤฑ revize etti. ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn %45 prim potansiyeli ile AL รถnerisi verdiฤi TAVHL hisseler iiรงin deฤerlendirmesi ลรถyle:
TAV Holding
AL
Yรผkselme
Potansiyeli 45%
Gerรงekleลen ve Tahminler Beklentilerin รผzerinde gรผรงlรผ 1ร24 sonuรงlarฤฑ. TAV Havalimanlarฤฑ, hem bizim 5 milyon Euro tahminimizin, hem de 3 milyon Euro’luk piyasa beklentisini geride bฤฑrakarak, 1ร23’teki 45 milyon Euro’luk net zarara kฤฑyasla, 1ร24’te 9 milyon Euro konsolide net kar elde etti. Kรขrlฤฑlฤฑktaki gรถz alฤฑcฤฑ iyileลme, temel olarak gรผรงlรผ faaliyet performansฤฑna, Antalya, ATร ve TGS’nin gรผรงlรผ performansฤฑ sayesinde gerileyen iลtirak zararฤฑna, yรผksek faiz geliri ile kur farkฤฑ giderlerinin olmamasฤฑyla net finansman giderlerinin gerilemesine ve azalan vergi giderlerine (1ร23โde 15.9 milyon Euro deprem kaynaklฤฑ vergi gideri) baฤlanabilir. ลirket, tahminlerin biraz รผzerinde, 1ร24’te yฤฑllฤฑk bazda %28 artฤฑลla 320 milyon Euro konsolide gelir elde etti.
TAV Havalimanlarฤฑ, 1ร24’te yฤฑllฤฑk bazda %97’lik devasa bir artฤฑลla beklentilerin yaklaลฤฑk %40 รผzerinde 86 milyon Euro konsolide FAVรK bildirdi. Son รeyrekte รne รฤฑkanlar Gรผรงlรผ ciro bรผyรผmesi devam ediyor. Hacim bรผyรผmesi, Paris Lounge Aฤฤฑ’nฤฑn Operasyon Hizmetleri kapsamฤฑnda konsolidasyonu, fiyat artฤฑลlarฤฑ ve Ankara’nฤฑn UFRYK12’den (IFRIC12) รงฤฑkฤฑลฤฑ, 1ร24โde elde edilen %28’lik yฤฑllฤฑk ciro bรผyรผmesinin baลlฤฑca etkenleri oldu. TAV Havalimanlarฤฑ, sฤฑcak geรงen kฤฑล mevsimi ve birรงok havayolunun filo bรผyรผme stratejilerinin de desteฤiyle, 1ร24โde yฤฑllฤฑk bazda %27 dฤฑล hat yolcu bรผyรผmesi ve toplam yolcu trafiฤinde %22 bรผyรผme elde etti. Hem ฤฐzmir hem de Ankara Havalimanlarฤฑ Ajet, Pegasus ve Sun Express’in iรง hat ve dฤฑล hat transfer yolcularฤฑna odaklandฤฑ. Konsolide gelirlerinde aldฤฑฤฤฑ %40 aslan payฤฑ ile Havacฤฑlฤฑk bรถlรผm gelirleri bir รถnceki yฤฑla gรถre %23 bรผyรผme kaydetti. Konsolide cirodaki alฤฑklarฤฑ pay bakฤฑmฤฑndan Havacฤฑlฤฑk bรถlรผmรผnรผ takip eden Yer hizmetleri (%20 pay) ve Catering Hizmetleri (%10 pay) gelirleri de sฤฑrasฤฑyla yฤฑllฤฑk bazda %20 ve %10 artฤฑล gรถsterdi. Lounge ve Loyalty Card segmenti, 1ร24’te yฤฑllฤฑk bazda % 84 ile en fazla bรผyรผme elde eden segment olurken, konsolide gelirler iรงindeki payฤฑnฤฑ 1ร23’teki %6’dan 1ร24’te %9’a yรผkseltti.
>>> GARAN Garanti Bankasฤฑ hissesi alฤฑnฤฑr mฤฑ? Beล aracฤฑ kurum aรงฤฑklama yaptฤฑ
Nakit faaliyet giderlerindeki artฤฑล ciro bรผyรผmesinin altฤฑnda gerรงekleลti. Nakit faaliyet giderleri, Ankara’nฤฑn UFRYK 12’den รงฤฑkmasฤฑ, faaliyet kaldฤฑracฤฑ, รถnceden silinen varlฤฑklarฤฑn geri kazanฤฑlmasฤฑ, daha dรผลรผk hizmet giderleri ve daha iyi perakende marjlarฤฑ sayesinde ciro artฤฑลฤฑnฤฑn altฤฑnda yฤฑllฤฑk bazda %13 artฤฑลla 1ร24’te 235 milyon Euro’ya yรผkseldi. Toplam nakit faaliyet giderleri iรงerisinde % 40 ile en yรผksek payฤฑ alan personel giderleri, ortalama personel sayฤฑsฤฑndaki % 4’lรผk artฤฑลฤฑn ve รผcret enflasyonun etkisiyle yฤฑllฤฑk bazda %22 artฤฑล gรถsterdi.
Toplam giderlerde %25 paya sahip olan akaryakฤฑt maliyeti, Almatฤฑ Havalimanฤฑ’nda hizmet verilen uluslararasฤฑ ATM sayฤฑsฤฑnฤฑn artmasฤฑ ve jet yakฤฑtฤฑ fiyatlarฤฑnฤฑn etkisiyle yฤฑllฤฑk bazda %6 arttฤฑ. Toplam giderlerde %13’lรผk bir paya sahip olan hizmetlere iliลkin nakit faaliyet giderleri, hizmet ลirketlerinin artan iล hacmi ve enflasyon nedeniyle yฤฑllฤฑk bazda %26 arttฤฑ.
รstรผn marjlarla gรผรงlรผ FAVรK yaratฤฑmฤฑ. Konsolide FAVรK 1ร24’te neredeyse ikiye katlanarak 86 milyon Euro’ya yรผkseldi ve 1ร23’teki %17,4’e kฤฑyasla 1ร24’te %26,8’lik marj kaydetti. Gรผรงlรผ FAVรK รผretimi sayesinde faaliyetlerden elde edilen nakit akฤฑลฤฑ 1ร23’teki negatif 109 milyon โฌ’dan 1ร24’te pozitif 24 milyon โฌ’ya ulaลtฤฑ. Net borรง pozisyonu, 1ร23 sonundaki 1,74 milyar Euro ve 2023 sonundaki 1,76 milyar Euroโya kฤฑyasla, 1ร24 sonu itibarฤฑyla 1,79 milyar Euro seviyesinde sabit kaldฤฑ.
>>>TAVHL hisseleri iรงin 5 aracฤฑ kurumdan hedef fiyat ve tavsiye
ลirket, 1ร23’teki 31 milyon Euroโya kฤฑyasla 1ร24’te 55 milyon Euro yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ yaptฤฑ. Yatฤฑrฤฑmlar planlandฤฑฤฤฑ gibi devam ediyor. TAV Havalimanlarฤฑ, %94 รผ tamamlanan Almatฤฑ Havalimanฤฑ’nฤฑn yeni terminal yatฤฑrฤฑmฤฑnฤฑ 2024 yฤฑlฤฑ Haziran ayฤฑnda aรงฤฑlmasฤฑ planlฤฑyor; %77’si tamamlanan Antalya Havalimanฤฑ yatฤฑrฤฑmฤฑnฤฑn ise 1ร25’te aรงฤฑlmasฤฑnฤฑ hedefliyor; %42’si tamamlanan Ankara Esenboฤa yatฤฑrฤฑmฤฑnฤฑn ise 4ร25’te tรผmรผyle tamamlanmasฤฑnฤฑ planlฤฑyor. ลirket, Medine Havalimanฤฑ’nฤฑn kapasitesini iki aลamada yฤฑlda 8 milyon yolcudan 18 milyon yolcuya รงฤฑkaracak ek yatฤฑrฤฑmlara katฤฑlacak. Deฤerleme รผzerindeki etki ve gรถrรผnรผm 2024 ve 2025 iรงin ลirket hedeflerinde deฤiลiklik yok. TAV Yรถnetimi, 2024 iรงin 1,50 milyar Euro – 1,57 milyar Euro konsolide gelir ve 430 milyon Euro – 490 milyon Euro konsolide FAVรK hedeflerini koruyor. ลirket ayrฤฑca 230 milyon Euro – 270 milyon Euro olan yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ ve 2024 yฤฑlฤฑ iรงin 3,5x-4,5 Net Borรง/FAVรK hedeflerinde deฤiลikliฤe gitmedi.
ลirketin orta vadede gelirlerde %14-%18 YBB ve FAVรK’te %14-%20 YBB hedefleri de korundu. Hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ yรผkseltiyor, AL tavsiyemizi koruyoruz. Bu raporla, gรผncellenen makro varsayฤฑmlar, baลarฤฑlฤฑ 1ร24 sonuรงlarฤฑnฤฑn tahminlerimize yansฤฑtฤฑlmasฤฑ ve ฤฐNAโnฤฑn 3 ay ileriye taลฤฑnmasฤฑyla TAVHL hisse baลฤฑna hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ รถnceki 208.4 TL/hisse seviyesinden 295 TL/hisse’ye yรผkseltiyoruz.
