ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, ENKAI-ENKA ฤฐnลaat iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 90,68 TL’den 97 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
ENKAI: Gerรงekleลen ve Tahminler
Sonuรงlar beklentilerin oldukรงa รผzerinde gerรงekleลti. Enka (ENKAI), tahminlerin oldukรงa รผzerinde bir fark yaratarak, 2ร25’te 11,7 milyar TL net kรขr (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 8,8 milyar TL, Piyasa: 7,0 milyar TL) aรงฤฑklarken, bu rakam yฤฑllฤฑk bazda %84 ve รงeyreklik bazda %203 bรผyรผmeye denk geldi. Vergi giderlerindeki artฤฑลa raฤmen, kรขrlฤฑlฤฑktaki artฤฑลฤฑn baลlฤฑca nedenleri, geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ รงeyreฤinde hisse senedi varlฤฑklarฤฑnฤฑn gerรงeฤe uygun yeniden deฤerlemesinden kaynaklanan deฤer kazancฤฑnฤฑn artmasฤฑ ve yatฤฑrฤฑm faaliyetlerinden elde edilen kur farkฤฑ gelirleriydi.
Yatฤฑrฤฑm faaliyetlerinden elde edilen gelirlerin beklentilerimizin รผzerinde olmasฤฑ, net kรขrฤฑn tahminimizin รผzerinde gerรงekleลmesinin temel nedeni oldu. Enka’nฤฑn (ENKAI) konsolide gelirleri, 2ร24’te 23,7 milyar TL iken, 2ร25’te 34,5 milyar TL (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 32,3 milyar TL, Piyasa: 32,0 milyar TL) olarak gerรงekleลti. Konsolide FAVรK, 2ร25’te yฤฑllฤฑk bazda %53 artฤฑลla 9,1 milyar TL’ye ulaลtฤฑ (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 7,6 milyar TL, Piyasa: 7,0 milyar TL), FAVรK marjฤฑ ise 2ร25’te %26,3 olarak gerรงekleลti (2ร24: %25,1).
Son รeyrekte รne รฤฑkanlar
Konsolide gelirler, dolar bazฤฑnda yฤฑllฤฑk bazda %21,4 artฤฑลla 894 milyon
dolar olarak gerรงekleลti. Enerji segmenti hariรง tรผm segmentler hem
รงeyreklik hem de yฤฑllฤฑk bazda gelir artฤฑลฤฑ kaydederken, enerji
segmentinde รงeyreklik bazda gelir dรผลรผลรผ yaลandฤฑ. 2ร25’te konsolide
gelirlerin %72,2’sini oluลturan taahhรผt segmenti, 2ร25’te 646 milyon
dolar gelir elde etti ve bรถylece dolar bazฤฑnda yฤฑllฤฑk bazda %15,0 ‘lฤฑk bir
bรผyรผme kaydetmiล oldu. 2ร25’te gayrimenkul segmentinin gelirleri,
rublenin dolar karลฤฑsฤฑnda deฤer kazanmasฤฑnฤฑn etkisiyle dolar bazฤฑnda
รงeyreklik bazda %13,3 artarak 97 milyon dolara ulaลtฤฑ. Ticaret
segmentinin gelirleri, dolar bazฤฑnda yฤฑllฤฑk bazda %33,9 artฤฑลla 85 milyon
dolar olarak gerรงekleลti. รte yandan, enerji segmentinde, 2ร25’te
1ร25’e kฤฑyasla Enka’nฤฑn enerji santrallerindeki elektrik รผretimindeki
dรผลรผลรผn etkisiyle gelirler, dolar bazฤฑnda รงeyreklik bazda %55,0 dรผลรผลle
66 milyon dolar olarak gerรงekleลti.
Konsolide FAVรK, dolar bazฤฑnda yฤฑllฤฑk bazda %26,3 artฤฑลla 234 milyon dolara ulaลtฤฑ. Konsolide FAVรK marjฤฑ ise yฤฑllฤฑk bazda 1,2 puan artฤฑลla %26,3’e ulaลtฤฑ. Taahhรผt segmentinin FAVรK’รผ 137 milyon dolar olarak gerรงekleลirken, FAVรK marjฤฑ %21,2 oldu. 2ร24’te negatif FAVรK kaydedilen enerji segmentinde, 2C25’te 19 milyon dolar FAVรK kaydedilirken, FAVรK marjฤฑ %29,2 oldu. รte yandan, gayrimenkul ve ticaret segmentleri sฤฑrasฤฑyla 58 milyon dolar ve 20 milyon dolar FAVรK elde etti ve FAVรK marjlarฤฑ geรงen yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemindeki %66,7 ve %39,3’e kฤฑyasla sฤฑrasฤฑyla %59,8 ve %23,3 oldu.
Bakiye sipariล bรผyรผklรผฤรผ. ฤฐnลaat segmentinin bakiye sipariล bรผyรผklรผฤรผ bir รถnceki รงeyrekteki 6,7 milyar dolardan 7,9 milyar dolara yรผkseldi. Yeni sรถzleลme edinimleri 2ร25’te 1,9 milyar dolar olarak gerรงekleลirken, 1Y25 sonu itibarฤฑyla sipariล/teslimat oranฤฑ 1,8x seviyesinde gerรงekleลti.
Gรผรงlรผ net nakit pozisyonu. Holding, 1C25 sonu itibariyle 5,42 milyar dolar olan net nakit pozisyonuna (uzun vadeli finansal yatฤฑrฤฑmlar dahil) kฤฑyasla 2ร25 sonu itibariyle 5,45 milyar dolar net nakit pozisyonuna sahip oldu.
Yorum/Deฤerleme. Beklentilerin de รผzerinde gerรงekleลen ve yฤฑllฤฑk bazda gรผรงlรผ bir bรผyรผme gรถsteren net kรขrฤฑn olumlu bir piyasa tepkisi yaratmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Model portfรถyรผmรผzde de yer alan ENKAI iรงin AL tavsiyemizi koruyoruz ve ENKAI iรงin hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ hisse baลฤฑna 91 TL’den 97 TL’ye yรผkseltiyoruz.
Hedef fiyat revizyonumuz, esas olarak taahhรผt segmentindeki ileriye dรถnรผk ciro/FAVรK tahminlerimizin yukarฤฑ yรถnlรผ revizyonu ve gรผncellenen makro tahminlerden kaynaklanฤฑyor. 1Y25 sonu itibarฤฑyla 3,2 milyar dolar bรผyรผklรผฤรผnde yeni sipariล alan Enka’nฤฑn 2025 yฤฑlฤฑnฤฑ 4,9 milyar dolarla kapatacaฤฤฑnฤฑ ve yฤฑl sonunda bakiye sipariล bรผyรผklรผฤรผnรผn 8,1 milyar dolara ulaลacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz. ฤฐnลaat segmenti iรงin, 2025/2026 gelir bรผyรผme beklentilerimizi dolar bazฤฑnda %22,9/17,6’dan %23,9/25,7’ye, 2025/2026 FAVรK bรผyรผme beklentilerimizi ise %22,2/16,7’den %24,8/24,8’e revize ettik.
