ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, SAHOL iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ yukarฤฑ yรถnlรผ revize ederek 92.29 TL’den 117 TL’ye yรผkseltirken, ‘Al’ tavsiyesini korudu. ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn Sabancฤฑ Holding’e iliลkin raporu ลรถyle:
UMS-29 etkisi hariรง
Sabancฤฑ Holding, geรงen yฤฑlki 34,6 milyar TL’lik net kar rakamฤฑna kฤฑyasla 2023 yฤฑlฤฑnda 41,3 milyar TL net kar (tek seferlik kar/zarar hariรง) kaydetti. Holding’in kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑna en bรผyรผk katkฤฑ yine Akbankโtan geldi. Banka dฤฑลฤฑ iลtirakler arasฤฑnda enerji segmenti net kรขra en bรผyรผk katkฤฑyฤฑ saฤlarken, yapฤฑ malzemeleri segmentinin net kรขrฤฑ %195’lik bir bรผyรผme ile 2022 yฤฑlฤฑna kฤฑyasla gรผรงlรผ bir ลekilde toparlanma gรถsterdi. Konsolide satฤฑลlar, bankanฤฑn yanฤฑ sฤฑra finansal hizmetler ve dijital segmentlerinin gรผรงlรผ katkฤฑsฤฑyla yฤฑllฤฑk %84 artฤฑลla 432 milyar TL’ye ulaลฤฑrken, konsolide FAVรK, yapฤฑ malzemeleri, dijital ve finansal hizmetler segmentlerinin etkisiyle yฤฑllฤฑk %19 artฤฑลla 113,5 milyar TL’ye ulaลtฤฑ. Enerjisa รretim’in gelirleri %30 dรผลรผลle 39 milyar TL’ye gerilerken, net karฤฑ (tek seferlik gelirler hariรง) %85 artฤฑลla 12 milyar TL’ye yรผkseldi ve ลirketin FAVรK’รผ %35 bรผyรผme ile 11,6 milyar TL’ye ulaลtฤฑ. Gelirdeki dรผลรผลรผn ana nedeni doฤal gaz santrallerindeki duruลlar ve spot elektrik fiyatlarฤฑndaki dรผลรผล olurken, trading aktiviteleri ve vergi teลvikleri karlฤฑlฤฑฤฤฑ destekledi.
Solo net nakit pozisyonunda artฤฑล: Holding’in solo net nakit pozisyonu yฤฑlฤฑn baลฤฑndaki 3,1 milyar TL’ye kฤฑyasla 4ร23 sonu itibariyle 7 milyar TL’ye yรผkseldi. Sabancฤฑ Holding genel kurulunda 6.18 milyar TL (hisse baลฤฑna 2,94TL) brรผt temettรผ รถdemesi teklifinde bulunacaฤฤฑnฤฑ duyurdu. Temettรผ รถdeme daฤฤฑtฤฑm tarihi 6 Mayฤฑs olarak aรงฤฑklandฤฑ. Aรงฤฑklanan temettรผ tutarฤฑ %3.4 temettรผ verimine iลaret ediyor.
UMS-29’un etkisi
Beklendiฤi gibi, en bรผyรผk darbe Banka tarafฤฑndan alฤฑndฤฑ. Banka’nฤฑn varlฤฑklarฤฑnฤฑn รงoฤunluฤunun parasal olmasฤฑ nedeniyle, enflasyon muhasebesinin Holding dรผzeyinde de olumsuz bir etki yaratmasฤฑ bekleniyordu. UMS-29 kapsamฤฑnda Sabancฤฑ Holding’in net karฤฑ 39,4 milyar TL’den 15,4 milyar TL’ye geriledi. Banka’nฤฑn UMS-29 kapsamฤฑndaki net kar katkฤฑsฤฑ 13,6 milyar TL’den 1,6 milyar TL’ye gerilerken, banka dฤฑลฤฑ iลtiraklerin net kar katkฤฑsฤฑ %46 oranฤฑnda azalarak 13,8 milyar TLโye dรผลtรผ..
Enflasyon muhasebesinin net karฤฑ negatif etkilemesi beklendiฤinde รถtรผrรผ sonuรงlara piyasa tepkisi beklemiyoruz.
Deฤerleme ve Gรถrรผnรผm
Holding hisseleri iรงin revize 117TL/hisse hedef fiyatฤฑmฤฑzla AL tavsiyemizi koruyoruz. Holding’in mevcut NAD iskontosu, sฤฑrasฤฑyla %45 ve %47 olan 1 yฤฑllฤฑk ve 3 yฤฑllฤฑk ortalamalarฤฑna kฤฑyasla %42 seviyesinde. Holding hisselerinin bankacฤฑlฤฑk ve enerji sektรถrlerine iskontolu bir yatฤฑrฤฑm fฤฑrsatฤฑ sunduฤunu dรผลรผnรผyoruz.
