Tรผrkiye’nin รถnde gelen cam รผreticisi ลiลecam, 3. รงeyrek finansal sonuรงlarฤฑnฤฑ aรงฤฑkladฤฑ.
Analizde SฤฐSE’nin hedef fiyatฤฑnฤฑ 54,72 TL’den 73,15 TL’ye รงฤฑkartฤฑrken hisse iรงin yรผzde 48 yรผkseliล potansiyeli ile AL tavsiyesi verild.
ฤฐล Yatฤฑrฤฑm ลiลecam (SฤฐSE) 2023 yฤฑlฤฑ 3. รงeyrek bilanรงo analizi
Gerรงekleลen ve Tahminler
Beklentilerin รผzerinde 3ร23 sonuรงlarฤฑ. Beklentilerin oldukรงa รผzerinde (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 3,69 milyar TL; 3,76 milyar TL) ลiลecam, 3ร23โte yฤฑllฤฑk bazda %12 artฤฑลla 5,29 milyar TL net kar aรงฤฑkladฤฑ. Beklenenden daha iyi faaliyet marjlarฤฑ, tahminimizin รผzerinde yรผksek kur farkฤฑ geliri ve beklenenden dรผลรผk vergi gideri, net kรขr tahminimizdeki sapmanฤฑn ana nedenleri oldu. ลiลecam, beklentilere paralel 3ร23โte yฤฑllฤฑk bazda %40 artฤฑลla 36,4 milyar TL konsolide gelir elde etti. Beklentilerin yaklaลฤฑk %20 รผzerinde (Yatฤฑrฤฑm: 6,02 milyar TL; 6,21 milyar TL) FAVรK, 3ร23โte yฤฑllฤฑk bazda %30 artฤฑลla 7,41 milyar TLโye ulaลtฤฑ.
Son รeyrekte รne รฤฑkanlar
Tรผm olumsuzluklara raฤmen gรผรงlรผ gelir bรผyรผmesi. ลiลecam, 3ร23โte konsolide satฤฑล gelirlerinde %40โlฤฑk bรผyรผme elde etti. Bu bรผyรผmenin temel nedeni olarak neredeyse tรผm segmentlerde elde edilen sฤฑnฤฑrlฤฑ hacim bรผyรผmesine (kimyasallarda %2โlik dรผลรผล ve enerjide %150 bรผyรผme hariรง) ve tรผm iล kollarฤฑndaki (endรผstriyel cam hariรง) dรถviz bazฤฑnda satฤฑล fiyatlarฤฑndaki dรผลรผลe raฤmen TLโnin dรถviz karลฤฑsฤฑnda deฤer kaybฤฑnฤฑn olumlu etkisi gรถsterilebilir. Sฤฑrasฤฑyla %18, %30 ve %29 yฤฑllฤฑk gelir artฤฑลฤฑ kaydeden Mimari Cam, Cam Ambalaj ve Kimyasallar segmentleri 3ร23โte ciro artฤฑลฤฑ olarak gรถrece dรผลรผk performans sergileyen sektรถrler oldu. Tรผrkiyeโdeki gรผรงlรผ operasyonlara raฤmen Avrupaโdaki zayฤฑf talep ve Avro bazlฤฑ รผrรผn fiyatlarฤฑndaki %24โlรผk dรผลรผล, Mimari Cam segmentinde gelirlerdeki yavaลlamanฤฑn nedenleri olarak sรถylenebilir. Yurt iรงi operasyonlardaki saฤlฤฑklฤฑ hacim bรผyรผmesi ve fiyat ayarlamalarฤฑnฤฑn aksine, Cam Ambalaj bรผyรผmesindeki ฤฑlฤฑmlฤฑ ciro bรผyรผmesinin arkasฤฑnda Tรผrkiye ihracat hacmindeki zayฤฑf performans ve Tรผrkiye dฤฑลฤฑ operasyonlardaki daralan hacimler ile hassas fiyatlamalar yer aldฤฑ. Kimyasallar net satฤฑล gelirlerindeki ฤฑlฤฑmlฤฑ artฤฑลta soda kรผlรผ hacimlerindeki %2โlik dรผลรผล, ortalama ABD Dolarฤฑ/ton soda kรผlรผ satฤฑล fiyatฤฑndaki %4โlรผk dรผลรผล ve ortalama ABD Dolarฤฑ/ton krom kimyasallarฤฑ fiyatฤฑndaki %24โlรผk dรผลรผล etkili oldu. Diฤer taraftan sฤฑrasฤฑyla %130 ve %80 gelir artฤฑลฤฑ elde eden Endรผstriyel Cam ve Enerji iล kollarฤฑ, ilkinde daha iyi fiyatlama ve ikincisinde bรผyรผk hacim artฤฑลฤฑ sayesinde ortalamanฤฑn รผzerinde performans gรถsterdi.
รeyrek bazda marjlarda iyileลme. Konsolide brรผt kar marjฤฑ, dรถviz cinsinden รผrรผn fiyatlarฤฑndaki dรผลรผล, AB merkezli Mimari Cam tesislerinde planlฤฑ uygulanan kapasite kullanฤฑm dรผลรผลleri ve 3ร23โte Wyoming tesisindeki planlฤฑ bakฤฑm รงalฤฑลmalarฤฑnฤฑn yanฤฑ sฤฑra yรผksek baz yฤฑlฤฑ nedeniyle kimyasallar iล kolu marjฤฑndaki normalleลme nedeniyle yฤฑllฤฑk bazda 1,2 yรผzde puan dรผลรผลle 3ร23โte %35,9โa geriledi. รte yandan brรผt kar marjฤฑ รงeyrek bazda 3,5 yรผzde puan arttฤฑ. Konsolide faaliyet giderleri/satฤฑลlar 3ร23โte yฤฑllฤฑk bazda 0,3 yรผzde puan dรผลรผล ancak รงeyrek bazda 0,2 yรผzde puan artฤฑลla %20,3 seviyesinde gerรงekleลti. Konsolide FAVรK marjฤฑ 3ร22โdeki %21,9โdan 3ร23โte %20,3โe geriledi ancak 2ร23โteki %17,4โten artฤฑล gรถsterdi. Mimarlฤฑk ve Kimya iล kollarฤฑ kรขrlฤฑlฤฑk aรงฤฑsฤฑndan en kรถtรผ performansฤฑ sergileyen sektรถrler oldu ve her biri yฤฑllฤฑk bazda sฤฑrasฤฑyla 12,1 yรผzde puan ve 4,8 yรผzde puanlฤฑk FAVรK marjฤฑ dรผลรผลรผ kaydetti.
SNA marjฤฑnda artฤฑล. Yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑndaki artฤฑลa raฤmen, iลletme sermaye ihtiyacฤฑndaki dรผลรผล nedeniyle konsolide SNAlarฤฑ, 3ร22โdeki 0,60 milyar TLโden 3ร23โte 1,29 milyar TLโye yรผkseldi. SNA marjฤฑ 3ร22โdeki %2,3 ve 2ร23โteki %1,2โden 3ร23โte %3,5โe yรผkseldi. Net Borรง pozisyonu 9A22 sonundaki 17,7 milyar TL ve 1Y23 sonundaki 34,45 milyar TLโden 9A23 sonunda 35,31 milyar TLโye yรผkseldi. Net Borรง/FAVรK, 9A22 sonundaki 1,0x seviyesinden 9A23 sonunda 1,5xโe yรผkseldi ancak 1Y23 sonundaki 1,6x seviyesinden kฤฑsmen geriledi. ลirketin 2022 sonu itibarฤฑyla 4,35 milyar TL net kฤฑsa dรถviz pozisyonuna karลฤฑn, 9A23 sonu itibarฤฑyla 8,2 milyar TL net uzun pozisyonu bulunuyor.
Yorum: ลiลecamโฤฑn beklentilerin รผzerinde 3ร23 finansallarฤฑna olumlu piyasa tepki gรถrmeyi bekliyoruz. SISE geรงtiฤimiz hafta BIST-100 endeksinin %2,5 altฤฑnda performans gรถsterirken, Cuma gรผnkรผ kapanฤฑลฤฑnda neredeyse endekse paralel iลlem gรถrdรผฤรผnรผ de belirtmek isteriz.
