| ๐ฆ | Kurum | ฤฐล Yatฤฑrฤฑm |
| ๐ | Hisse | TAV Havalimanlarฤฑ Holding (TAVHL) |
| ๐ฏ | Hedef Fiyat | 403.09 TL |
| ๐น | Getiri Potansiyeli | %32.0 |
| ๐ | Tavsiye | AL |
| ๐ | Rapor Tarihi | 2026-10-22 |
ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, 22 Ekim 2026 tarihli raporunda TAV Havalimanlarฤฑ Holding’in (TAVHL) 2026 รผรงรผncรผ รงeyrek mali tablolarฤฑnฤฑ analiz etti. Kurum, TAVHL iรงin 403,09 TL hedef fiyatฤฑnฤฑ ve “al” tavsiyesini koruduฤunu bildirdi.
2026 รผรงรผncรผ รงeyrek mali tablo analizi
TAV Havalimanlarฤฑ, 2026 รผรงรผncรผ รงeyrekte yฤฑllฤฑk %32 artฤฑลla 165 milyon avro net kar aรงฤฑklayarak beklentilerin oldukรงa รผzerinde bir performans sergiledi. 2026 yฤฑlฤฑnฤฑn ilk dokuz ayฤฑndaki net kar ise yฤฑllฤฑk %130 artฤฑลla 173 milyon avroya ulaลtฤฑ. Net kardaki bu รถnemli bรผyรผmenin baลlฤฑca nedenleri sฤฑnฤฑrlฤฑ gelir bรผyรผmesi, gรผรงlรผ faaliyet marjlarฤฑ ve net finansal giderlerdeki dรผลรผล olarak belirtildi. รzellikle Almatฤฑ’daki IRS etkisine baฤlฤฑ nakit dฤฑลฤฑ muhasebe dรผzeltmeleri nedeniyle beklentiden dรผลรผk gelen net finansal giderler, net kar tahminindeki sapmanฤฑn ana sebebi oldu.
Gelirler, beklentilere paralel olarak 2026 รผรงรผncรผ รงeyrekte yฤฑllฤฑk %5 artฤฑลla 594 milyon avro, ilk dokuz ayda ise yฤฑllฤฑk %5 artฤฑลla 1,46 milyar avro seviyesinde gerรงekleลti. FAVรK, ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn 249 milyon avro ve piyasanฤฑn 247 milyon avro beklentilerine paralel olarak 2026 รผรงรผncรผ รงeyrekte yฤฑllฤฑk %11 artฤฑลla 257 milyon avroya, ilk dokuz ayda ise yฤฑllฤฑk %7 artฤฑลla 502 milyon avroya ulaลtฤฑ.
Hizmet gelirlerindeki gรผรงlรผ artฤฑล, gelir bรผyรผmesini destekledi. 2026 รผรงรผncรผ รงeyrekte havacฤฑlฤฑk gelirleri yฤฑllฤฑk %6 dรผลerken, gelir bรผyรผmesinin ana kaynaklarฤฑ Ankara Esenboฤa Havalimanฤฑ kaynaklฤฑ duty free satฤฑล komisyonlarฤฑndaki (+%13), yeni Antalya Havalimanฤฑ kaynaklฤฑ ikram gelirlerindeki (+%17) ve yer hizmetleri gelirlerindeki (+%10) gรผรงlรผ artฤฑลlar oldu. Ankara Esenboฤa Havalimanฤฑ, AJet’in uluslararasฤฑ aฤฤฑndaki geniลlemesi sayesinde %19’luk yฤฑllฤฑk gelir bรผyรผmesiyle en iyi performansฤฑ gรถsterdi. Almatฤฑ Havalimanฤฑ ise zayฤฑf yakฤฑt gelirleri nedeniyle yฤฑllฤฑk %11 gerileyerek portfรถyde en zayฤฑf performansฤฑ sergiledi. Yรถnetim, 2026 dรถrdรผncรผ รงeyrekten itibaren yeni tarifelerin dรผลรผk jet yakฤฑtฤฑ satฤฑลlarฤฑnฤฑ telafi etmesini bekliyor. Yolcu baลฤฑna duty free harcamasฤฑ 2025 รผรงรผncรผ รงeyrekte 7,6 avrodan 2026 รผรงรผncรผ รงeyrekte 10,2 avroya yรผkseldi.
Marjlarda iyileลme gรถzlendi. Nakit faaliyet giderleri 2026 รผรงรผncรผ รงeyrekte 337 milyon avro ile yatay seyretti. FAVรK marjฤฑ 2025 รผรงรผncรผ รงeyrekte %40,7’den 2026 รผรงรผncรผ รงeyrekte %43,3’e yรผkseldi. 2026 ilk dokuz ayda ise FAVรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk 0,7 puan artarak %34,3’e รงฤฑktฤฑ. Gรผรงlenen operasyonel performans sayesinde serbest nakit akฤฑลฤฑ, 2025 รผรงรผncรผ รงeyrekte 170 milyon avrodan 2026 รผรงรผncรผ รงeyrekte 262 milyon avroya yรผkseldi ve marj %30’dan %44’e รงฤฑktฤฑ. Net borรง pozisyonu 2026 ilk dokuz ay sonunda 1,65 milyar avro ile yatay seyretti.
2026 beklentilerinde sฤฑnฤฑrlฤฑ aลaฤฤฑ yรถnlรผ revizyon
TAV, 2026 yฤฑlฤฑ iรงin dฤฑล hat yolcu trafiฤi beklentisini 72-77 milyona (รถnceki: 78-83 milyon), toplam yolcu trafiฤi beklentisini ise 112-118 milyona (รถnceki: 116-123 milyon) dรผลรผrdรผ. ลirket, 1,88-1,98 milyar avroluk gelir beklentisini korurken, FAVรK beklenti aralฤฑฤฤฑnฤฑ รถnceki 590-650 milyon avrodan 580-630 milyon avro seviyesine indirdi. รnceki “330 milyon avrodan az” olan 2026 yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ beklentisi ise “300 milyon avrodan az” olarak revize edildi. ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn 2026 iรงin 74 milyon dฤฑล hat yolcu, 115 milyon toplam yolcu, 1,93 milyar avro net satฤฑล geliri ve 590 milyon avro FAVรK tahminleri revize edilen ลirket beklentileriyle uyumlu olduฤundan, tahminlerde deฤiลikliฤe gidilmedi. 2026 รผรงรผncรผ รงeyrek finansallarฤฑna gรถre net finansal gider ve vergi gideri beklentisi revize edildikten sonra 2026 iรงin 167 milyon avro net kar รถngรถrรผlรผyor.
ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, TAVHL hisselerinde, BIST-100’รผn รผzerinde %2,2 ve son bir haftada %10,8’lik performans dikkate alฤฑndฤฑฤฤฑnda bir miktar kar realizasyonu gรถrรผlebileceฤini belirtti.
รzet finansallar
| โฌ mn | IS Yat. 3ร26 | Piyasa 3ร26T | 3ร26T | 3ร25 | Deฤ. | 2ร26 | Deฤ. | 9A26 | 9A25 | Deฤ. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Yolcu Sayฤฑsฤฑ | 42 | 40 | 5% | 29 | 42% | 89 | 87 | 2% | ||
| Satฤฑล Gelirleri | 594 | 610 | 615 | 566 | 5% | 507 | 17% | 1461 | 1390 | 5% |
| FAVรK | 257 | 249 | 247 | 231 | 11% | 167 | 54% | 502 | 467 | 7% |
| Favรถk Marjฤฑ | 43.3% | 40.8% | 40.2% | 40.7% | 2.5ppt | 33.0% | 10.3ppt | 34.3% | 33.6% | 0.7ppt |
| ฤฐลtirak Karฤฑ/Zararฤฑ | 30 | 27 | 10% | -1 | n.m. | -10 | -37 | 73% | ||
| Net Finansal Gelir/Gider | -27 | -46 | -42% | -41 | -36% | -112 | -132 | 15% | ||
| Net parasal Kazanรง/zarar | -1 | 0 | n.m. | 3 | -146% | 3 | 1 | 225% | ||
| Vergi รncesi Kar | 189 | 151 | 25% | 76 | 149% | 219 | 153 | 43% | ||
| Vergi Gideri | -15 | -18 | -16% | -5 | 227% | -30 | -65 | -53% | ||
| Ana ortaklฤฑk paylarฤฑ | 165 | 133 | 133 | 125 | 32% | 67 | n.m. | 173 | 75 | 130% |
| Net Kar Marjฤฑ | 27.9% | 21.8% | 21.6% | 22.1% | 5.7ppt | 13.1% | 1471% | 11.9% | 5.4% | 6.4ppt |
| Net Borรง Pozisyonu | 1,649 | 1,638 | 1,833 | -10% | 1,649 | 1,638 | -1% |
Yatฤฑrฤฑm bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatฤฑrฤฑm danฤฑลmanlฤฑฤฤฑ kapsamฤฑnda deฤildir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanlarฤฑn kiลisel gรถrรผลlerine dayanmaktadฤฑr.
***Bu iรงerik yatฤฑrฤฑm tavsiyesi niteliฤi taลฤฑmaz. Yatฤฑrฤฑm kararlarฤฑnฤฑzฤฑ almadan รถnce yetkili finansal danฤฑลmanlarฤฑnฤฑza baลvurunuz.
๐ Orijinal raporu indir (PDF)
