Tofaล Tรผrk Otomobil Fabrikasฤฑ A.ล.’nin dรผn aรงฤฑkladฤฑฤฤฑ bilanรงolarฤฑ ve รถnรผmรผzdeki yฤฑla dair kar, satฤฑล, pazar payฤฑ gibi konularda ลirketin gรผncellediฤi beklentileri deฤerlendirdi. ฤฐล Yatฤฑrฤฑm TOASO hisseleri iรงin daha รถnce belirlediฤi 510 TL seviyesindeki hedef fiyatฤฑnฤฑ deฤiลtirmediฤini ve yatฤฑrฤฑm tavsiyesini “AL” olarak koruduฤunu duyurdu.
ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn raporunda ลรถyle denildi;
“Gerรงekleลen ve Tahminler
Zayฤฑf 2ร24sonuรงlarฤฑ. Tofaล 2ร24โde bizim 1,53 milyar TL’lik tahminimizin altฤฑnda, marjlardaki bozulma ile birlikte satฤฑล gelirlerdeki dรผลรผล, finansal gelirlerde azalma ve parasal kayฤฑplardaki artฤฑล neticesinde yฤฑllฤฑk %81 yฤฑllฤฑk dรผลรผลle 1,29 milyar TL net kar aรงฤฑkladฤฑ. 2ร23’teki 1,19 milyar TL’lik net vergi giderine karลฤฑ 2ร24’te 489 milyon TL’lik net vergi geliri, 2ร24’teki net kar rakamฤฑnฤฑ destekledi. 24,75 milyar TL’lik tahminimizle genel olarak uyumlu olarak Tofas, 2ร24’te %42 yฤฑllฤฑk dรผลรผลle 23,77 milyar TL net satฤฑล geliri elde etti. 2,55 milyar TL’lik tahminimizden biraz รผzerinde FAVรK, 2ร24’te %64 yฤฑllฤฑk dรผลรผลle 2,72 milyar TL olarak gerรงekleลti.
Son รeyrekte รne รฤฑkanlar
Daralan hacimler neticesinde zayฤฑf gelir รผretimi. ลirketin net satฤฑล gelirleri satฤฑล hacmindeki %38’lik daralma, satฤฑล karmasฤฑndaki deฤiลiklik ve iรง pazardaki satฤฑล kampanyalarฤฑ nedeniyle 2ร24’te yฤฑllฤฑk bazda %42 dรผลtรผ. Toplam cirodan %19’luk pay alan ihracat gelirleri, ihracat hacimlerindeki %34’lรผk dรผลรผล nedeniyle yฤฑllฤฑk bazda %42 dรผลtรผ. Yurt iรงi gelirler ise 2ร24’te %42 gerilerken, yurt iรงi satฤฑล hacmi yฤฑllฤฑk bazda %39 dรผลtรผ.
Marjlarda aลฤฑnma. Brรผt kar marjฤฑ 2ร24’te yฤฑllฤฑk bazda 7,9 yรผzde puan ve รงeyrek bazda 3,3 yรผzde puan dรผลerek %12,8’e geriledi. Faaliyet giderleri/satฤฑลlar 2ร23’teki %5,1 ve 1ร24’teki %7,1’den 2ร24’te %7,5’e yรผkseldi. Sonuรง olarak, FAVรK
marjฤฑ 2ร24’te %11,4 olarak gerรงekleลirken, yฤฑllฤฑk bazda 7,0 yรผzde puan ve รงeyrek bazda 1,9 puan dรผลtรผ. VรK 2ร24’te yฤฑllฤฑk %90 dรผลรผลle 0,8 milyar TL olarak gerรงekleลirken, VรK marjฤฑ 2ร23’teki %19,7’den 2ร24โde %3,4’lรผk bir marj kaydetti,
Net nakit pozisyonunda dรผลรผล. 2023 sonu itibariyle 16,25 milyar TL olan net nakit pozisyonu, 4 Nisan’da 10 milyar TL’lik temettรผ รถdemesi, iลletme sermayesindeki artฤฑล ve yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑ nedeniyle 1Y24 sonu itibariyle 0,66
milyar TL’ye dรผลtรผ. Finansal gelir, azalan kambiyo kazanรงlarฤฑ nedeniyle 2ร24’te 3,82 milyon TL’den 0,99 milyar TL’ye geriledi.
Deฤerleme รผzerindeki etki ve gรถrรผnรผm
2024 ลirket beklentilerinde aลaฤฤฑ yรถnlรผ revizyon. ลirket, 2024 yurtiรงi hafif araรง pazar beklentisini รถnceki 800 โ 1000 bin araรงtan 900 โ 1100 bin araca revize ederken, kendi iรง pazar satฤฑล hedefini รถnceki 140 โ 160 bin araรงtan 120-140 bin
araca dรผลรผrdรผ. ลirketin 2024 iรงin ihracat hacmi hedefi de รถnceki 50-60 bin araรงtan 40-50 bin araca aลaฤฤฑ revize edildi. 2024 yฤฑlฤฑ iรงin 140-160 bin olarak yenilenen รผretim hacmi hedefi de (รnceki: 140-190 bin), 2024 iรงin %35-40’lฤฑk bir
KKOโna iลaret ediyor. ลirketin 2024 iรงin รถnceki yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ beklentisi de รถnceki 200 milyon โฌ’dan 150 milyon โฌ’ya dรผลรผrรผldรผ. ลirketin daha รถnce aรงฤฑkladฤฑฤฤฑ รถnceki 2024 VรK marj hedefi >%10โdan %6-8’e revize edildi.
Seans aรงฤฑlฤฑลฤฑnda Tofaลโฤฑn zayฤฑf 2ร24 sonuรงlarฤฑna olumsuz piyasa tepkisi gรถrmeyi bekliyoruz. Hisse senedi dรผn BIST100’รผn %3 ve son bir haftadฤฑr %1,6 gerisinde kaldฤฑ. TOASOโnun son bir ayda ise endeksin %22 altฤฑnda performans gรถsterdi. Zayฤฑf satฤฑล hacmi nedeniyle 2024โde beklenen cansฤฑz finansal performansฤฑna raฤmen TOASO iรงin cazip deฤerlemesi, PSA markalarฤฑnฤฑn Stellantis ลemsiyesi altฤฑnda satฤฑn alฤฑnmasฤฑnฤฑn yurt iรงi satฤฑลlara olumlu katkฤฑsฤฑ, yeni hafif ticari araรง modeli โK0โฤฑn beklenen olumlu etkisi gรถz รถnรผne alฤฑndฤฑฤฤฑnda hisse iรงin AL tavsiyemizi koruyoruz. 2025โde piyasaya sรผrรผlecek hafif ticari araรง modelin yanฤฑ sฤฑra, รผrรผn dรถngรผsรผ 2025 sonunda sona eren mevcut Egea modelinin yerine gelecek yeni araรง model yatฤฑrฤฑmฤฑ bir baลka potansiyel geliลme olabilir
