ฤฐล Yatฤฑrฤฑm ลok Marketler hisseleri iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ aลaฤฤฑ รงekse de yรผzde 73 yรผkseliล potansiyeli รถngรถrdรผฤรผ hisseler iรงin yatฤฑrฤฑm tavsiyesini “AL” olarak korudu.
ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn aรงฤฑklamasฤฑnda Revize edilmiล tahminleri ve makro varsayฤฑmlarฤฑ yansฤฑtarak, ลokMarketler iรงin hedef fiyatฤฑn 90 TL’den 79 TL’ye dรผลรผrรผldรผฤรผ belirtildi. Kurum, yeni hedef fiyatฤฑn %73 yukarฤฑ yรถnlรผ potansiyele iลaret ettiฤini dile getirerek, hisse iรงin AL tavsiyesini sรผrdรผrdรผ. ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’a gรถre, hisse hala รถnemli รถlรงรผde artฤฑล potansiyeli sunsa da, operasyonel ve karlฤฑlฤฑk gรถrรผnรผmรผndeki iyileลmenin zaman alabileceฤi dรผลรผnรผlรผyor.
ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn rapor ลรถyle oldu:
2ร24 Kar Analizi
UMS-29 kapsamฤฑnda
ลok Marketler, UMS-29 2ร24 finansallarฤฑnฤฑ kapsamฤฑnda aรงฤฑkladฤฑ. Konsolide bazda gelir artฤฑลฤฑ yฤฑllฤฑk bazda yalnฤฑzca %1 seviyesinde gerรงekleลerek 43,9 milyar TL’ye ulaลmฤฑลtฤฑr. Konsolide brรผt kar marjฤฑ 2ร24’te %16,9 ile 2ร23’e kฤฑyasla 0,8
puan daha dรผลรผk gerรงekleลmiลtir.
FAVรK marjฤฑ ise yรผksek faaliyet giderleri nedeniyle yฤฑllฤฑk bazda 3,4 puan ve รงeyreklik bazda 0,1 puan gerileyerek %-1,5 seviyesinde gerรงekleลmiลtir. Asgari รผcrete 1ร24’te yapฤฑlan %100’lรผk zammฤฑn (nominal olarak) ardฤฑndan
normalleลmenin sฤฑnฤฑrlฤฑ olmasฤฑ marjlar รผzerinde baskฤฑ yaratmaktadฤฑr. Nitekim, personel giderleri yฤฑllฤฑk bazda reel olarak %24 oranฤฑnda artarak toplam faaliyet giderlerinin %55’ini oluลturmuลtur. Bu arada, UMS-29 kapsamฤฑnda FAVรK
marjฤฑndan daha iyi bir gรถsterge olan faaliyetlerden elde edilen nakit akฤฑลฤฑ, daha yรผksek parasal kazanรง dรผzeltmesi ve iลletme sermayesi ihtiyacฤฑndaki iyileลmenin desteฤiyle 2ร23’teki 6,7 milyar TL’den 2ร24’te 10,3 milyar TL’ye
yรผkselerek yฤฑllฤฑk bazda %53 artฤฑล gรถstermiลtir. Buna ek olarak, ลok Marketler 6A23’te %6,1 olan serbest nakit akฤฑล marjฤฑnฤฑ 6A24’te %9,7’ye รงฤฑkarmayฤฑ baลarmฤฑลtฤฑr.
UMS-29 kapsamฤฑnda kaydedilen 2,9 milyar TL’lik parasal kazanca raฤmen, net kรขr %63 oranฤฑnda sert bir dรผลรผลle 176 milyon TL’ye gerilemiล ve net kรขr marjฤฑ 0,7 puan azalmฤฑลtฤฑr. Dรผลรผk vergi gelirleri ve รผรง katฤฑna รงฤฑkan POS tahsilat maliyetlerinin finansman giderlerine yansฤฑmasฤฑ da kรขrlฤฑlฤฑฤฤฑ olumsuz etkilemiลtir.
UMS-29 Hariรง Sonuรงlar ลok Marketler UMS 29 รถncesi sonuรงlarฤฑnฤฑ yayฤฑnlamaya da yeniden baลladฤฑ. ลirket 2ร24’te %73,6’lฤฑk bir bรผyรผme kaydederek 43 milyar TL’ye ulaลtฤฑ. ลirket, hem maฤaza baลฤฑna ortalama satฤฑล hem de sepet bรผyรผklรผฤรผ aรงฤฑsฤฑndan gรผรงlรผ benzer market rakamlarฤฑna ulaลtฤฑ ve her ikisi de %64 oranฤฑnda arttฤฑ.
Trafik bรผyรผmesi ise geรงen yฤฑla paralel seyretmiลtir. Brรผt kar yฤฑllฤฑk bazda %68 artarak 9,34 milyar TL’ye ulaลฤฑrken, brรผt kar marjฤฑ 0,7 puan azalmฤฑลtฤฑr. Faaliyet giderleri %97 oranฤฑnda keskin bir artฤฑล gรถstererek 2ร24’te faaliyet giderlerinin gelire oranฤฑnda 2,1 puanlฤฑk bir artฤฑลa neden olmuลtur. Sonuรง olarak, UMS-29 รถncesi FAVรK yฤฑllฤฑk bazda yatay seyretmiล ve marj 2,8 puan azalarak % 3,9’a gerilemiลtir. Ayrฤฑca, net kar %49 oranฤฑnda daralarak 379 milyon TL’ye gerilemiล ve net kar marjฤฑ %0,9 oranฤฑnda azalmฤฑลtฤฑr.
Net borรง: ลirket, 1ร24 sonunda 6,9 milyar TL olan net nakit pozisyonunu UFRS-16 hariรง 8,1 milyar TL’ye yรผkseltmiลtir. 2024 Yฤฑlฤฑ Beklentileri: UMS-29 kapsamฤฑnda, ลirket %5 (+/-%2,5) reel satฤฑล bรผyรผmesi ve yaklaลฤฑk %0,5 (+/-%0,5) FAVรK marjฤฑ beklemektedir (2023’te %2,9). 2024E’de yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn UMS-29’a gรถre dรผzeltilmiล finansallarda satฤฑลlarฤฑn %2,5-3’รผ seviyesinde kalmasฤฑ bekleniyor (2023: %1,8). รte yandan ลirket, FAVรK marjฤฑ beklentisini %2,5’ten %0,5’e dรผลรผrdรผ. UMS-29 dรผzeltmesi hariรง tutulduฤunda, ลirket satฤฑล ve yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ hedeflerini korurken, FAVรK marjฤฑ beklentisini 2 puan dรผลรผrerek %6’dan (+/- %0,5) %4’e (+/- %0,5) indirdi.
Zorlu makro koลullar belirleyici oldu. 2014 yฤฑlฤฑnฤฑn ikinci รงeyreฤinde nominal asgari รผcrete yapฤฑlan %100’lรผk zam 2. รงeyrekte de marjlar รผzerinde baskฤฑ yaratmaya devam ederken, satฤฑn alma gรผcรผndeki dรผลรผล nedeniyle ciro bรผyรผmesi de zarar gรถrdรผ. Marjlar baskฤฑ altฤฑnda kalmaya devam ediyor. ลirketler, yoฤun rekabette ayakta kalabilmek ve pazar paylarฤฑnฤฑ koruyabilmek iรงin daha derin indirim kampanyalarฤฑ uygulayarak marjlarฤฑndan feragat etmesi sonucunda marjlar daralmฤฑลtฤฑr. Yฤฑlsonu beklentisi olan %65’in (+/-%5) รผzerinde gerรงekleลen 1Y24’teki yฤฑllฤฑk %73’lรผk ciro bรผyรผmesine raฤmen, brรผt kรขr 1Y24’te yฤฑllฤฑk %69,5 oranฤฑnda artmฤฑลtฤฑr. Artan personel giderlerinin de etkisiyle FAVรK marjฤฑ ลirket beklentisinin altฤฑnda gerรงekleลirken, yฤฑlsonu FAVรK marjฤฑ hedefi yฤฑlฤฑn geri kalanฤฑnda sฤฑnฤฑrlฤฑ bir toparlanma beklentisiyle %6’dan %4’e (UMS-29 hariรง) dรผลรผrรผlmรผลtรผr.
รte yandan, kฤฑsa vadedeki karamsar gรถrรผnรผme raฤmen, SOKM.IS’nin rekabetรงi fiyatlandฤฑrmasฤฑ ve yeni maฤaza konsepti (Sok 2.0) sayesinde gelecekte karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑ artฤฑrabileceฤine inanฤฑyoruz. Ancak, iรง talepteki yavaลlama ve zorlu makroekonomik ortam nedeniyle toparlanmanฤฑn biraz zaman almasฤฑnฤฑ bekliyoruz. ลirketin marj beklentilerindeki aลaฤฤฑ yรถnlรผ revizyonu, 1Y24 gerรงekleลmelerini ve makro tahminlerimizdeki deฤiลiklikleri yansฤฑtarak, ลok Marketler iรงin hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 90 TL’den 79 TL’ye indirdik.
Deฤerleme
Beklentilere paralel olarak, 2024 yฤฑlฤฑnda %66 nominal ciro bรผyรผmesi รถngรถrรผyoruz; bunun %18’i yeni maฤaza ilavelerinden, kalan %82’si ise benzer market bรผyรผmesinden kaynaklanฤฑyor. Yine beklentilere paralel olarak, 2024 yฤฑlฤฑnda FAVรK marjฤฑnฤฑn %4 seviyesinde gerรงekleลmesini bekliyoruz; bu da yฤฑlฤฑn baลฤฑndaki asgari รผcret artฤฑลฤฑnฤฑn olumsuz etkisinin normalleลmesiyle birlikte 2Y24’te hafif bir iyileลmeye iลaret ediyor.
