Kardemir hisseleri için “AL” tavsiyesi

Yapı Kredi Yatırım, Kardemir için hedef fiyatını 11,00 TL, tavsiyesini “al” olarak korudu. Yapı Kredi Yatırım’ın Kardemir değerlendirmesi şöyle:

3Ç21 Sonuçları

 Kardemir 3Ç21 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 129 milyon TL net zarara karşılık 716 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam hem bizim hem de piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Güçlü çelik makası ve başarılı kur risk yönetimi sonuçlara olumlu yansıdı. Şirket 2Ç itibariyle nakit akışından korunma muhasebesini hayata geçirmişti ve bu da finansalları destekledi.

 Kardemir’in 3Ç21’de gelirleri hem satış fiyatının dolar bazında artması hem de TL’nin dolar karşısında değer kaybetmesinden dolayı yıllık bazda %92 artarak 3.68 milyar TL’ye (YKYt: 3.34 milyar TL, Piyasa: 3.19 milyar TL) yükseldi. Satış hacmi ise aynı dönemde %6 daralarak 564 bin ton olarak gerçekleşti.

 Şirket 3Ç21’de 1.06 milyar TL (YKYt: 1.07 milyar TL, Piyasa: 1.08 milyar TL) VAFÖK açıkladı. 3Ç21’de VAFÖK marjı da yıllık bazda 12 baz puan artarak %29’a ulaştı. 3Ç21’de Şirket’in ton başına VAFÖK rakamı 227 USD (bizim beklentimiz 225 USD) olarak gerçekleşti. Şirket’in 2Ç21’de ton başına VAFÖK rakamı 240 USD iken 3Ç20’de 74 USD idi.

 Kardemir 3Ç21’de 34 milyon TL net finansal gider kaydetti. Bu rakam geçen senenin aynı döneminde ise 235 milyon TL idi.

 2020 yılsonu itibariyle 809 milyon TL olan net borç pozisyonu 2021 Eylül sonu itibariyle 1.4 milyar TL net nakit pozisyona döndü.

Özet Görüşümüz

 3Ç21 için satış hacim beklentimiz 560 bin ton ve ton başına VAFÖK beklentimiz 225 dolar idi. Açıklanan gelirler beklentilerin üzerinde olmasına rağmen kaydedilen VAFÖK ve net kar gelirlerdeki artışı yakalayamadı. Bundan dolayı piyasa tepkisinin nötr olmasını öngörüyoruz.

 Son dönemde çelik fiyatları güçlü seyrini korumaya devam ediyor. Bundan dolayı 4Ç21’de de güçlü operasyonel sonuçlar görebiliriz. Şirket yönetiminden 2022 yılı ile ilgili daha detaylı bilgi aldıktan sonra değerlememizin üzerinden geçebiliriz. Kardemir için12 aylık hedef fiyatımız 11 TL ile AL tavsiyemizi koruyoruz.

Murat Ali Oral

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İngilizce İşletme Fakültesi'ni bitirdi. Çeşitli kurumlara bağlı olarak emtia ve özellikle altın piyasalarında trader ve danışmanlık yaptı. Medya sektöründe (Matriks, BloombergHT vb) uzun yıllar çeşitli pozisyonlarda çalıştı.