Ak Yatฤฑrฤฑm, Koza Altฤฑn’ฤฑ 68,40 TL hedef fiyat ve ‘Endeksin รzerinde Getiri’ tavsiyesiyle araลtฤฑrma kapsamฤฑna dahil etti. Hisse senedi son kapanฤฑลฤฑnฤฑ (18 Eylรผl 2018) 45.80 TL’den gerรงekleลtirmiลti
Ak Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn konu ile ilgili raporunda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ:
“Koza Altฤฑn’ฤฑ “Endeksin รzerinde Getiri” tavsiyesiyle araลtฤฑrma kapsamฤฑmฤฑza dahil ediyoruz.
Hisse baลฤฑna 68,4 TL olan hedef fiyatฤฑmฤฑz %51 yรผkseliล potansiyeline iลaret etmektedir. Koza Altฤฑn iรงin olumlu gรถrรผลรผmรผzรผ รผretim artฤฑลฤฑ ve zayฤฑf TL ile karlฤฑlฤฑk gรถrรผnรผmรผnรผn iyileลmesine dayandฤฑrฤฑyoruz. 2018 baลฤฑnda ลirketin geรงmiล รผรง yฤฑla ait finansallarฤฑnฤฑn aรงฤฑklanmasฤฑyla birlikte operasyonel, finansal ve yรถnetiลim anlamฤฑnda belirsizliklerin kademeli de olsa ortadan kalkmaya baลladฤฑฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz. ลirket yรถnetimi 2017 yฤฑlฤฑnda 205 bin ons’a kadar dรผลen altฤฑn รผretiminin 2018’de 280-300 bin ons seviyesine รงฤฑkmasฤฑnฤฑ beklemektedir. Koza Altฤฑn yฤฑlฤฑn ilk yarฤฑsฤฑnda 124bin ons รผretim gerรงekleลtirdi. Buna raฤmen, ikinci รงeyrekteki 77bin onsluk รผretim dikkate alฤฑndฤฑฤฤฑnda, รถzellikle Kaymaz ve Mastra madenlerinin de katkฤฑsฤฑyla ลirket’in tรผm yฤฑlda rahatlฤฑkla รผretim hedeflerini yakalayabileceฤini dรผลรผnรผyoruz.
Zayฤฑf TL Koza Altฤฑn’ฤฑn marjlarฤฑ iรงin olumlu
ลirket’in gelirlerinin ABD Dolarฤฑ’na endeksli olmasฤฑ ve maliyetlerinin bรผyรผk bir bรถlรผmรผnรผn Lira olmasฤฑ dolayฤฑsฤฑyla Koza Altฤฑn TL’deki deฤer kaybฤฑnฤฑn en fazla olumlu etkilediฤi ลirketlerden biridir. Ons baลฤฑna nakit maliyetler 2017’de 606$ ile en yรผksek seviyesine ulaลtฤฑktan sonra 2018’de 457$ 2019-21 arasฤฑnda ise ortalama 381$’a dรผลmesini bekliyoruz. Sรถz konusu beklentiler ฤฑลฤฑฤฤฑnda, รถnรผmรผzdeki รผรง yฤฑllฤฑk dรถnemde faaliyet kar marjฤฑnฤฑn (FAVรK) ortalama
%68 toplam yaratฤฑlan FAVรK’รผn ise yaklaลฤฑk 800mn $’a ulaลacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz.
En yรผksek nakit rezervine sahip ลirketler arasฤฑnda
Koza Altฤฑn BIST 100 endeksinde iลlem gรถren ลirketler arasฤฑnda bilanรงosunda en yรผksek nakit barฤฑndฤฑran ลirketlerden biridir. Haziran itibariyle 2,1milyar TL seviyesindeki net nakit pozisyonu toplam varlฤฑklarฤฑn %57’sine, cari piyasa deฤerinin ise %30’una denk gelmektedir. รnรผmรผzdeki dรถnemde hisselere konan ihtiyati tedbirle ilgili davalar sonuรงlanmadan, diฤer bir deyiลle genel kurul toplanmadan temettรผ daฤฤฑtฤฑmฤฑ beklemiyoruz. Bu anlamda, ลirketin nakit pozisyonu bรผyรผmeye devam edecektir. Aynฤฑ zamanda, artan mevduat faizleri, tamamฤฑna yakฤฑnฤฑ kฤฑsa vadeli mevduat hesaplarฤฑnda tutulan (2-30gรผn) nakit rezervlerinin daha yรผksek getiriden yeniden deฤerlenmesini saฤlamakta ve net kara olumlu katkฤฑ yapmaktadฤฑr.
ลeffaflฤฑk konusunda iyileลme var
Koza Altฤฑn 2016 sonlarฤฑndan bu yana TMSF’nin atadฤฑฤฤฑ รผyeler tarafฤฑndan yรถnetilmektedir. Kurumsal yรถnetiลim ve ลeffaflฤฑk zafiyeti olan 2015-2017 dรถneminin ardฤฑndan, her ne kadar รงoฤunluk hisseler รผzerindeki ihtiyati tedbir devam etse de, finansallarฤฑn zamanฤฑnda aรงฤฑklanmasฤฑ ya da รผretim hedefinin paylaลฤฑlmasฤฑ gibi alanlarda iyileลmeler gรถrรผyoruz. ลirket sermayesinin %70’ini oluลturan รงoฤunluk hisselerin durumunun netleลmesi geliลtirme aลamasฤฑnda olan madenlerin, 2,1milyar TL seviyesindeki net nakdin ve yรผzden fazla arama lisansฤฑnฤฑn daha verimli kullanฤฑlmasฤฑ aรงฤฑsฤฑndan ciddi รถnem arz etmektedir.
Riskler ve olumlu beklentiler
ลirket’in sahipliฤi konusunda devam eden davalarฤฑn sonuรงlanmasฤฑ, Sรถฤรผt madenine iliลkin ihtilafฤฑn รงรถzรผlmesi, zayฤฑf Lira ile birlikte nakit maliyetlerin dรผลmesi hisse fiyatฤฑnฤฑ olumlu etkileyecek beklentiler arasฤฑnda yer alฤฑrken, kurumsal yรถnetiลim ve ลeffaflฤฑฤa dair kฤฑsฤฑtlar ve madenlerde รผretimin yavaลlamasฤฑ รถnemli riskler olarak sฤฑralanabilir.”
