KuveytTรผrk Yatฤฑrฤฑm, MAVI-Mavi iรงin tavsiyesini 53 TL hedef fiyat ile “al” olarak baลlattฤฑ
Mavi Giyim (MAVI)
Her metrekarede daha fazlasฤฑโฆ
โช Mavi Giyim iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 53 TL/hisse olarak belirliyor, bu seviyenin mevcut fiyata gรถre yaklaลฤฑk %50 yรผkseliล potansiyeline iลaret ettiฤini deฤerlendiriyoruz. Hisse iรงin รถnerimizi โALโ olarak belirlerken, ลirketi araลtฤฑrma kapsamฤฑmฤฑza dahil ediyoruz.
Maviโyi;
i) bรผyรผyen perakendecilik faaliyetleri
ii) dengeli fiyatlama stratejisi
iii) kรผresel pazarda artan ayak izi sebebiyle รถn plana รงฤฑkmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
ลirket, 2025T gรถre 10,0x F/K ve 3,2x FD/FAVรK รงarpanlarฤฑyla iลlem gรถrmektedir.
โช Mavi bรผyรผme yolculuฤunu sรผrdรผrรผyorโฆ Maviโnin yurtiรงinde toplam maฤaza sayฤฑsฤฑ 1ร25 itibariyle 350โye ulaลtฤฑ (1ร24: 338 maฤaza). Yฤฑlฤฑn ilk รงeyreฤinde 4 maฤazada metrekare geniลlemesi yapฤฑldฤฑ. Toplam satฤฑล alanฤฑ 189 bin mยฒโye (1ร24: 176,3 bin mยฒ) ortalama maฤaza bรผyรผklรผฤรผ ise, 539 mยฒโye (1ร24: 522 mยฒ) ulaลtฤฑ.
Ek olarak ลirketin ortalama maฤaza bรผyรผklรผฤรผnรผn ise 2025 yฤฑlฤฑ sonunda 560 mยฒ olmasฤฑnฤฑ รถngรถrmekteyiz. ลirketin รถzellikle yฤฑlฤฑn ikinci ve รผรงรผncรผ รงeyreฤinde dรถnemsellik nedeniyle gรผรงlรผ sonuรงlar elde ettiฤini bu yรผzden perakende faaliyetlerinin bayram nedeniyle hazฤฑr giyime olan talebin artmasฤฑ gibi nedenlerle รถnรผmรผzdeki รงeyreklerde satฤฑลlarฤฑn bir miktar daha gรผรงlรผ seyretmesini bekliyoruz.
ลirket Kuzey Amerika pazarฤฑnda ise 8 yeni maฤaza aรงma hedefini koruyor. 2025โ2027 dรถneminde yurt dฤฑลฤฑ gelirlerin dolar bazฤฑnda yฤฑllฤฑk ortalama %5 bรผyรผmesini รถngรถrmekte olup, bu ivmenin Kuzey Amerikaโdaki doฤrudan operasyonlardan kaynaklanmasฤฑ bekliyoruz.
โช Yurtiรงi maฤazacฤฑlฤฑk ลirketin lokomotifi olmaya devam ediyor. Tรผrkiye perakende pazarฤฑndaki gรผรงlรผ performansฤฑnฤฑ sรผrdรผren Mavi, son aรงฤฑklanan finansallara gรถre konsolide gelirinin %91โini yurtiรงi satฤฑลlardan elde ederken bu satฤฑลlarฤฑn %68โi ise perakende maฤazacฤฑlฤฑktan kaynaklandฤฑ. Aynฤฑ dรถnemde, kรผresel gelirlerin 2/3โlรผk kฤฑsmฤฑ da yine perakende kanalฤฑndan saฤlandฤฑ.
รnรผmรผzdeki dรถnemde perakende kanalฤฑnฤฑn yanฤฑ sฤฑra e-ticaret gelirlerinin payฤฑnฤฑn da artmasฤฑnฤฑ bekliyoruz; buna karลฤฑlฤฑk, toptan satฤฑล gelirlerinde gรถrece bir azalma รถngรถrรผyoruz.
Mayฤฑs ayฤฑ verilerine gรถre Tรผrkiye perakende satฤฑลlarฤฑ yฤฑllฤฑk bazda nominal olarak %46 (LFL: %41), online satฤฑลlar ise %35 (mavi.com: %42) oranฤฑnda arttฤฑ. Metrekare bรผyรผmesine odaklanan ลirketin, 2025 sonunda toplam satฤฑล alanฤฑnฤฑn 206 bin mยฒโye ulaลtฤฑrmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Ayrฤฑca, Maviโnin yurtiรงindeki perakende gelirlerinin yฤฑllar iรงinde kademeli olarak artmasฤฑnฤฑ ve 2032 itibarฤฑyla toplam ciro iรงerisindeki payฤฑnฤฑn %70 seviyesine รงฤฑkmasฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz.
Birebir maฤazacฤฑlฤฑk tarafฤฑnda ise normalleลen baz etkisinin de katkฤฑsฤฑyla Mayฤฑs ayฤฑnda adet bazฤฑnda %14โlรผk bir artฤฑล gรถrรผldรผ. Faiz indirimi dรถngรผsรผnรผn baลlamasฤฑyla birlikte perakende talebinin canlanmasฤฑnฤฑ ve bu durumun ลirketin hasฤฑlatฤฑna pozitif katkฤฑ saฤlamasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
โช Net Nakit pozisyonu, yatฤฑrฤฑm ve fiyatlama stratejilerine alan aรงฤฑyor. ลirketin 1ร25 itibariyle net nakit pozisyonu 4 milyar 215 milyon TL (TFRS dahil) seviyesinde elde edildi. Bu rakamฤฑn 2025 yฤฑl sonu itibariyle bรผyรผk รถlรงรผde korunmasฤฑnฤฑ ve ลirketin yฤฑl sonunda 4 milyar 500 milyon TL net nakit ile yฤฑlฤฑ tamamlamasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
Diฤer yandan, 1 milyar TL tutarฤฑnda pay geri alฤฑm programฤฑ aรงฤฑklayan ลirketin, genel mรผdรผrlรผk yatฤฑrฤฑmlarฤฑna ek olarak Kuzey Amerikaโdaki perakende hamlelerine hฤฑz verdiฤi gรถrรผlรผyor. Bu kapsamda, 2025 yฤฑlฤฑnda yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn toplam ciroya oranฤฑnฤฑn yaklaลฤฑk %5 seviyelerinde ise gerรงekleลmesini, รถnรผmรผzdeki birkaรง yฤฑlda da benzer dรผzeyde kalmasฤฑnฤฑ, ardฤฑndan kademeli olarak %3,5-4 bandฤฑna gerileyerek normalleลmesini bekliyoruz.
Yatฤฑrฤฑm Temasฤฑ
โช Zorlu dengelerde gรผรงlรผ kalan markaโฆ 2025 yฤฑlฤฑ itibarฤฑyla Tรผrkiye perakende sektรถrรผ, yรผksek enflasyona raฤmen gรผรงlรผ bir direnรง sergiliyor. Nisan ayฤฑnda aรงฤฑklanan verilere gรถre perakende satฤฑลlar yฤฑllฤฑk bazda %11,5 artฤฑล gรถsterirken, aylฤฑk bazda da %2,8 oranฤฑnda yรผkseldi. Bu artฤฑลta รถzellikle giyim, ayakkabฤฑ ve aksesuar kategorilerindeki talebin etkili olduฤu
gรถrรผlรผyor. E-ticaret tarafฤฑnda ise 2024 yฤฑlฤฑnda perakende hacmi %33,7 artarak 1,62 trilyon TLโye ulaลฤฑrken, bu hacmin %25,1โi doฤrudan giyim, ayakkabฤฑ ve aksesuar segmentinden geldi.
Ancak sektรถr iรงindeki alt kฤฑrฤฑlฤฑmlar yakฤฑndan incelendiฤinde, tekstil ve hazฤฑr giyim รผretimi tarafฤฑnฤฑn baskฤฑ altฤฑnda olduฤu dikkat รงekiyor. TรฤฐK verilerine gรถre 2025 yฤฑlฤฑ Mart itibarฤฑyla tekstil, giyim ve ayakkabฤฑ segmentinde yฤฑllฤฑk %5,6 oranฤฑnda daralma gerรงekleลti. Bu ortamda Maviโnin konumu farklฤฑlaลtฤฑฤฤฑnฤฑ sรถylemekte fayda olacaktฤฑr.
Her ne kadar tekstil sektรถrรผ sancฤฑlฤฑ bir dรถnemden geรงiyor olsa da Maviโnin รผretim faaliyetleri olmadฤฑฤฤฑndan tekstil รผreticisi olmadฤฑฤฤฑnฤฑ, zincir maฤazalarฤฑ ve gรผรงlรผ dijital aฤฤฑ รผzerinden doฤrudan son tรผketiciye ulaลan, รงok kanallฤฑ (omni-channel) bir perakendeci olduฤunu sรถyleyebiliriz. ลirketin temel riski, tekstil maliyetlerinden รงok, iรง piyasadaki tรผketici talebi ve alฤฑm gรผcรผndeki dalgalanmalardฤฑr.
Her segmente hitap eden marka yapฤฑsฤฑ itibarฤฑyla Mavi, talep yรถnlรผ risklere karลฤฑ duyarlฤฑ olmakla birlikte, sadฤฑk mรผลteri tabanฤฑ, gรผรงlรผ fiyatlama disiplini ve operasyonel esnekliฤi sayesinde bu baskฤฑlarฤฑ dengeleme kapasitesine sahip.
รrรผn gamฤฑnฤฑn her bรผtรงeye hitap etmesi, Maviโyi yalnฤฑzca premium deฤil, eriลilebilir modada da tercih edilen bir marka haline getiriyor. Hazฤฑr giyim sektรถrรผndeki zorlu koลullara ve artan maliyet baskฤฑlarฤฑna raฤmen, ลirket etkin maliyet yรถnetimi sayesinde gรผรงlรผ bir performans sergilediฤini dรผลรผnรผyoruz. 1ร25โte %14 perakende ve %11 e-ticaret bรผyรผmesiyle รงoฤu oyuncunun aksine beklentilerin รผzerinde finansal sonuรงlar aรงฤฑkladฤฑ.
ลirket, zorlu dรถnemlerde dahi tedarik stratejisi, stok yรถnetimi ve iลletme sermayesi kontrolรผyle operasyonel verimliliฤini korurken, gรผรงlรผ marka stratejisi ve dinamik fiyatlama yapฤฑsฤฑyla rekabette รถne รงฤฑkmayฤฑ sรผrdรผrรผyor. 2025โin ikinci รงeyreฤinde faiz indirimi sรผrecinin hฤฑz kazanmasฤฑyla birlikte iรง talepte canlanma bekliyor, bu ortamda yeni mรผลteri kazanฤฑmlarฤฑnฤฑn artmasฤฑ ve Maviโnin hazฤฑr giyim pazarฤฑndaki konumunu koruyarak pazar payฤฑnฤฑ %25โin รผzerine taลฤฑmasฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz.
โช Riskler i) Yerli pazarda rekabetin artmasฤฑ ii) faiz indirim dรถngรผsรผne baฤlฤฑ tรผketici talebindeki dalgalanmalar iii) maliyetlerde
olabilecek artฤฑลlar
Deฤerleme รzeti
MAVIโnin deฤerlemesinde TL bazlฤฑ indirgenmiล nakit akฤฑmlarฤฑ (ฤฐNA) analizi kullandฤฑk.
โข 2025-2034 dรถnemini kapsayan projeksiyonumuz iรงin, net satฤฑล gelirlerinin yaklaลฤฑk %8.5โluk ortalama bรผyรผme ile bรผyรผyeceฤini tahmin ediyoruz.
โข 2024โte %18,2 olarak gerรงekleลen FAVรK marjฤฑnฤฑn gelir bรผyรผmesindeki artฤฑล paralelinde yรผkselmesini, maliyetler kalemindeki azalฤฑล sebebiyle 2025 yฤฑlฤฑnda benzer seviyede kalarak %18,0 seviyesinde elde edilmesini, gelecek yฤฑllarda bu artฤฑลฤฑn kademeli ลekilde artarak ลirketin operasyonel karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑn ortalama %21 seviyesine ulaลmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
Kuveyt Tรผrk Yatฤฑrฤฑm Araลtฤฑrma tahminlerimize gรถre, Mavi iรงin 12 ay ileri hedef piyasa deฤerimiz yaklaลฤฑk 41,850 milyon TL
olup MAVI iรงin 12 ay ileri hedef fiyatฤฑmฤฑz hisse baลฤฑna 53 TL ve yรผkseliล potansiyeli %50โye iลaret ediyor
