Microsoft pozitif serbest nakit akışını koruyan tek ABD devi

Microsoft, artan yapay zeka altyapı harcamalarının büyük bulut şirketlerinin nakit akışlarını baskı altına aldığı ortamda ABD’li hiperölçekli teknoloji devleri arasında pozitif serbest nakit akışı üreten tek şirket konumuna geldi.

Microsoft, 2026 mali yılının dördüncü çeyreğini 19,6 milyar dolar nakit dengesiyle kapatırken rakipleri Alphabet ve Amazon aynı dönemde negatif bölgeye geçti.

Alphabet ve Amazon nakit akışında negatif bölgeye düştü

Alphabet’in serbest nakit akışı, 2026’nın ikinci çeyreğinde şirketin 2004 halka arzından bu yana ilk kez negatife döndü. Alphabet, söz konusu çeyrekte 44,9 milyar dolar sermaye harcamasıyla 5,9 milyar dolar nakit yaktı; Seeking Alpha’nın aktardığına göre şirket tüm yıl 2026 sermaye harcaması tahminini 195-205 milyar dolar olarak güncelledi. Amazon’un son 12 aylık serbest nakit akışı ise Reuters’ın haberine göre üç yıllık pozitif süreçten sonra eksi 7,6 milyar dolara döndü.

AWS’in ikinci çeyrekte yüzde 36,7 büyüyerek 42,2 milyar dolar gelir elde etmesi Amazon’un nakit açığını önleyemedi; şirket 2026 sermaye harcaması tahminini 220 milyar dolara yükseltti. Meta ise ikinci çeyrekte serbest nakit akışını pozitif tutmayı başardı; ancak nakit dengesi yıllık bazda yüzde 91 düşerek yalnızca 784 milyon dolara geriledi. Valor Internacional’in aktardığı bilgilere göre Meta, 2026 sermaye harcaması tahmininin alt sınırını 130-145 milyar dolara çekti.

Microsoft’un göreceli dayanıklılığı ve Azure büyümesi

Microsoft‘un olumlu tablosu bazı önemli notlar içeriyor. Şirketin 2026 mali yılı sermaye harcaması yaklaşık 175 milyar dolar olarak gerçekleşti; The Register’ın haberine göre veri merkezi kiralamalarının finansman kiralamasından faaliyet kiralamasına yeniden sınıflandırılmasıyla yaklaşık 15 milyar dolarlık bir düzeltme yapıldı ve başlangıçta 190 milyar dolar olan rakam aşağı revize edildi.

Azure bulut geliri yüzde 43 büyüdü, Azure’un yıllık toplam geliri 100 milyar doları aştı; bu gelir tabanı Microsoft‘un harcamalarını rakiplerine kıyasla daha rahat sindirmesini sağladı. Şirket, 2027 mali yılında da serbest nakit akışının pozitif kalmasını beklediğini açıkladı; ancak kesin bir rakam vermedi.

Microsoft CFO’su Amy Hood, sermaye disiplinine ilişkin güven verici bir mesaj iletti. Uncover Alpha’nın aktardığı yorumunda Hood, sermaye harcamalarının en büyük bileşeninin CPU ve GPU gibi daha kısa ömürlü varlıklara kaydığını belirterek “Talep ortamı değişirse, zaten en büyük bileşen olan harcamayı yavaşlatırsınız” dedi.

Sektör genelinde nakit akışı tablosu 2028’e kadar kötüleşebilir

Amazon CEO’su Andy Jassy, şirketin yüksek harcamalarını talep fazlasıyla açıkladı. The Register’a konuşan Jassy, “O miktara rağmen 2026’da sahip olduğumuz talebin tamamını karşılayacak kapasiteye sahip olmayacağız; bu dinamiğin 2027’de de geçerli olacağını düşünüyorum” dedi. Avenue’nun baş ekonomisti William Alves, Valor Internacional’e verdiği demeçte şirketlerin talebi karşılayamadıklarını açıkça ifade etmelerinin yapay zeka balonuna ilişkin kaygıları büyük ölçüde giderdiğini vurguladı.

Bank of America’nın sektöre ilişkin makro değerlendirmesi ise tablo ne olursa olsun temkinli bir görünüm çiziyor. Yahoo Finance’in aktardığı tahminlere göre banka, dünyanın en büyük sekiz hiperölçeklisinin toplam serbest nakit akışının 2025’teki yaklaşık 180 milyar dolar artıdan 2026’da yaklaşık 64 milyar dolar açığa, 2027’de 144 milyar dolar açığa ve 2028’de 186 milyar dolar açığa döneceğini öngörüyor.

Bank of America, sektörün toplam sermaye harcamalarının 2026’da 860 milyar doları aşacağını ve 2027’de 1,2 trilyon dolara yaklaşacağını tahmin ediyor. Birçok analistin paylaştığı beklentiye göre altyapı yatırımlarından elde edilecek getiriler 2029 yılına kadar belirgin biçimde somutlaşmayacak.

Investing.com’un analizi, Oracle’ı yapay zeka kredi sıkışmasında ilk domino taşı olarak düşebilecek şirket olarak öne çıkardı. Söz konusu analizde Oracle’ın kaldıraç profili, mevcut sermaye harcaması dönemine FAVÖK’e oranla borç miktarı 1’in altında olan Alphabet, Amazon, Meta ve Microsoft ile kıyaslandı.

Önümüzdeki dönemde izlenecek göstergeler

Microsoft, 2027 mali yılında serbest nakit akışının pozitif kalacağı yönündeki öngörüsüyle sektörde net bir kıyaslama noktası oluşturdu. Alphabet ve Amazon’un ne zaman pozitife döneceği ve hangi tempoda ilerlediği, her iki şirketin bir sonraki kazanç açıklamasında en çok takip edilecek göstergeler arasında yer alacak.

Yatırımcılar açısından belirleyici soru ise önümüzdeki birkaç çeyrekte yapay zeka gelir büyümesinin, bilançolar ciddi baskı altına girmeden önce nakit çıkışını telafi edip edemeyeceği olarak öne çıkıyor.

Microsoft neden diğer büyük bulut şirketlerinden farklı bir nakit akışı tablosu sergiliyor?

Microsoft’un göreceli dayanıklılığı büyük ölçüde Azure’un güçlü gelir tabanına dayanıyor. Azure bulut geliri yüzde 43 artarak yıllık 100 milyar doları aşarken Microsoft, sermaye harcaması rakamını veri merkezi kiralamalarının yeniden sınıflandırılmasıyla aşağı revize etti.

CFO Amy Hood ise harcamaların en büyük bileşeninin daha kısa ömürlü CPU ve GPU varlıklarına kaydığını; talep değişirse bu harcamaların yavaşlatılabileceğini belirtti.

Bank of America büyük bulut şirketlerinin nakit akışı için ne öngörüyor?

Bank of America, dünyanın en büyük sekiz hiperölçeklisinin toplam serbest nakit akışının 2025’teki yaklaşık 180 milyar dolar fazladan 2026’da yaklaşık 64 milyar dolar açığa döneceğini tahmin ediyor. Banka, açığın 2027’de 144 milyar dolara, 2028’de ise 186 milyar dolara ulaşacağını öngörüyor. Toplam sektör sermaye harcamalarının 2027’de 1,2 trilyon dolara yaklaşması bekleniyor; altyapı yatırımlarından somut getirilerin 2029’a kadar belirginleşmesi öngörülmüyor.

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.