Gedik Yatฤฑrฤฑm Migros paylarฤฑ iรงin 27.8 TL hedef fiyatla AL tavsiyesi verdi. Migros hisseleri son kapanฤฑลฤฑnฤฑ ( 1 Nisan 2019) 13.82 TL’den gerรงekleลtirmiลti. Gedik Yatฤฑrฤฑm tarafฤฑndan yayฤฑmlanan Migros deฤerlendirme raporunda ลu bilgilere yer verildi:
Tรผrkiyeโnin รถnde gelen perakendecisi
1954 yฤฑlฤฑnda kurulan Migros, 2,000โi aลan maฤaza sayฤฑsฤฑ, yaklaลฤฑk 29,000 รงalฤฑลanฤฑ, 1,497 bin toplam satฤฑล alanฤฑ ve yรผksek potansiyele sahip dijital satฤฑล kanallarฤฑyla Tรผrkiyeโnin bilinirliฤi en yรผksek perakendecilerinden biri olmuลtur. 3 farklฤฑ รผlkede (Tรผrkiye, Kazakistan, Makedonya) operasyonlarฤฑna devam eden ลirket, รถrnek pazar penetrasyonu stratejileri sayesinde 5.8 milyon รผyelik kartฤฑ ve %7.1 hฤฑzlฤฑ tรผketim รผrรผnleri pazar payฤฑna ulaลmฤฑลtฤฑr.
Yurtiรงi satฤฑล alanฤฑ bรผyรผmesi ve Kipa etkisi
Yurtiรงi satฤฑลlarฤฑnda 3 yฤฑllฤฑk %16 Yฤฑllฤฑk Birleลik Bรผyรผme Oranฤฑ (YBBO) yakalamasฤฑnฤฑ bekliyoruz. 2019 yฤฑlฤฑ iรงin yurtiรงi satฤฑล alanฤฑ bรผyรผmesi tahminimiz Kipa tarafฤฑndaki alan optimizasyonuna da baฤlฤฑ olarak %1 olmakla beraber 1,466 bin m2 satฤฑล alanฤฑ รถngรถrmekteyiz. รnรผmรผzdeki 3 yฤฑl iรงin ortalama %4 alan bรผyรผmesi beklemekteyiz. Bu doฤrultuda, ลirketin 2019 yฤฑlฤฑnda yurtiรงi satฤฑลlarฤฑnฤฑ %18 bรผyรผteceฤini รถngรถrรผyoruz (2019-21 ortalama %17). Ekonomik yavaลlamaya raฤmen bu hedeflerin Migros iรงin ulaลฤฑlabilir olduฤunu, Kipa (satฤฑลlarฤฑn %12โsi) karlฤฑlฤฑฤฤฑndaki olumlu deฤiลimden ve optimizasyon รงalฤฑลmalarฤฑndan pozitif etkileneceฤini dรผลรผnรผyoruz.
Marjlar, IFRS 16 ve borรงluluk
2019 yฤฑlฤฑ iรงin %16โlik FAVรK bรผyรผmesi, sonraki 3 yฤฑl iรงin ise FAVรKโte %14 YBBO รถngรถrmekteyiz. 2019โda %6 olan FAVรK marjฤฑnฤฑn kademeli olarak gelecek yฤฑllarda %5โe dรผลmesini bekliyoruz. Borcunu 2023โe kadar kapatmayฤฑ planlayan ลirket, 2019 ve 2020 yฤฑllarฤฑ iรงin sฤฑrasฤฑyla 95 mn EUR ve 115 mn EUR รถdeme paketleri planlamaktadฤฑr (Borรง: TL4,588mn). Yeni uygulanmaya baลlanan raporlama sistemi, IFRS 16โnฤฑn deฤerleme รผzerinde herhangi bir etki yaratmasฤฑnฤฑ beklememekteyiz ve yรผzeysel olarak leasing kontratlarฤฑnฤฑn raporlanma ลeklini deฤiลtirdiฤini sรถyleyebiliriz (sadece finansal leasing).
Hedef fiyat: 27.8 TL/hisse, %101 potansiyel getiri
Marjlar konusunda ลirket beklentilerinden daha konservatif olmamฤฑza ve FAVรK marjฤฑnda gerileme beklememize raฤmen modelimiz 27.8 TL/hisse fiyatฤฑna iลaret etmektedir. ลirket 2019T ve 2020T ortalama FD/FAVรK tahminlerine gรถre benzerlerine kฤฑyasla %44 iskontolu ve daha hฤฑzlฤฑ bรผyรผme sunmaktadฤฑr. Migrosโun FAVรK YBBO figรผrรผ eลlerine gรถre 600bp daha yรผksektedir. Bu doฤrultuda, organik bรผyรผme kabiliyetinin yanฤฑ sฤฑra normalleลen kurlarฤฑn da ลirket iรงin katalist olacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnmekteyiz (2019T FD/FAVรK: 4.7x)
