Beklentiler paralelinde 2024 mali tablolarını açıklayan Pegasus Havayolları için aracı kurumlar hedef fiyat ve tavsiyelerini revize etti.
Yapı Kredi Yatırım, son kapanışını (4 Mart 2025) 251.75 TL’den yapan PGSUS hisseleri için 8.2 avro (yaklaşık 320 TL) hedef fiyat ile AL tavsiyesinde bulundu
Yapı Kredi Yatırım PGSUS hisseleri için değerlendirmesi ise şöyle:
Pegasus Havayolları (PGSUS) 4Ç24 sonuçları –
Beklentiler paralelinde güçlü bir son çeyrek Pegasus, 4Ç24 finansallarında 51 milyon avro net kar açıkladı. Bu, konsensüsün sıfır kar tahmininden ve bizim 17 milyon avroluk tahminimizden daha yüksek bir tutara isabet ediyor.
Operasyonel tarafta %37 yıllık VAFÖK büyümesiyle belirginleşen görünür güç, artan kur farkı değerleme giderleri ve çok daha düşük ertelenmiş vergi geliri nedeniyle net kara yansımadı. Pegasus’un 4Ç24 sonuçları genel olarak piyasa beklentileri dahilinde ve birim gelirler ve birim maliyetler açısından önceki çeyreklerdeki eğilimlere paralel. Bununla birlikte, geçen yıl Orta Doğu’daki gerginlikten kaynaklanan 4Ç23’ün nispeten düşük bazı sayesinde, 2024’ün önceki çeyreklerine göre daha güçlü yıllık büyümeleri işaret ediyor.
Pegasus’un 4Ç24 finansallarını genel olarak olumlu olarak algılıyoruz ve güçlü yan gelirler ve güçlü TL’nin zorluklarına rağmen genişleyen RASK-CASK farkı (birim gelir – birim gider) sayesinde 2025 görünümü için destekleyici buluyoruz. Öte yandan, sonuçlara ilk piyasa tepkisi, yıllık bazda net kardaki daralmanın etkisiyle zayıf olabilir. Bu arada, yönetimin 2025e beklentileri, ki sabit veya biraz daha yüksek EBITDA marjı ile %12-14 kapasite büyümesini içeriyor, bizim mevcut tahminlerimize oldukça paralel ve hisse senedine yönelik mevcut olumlu duruşumuzu teyit eder nitelikte.
Pegasus Havayolları için 5.6x hedef 2025 EV/EBITDA çarpanına dayanarak belirlediğimiz hisse başı 8,2 avro hedef fiyatla ‘AL’ tavsiyemizi yineliyoruz.
Şirketin 4Ç24’teki gelirleri yıllık %24 büyümeyle 753 milyon avro oldu. Şirketin yakıt dışı CASK’ı (birim giderleri) esas olarak TL cinsinden giderler (çoğunlukla personel giderleri) nedeniyle yıllık %20 artmış olsa da, şirketin RASK – CASK farkı %23 daha düşük yakıt CASK’ı ve %22 daha yüksek birim yan geliri sayesinde yıllık bazda iyileşmeye devam etti.
Buna göre, VAFÖK marjı yıllık yaklaşık 2,5 puan arttı. Net kardaki yıllık bozulma, esasen, geçen yılki 420 milyon avroluk ertelenmiş vergi
gelirinden kaynaklanan yüksek baz ve zayıf avro nedeniyle kaydedilen kur farkı giderlerinden kaynaklanmaktadır.
Şirketin net borcunu 2024’ün 4. çeyreğinin sonu itibarıyla 2,9 milyar avro olarak hesaplıyoruz; bu, filoya sekiz yeni ekleme yapılması nedeniyle bir çeyrek öncesine göre %11 yukarı bir seviye ancak şirketin net borç/EBITDA (3.2x) ve net borç/öz sermaye (1,4x) metrikleri hem çeyreksel hem yıllık bazda herhangi bir bozulmaya işaret etmiyor.
