Phillip Capital, ASELSAN için hedef fiyatını yükseltti

Phillip Capital Araştırma, 27 Ekim 2026 tarihli raporunda ASELSAN’ın (ASELS) üçüncü çeyrek 2026 sonuçlarını değerlendirerek 12 aylık hedef fiyatını 546 TL’den 565 TL’ye yükseltti ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyesini korudu. Söz konusu hedef fiyat, 27 Ekim 2026 kapanışına göre yüzde 66 getiri potansiyeline işaret etmektedir.

3Ç26 finansal sonuçları beklentileri aştı

ASELSAN, 3Ç26’da yıllık yüzde 35 artışla 58,1 milyar TL ciro, yıllık yüzde 51 artışla 16,0 milyar TL FAVÖK ve yıllık yüzde 82 artışla 11,2 milyar TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Ciro piyasa medyan beklentisinin yüzde 5, FAVÖK yüzde 12, net kâr ise yüzde 25 üzerinde gerçekleşti. Sonuçlar Phillip Capital’in tahminlerini de ciroda yüzde 2, FAVÖK’te yüzde 6 ve net kârda yüzde 19 oranında aştı.

Çeyreğe ait temel finansal göstergeler aşağıdaki tabloda yer almaktadır:

Bakiye siparişler 30 milyar doları aştı

Şirket, çeyrekte 9,1 milyar dolarlık yeni iş alarak tek çeyrekteki en yüksek sipariş hacmine ulaştı. Bakiye siparişler 2Ç26’ya göre 7,5 milyar dolar artarak 30,7 milyar dolara yükseldi ve yönetimin 30 milyar dolarlık yıl sonu hedefine bir çeyrek erken ulaşıldı. 9A26’da alınan iş/satışlar oranı 2,5’ten 4,4’e çıkarken, yeni ihracat sözleşmeleri yüzde 34 artışla 1,9 milyar dolara ulaştı. Şirketin yaşlandırma takvimine göre bakiyenin 6,6-7,0 milyar dolarlık kısmının 2027’de teslim edilmesi bekleniyor.

Marj genişlemesinde ihracatın belirleyici bir rol oynadığı görüldü. FAVÖK marjı yıllık 2,9 puan artarak yüzde 27,6’ya yükseldi. 9A26’da brüt marj 0,5 puan iyileşirken, faaliyet giderlerinin satışlara oranı yüzde 10,1’den yüzde 9,8’e geriledi. Aynı dönemde ihracat gelirleri reel olarak 2,4 katına çıkarak 26,9 milyar TL’ye ulaştı ve hasılat içindeki payı yüzde 9,4’ten yüzde 17,7’ye yükseldi.

Net kâr artışını hem operasyonel büyüme hem de azalan parasal kayıp destekledi. 9A26’da net parasal kayıp 20,4 milyar TL’den 7,9 milyar TL’ye gerilerken, finansman giderleri yüzde 10 azaldı. Buna karşın ertelenmiş vergi geliri 11,7 milyar TL’den 3,1 milyar TL’ye inerek net kâr artışını kısmen sınırladı.

Yatırım harcamaları 9A26’da 63,2 milyar TL’ye ulaşarak 50 milyar TL’nin üzerindeki yıllık rehberliği şimdiden aştı ve hasılatın yüzde 42’sine yükseldi. Oğulbey Teknoloji Üssü’nün ilk fazı devreye alınırken, net borç Haziran sonundaki 737 milyon dolardan 1,13 milyar dolara çıktı ve net borç/FAVÖK oranı 0,79x oldu. Stoklar yıl başından bu yana yüzde 43 artarken, alınan sipariş avanslarının da aynı oranda artarak 60,7 milyar TL’ye yükselmesi işletme sermayesi baskısını kısmen dengeledi.

Tahminler yukarı revize edildi

Phillip Capital, güçlü sipariş akışını ve 3Ç26’daki marj performansını yansıtarak 2026, 2027 ve 2028 FAVÖK tahminlerini sırasıyla yüzde 3, yüzde 7 ve yüzde 10 artırdı. 2026 yeni sipariş varsayımı 11,6 milyar dolardan 16,0 milyar dolara yükseltilirken, yıl sonu bakiye sipariş tahmini yaklaşık 30 milyar dolara çıkarıldı. FAVÖK marjı varsayımları büyük ölçüde korundu; revizyonun hacim kaynaklı olması öngörüldü.

Değerleme ve hedef fiyat hesaplaması

Hedef fiyat, yüzde 25 İNA ve yüzde 75 emsal çarpan analizi ağırlığıyla hesaplandı. Yükselen tahminlerle İNA değeri 385 TL’den 420 TL’ye, güncellenen emsal çarpanlarıyla birlikte emsal değeri ise 600 TL’den 614 TL’ye yükseldi. Hesaplamada AOSM olarak yüzde 11,3 ve terminal büyüme oranı olarak yüzde 4,8 kullanıldı. İki yönteme eşit ağırlık verildiğinde ise hedef fiyat yaklaşık 517 TL olmaktadır.

ASELSAN’ın emsal medyanına göre 2026T ve 2027T FD/FAVÖK bazında sırasıyla yüzde 22 ve yüzde 31, F/K bazında ise yüzde 41 ve yüzde 46 iskontolu işlem gördüğü belirtildi. Raporda öne çıkan başlıca riskler olarak; küresel savunma hisselerindeki yeniden fiyatlamaya açık olunması (hedef piyasa değerinin ağırlıklı olarak emsal çarpanlarından gelmesi nedeniyle) ve yoğun yatırım programının serbest nakit akımının pozitife dönüşünü öteleme riski gösterildi.

Genel değerlendirme ve hisse detayları

Phillip Capital, 3Ç26 sonuçlarını pozitif olarak nitelendirdi. Ciro, FAVÖK ve net kârın hem piyasa beklentisini hem de kurumun tahminlerini aşması, bakiye siparişlerin yönetimin 30 milyar dolarlık yıl sonu hedefini bir çeyrek erken geçmesi ve 9A26’da yüzde 26,8’e ulaşan FAVÖK marjının yüzde 24’ün üzerindeki rehberliği belirgin şekilde aşması çeyreğin öne çıkan başlıkları olarak değerlendirildi. Artan borçluluğun izlenmesi gereken bir unsur olduğu vurgulanırken, sipariş defterinin 2027 ve sonrasına uzanan gelir görünürlüğünün iskontolu çarpanlarda henüz yeterince fiyatlanmadığı görüşüne yer verildi.

27 Ekim 2026 itibarıyla ASELSAN hissesi 340,75 TL’den işlem görmektedir. Şirketin piyasa değeri 1.553.820 mn TL (31.209 mn dolar) olup fiili dolaşım oranı yüzde 25,78’dir. BIST-100 endeks ağırlığı yüzde 11,66, yabancı yatırımcı oranı yüzde 45,8 olarak kayıtlıdır. Ortaklık yapısında TSK Güçlendirme Vakfı yüzde 74,2 pay ile yer alırken, kalan yüzde 25,8 diğer ortaklara aittir.

Hisse fiyat performansına bakıldığında; son 1 ayda nominal bazda yüzde -8,5 (rölatif yüzde +5,9), son 3 ayda nominal bazda yüzde -5,5 (rölatif yüzde +16,8), son 6 ayda nominal bazda yüzde -17,9 (rölatif yüzde +7,5), son 1 yılda ise nominal bazda yüzde 63,4 (rölatif yüzde 59,0) getiri sağlandığı görülmektedir.

Rapor, güvenilir olduğu değerlendirilen kaynaklardan derlenen bilgilere dayanmakta olup PhillipCapital Menkul Değerler A.Ş.’nin yazılı izni olmaksızın çoğaltılamaz veya yayınlanamaz.

***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz.

Borsatek haberlerini X'te takip et

X'te takip et

📎 Orijinal raporu indir (PDF)

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.