QNB Finansinvest, BOBET-Boฤaziรงi Beton iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 57,41 TL’den 41,55 TL’ye dรผลรผrdรผ, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Boฤaziรงi Beton’un Outperform notunu revize edilmiล 12 aylฤฑk hedef fiyat olan 41,55 TL/hisse (รnceki: 57,41 TL) ile %56 artฤฑล potansiyeli ile yineliyoruz. รnรผmรผzdeki dรถneme iliลkin enflasyon muhasebesi uygulamasฤฑnฤฑn ardฤฑndan hem enflasyon tahminlerimizi hem de tahminlerimizi revize ettik. Beton satฤฑล fiyatlarฤฑ 1ร24’te nispeten istikrarlฤฑ seyrederken, brรผt ve FAVรK marjlarฤฑ sฤฑrasฤฑyla 554 baz puan ve 524 baz puan dรผลtรผ. ฤฐlk รงeyrekteki dรผลรผk sezonsallฤฑฤฤฑn yanฤฑ sฤฑra, รถzellikle konut projelerinde inลaat faaliyetlerinin zayฤฑf olmasฤฑ nedeniyle beton fiyatlarฤฑ da artan rekabet nedeniyle 1ร24’te istikrarlฤฑ kaldฤฑ.
ฤฐkinci รงeyrekte beton satฤฑล hacminde 2ร23’te de gรถrรผldรผฤรผ gibi bir dรผลรผล beklesek de, altyapฤฑ projelerine olan riskin artmasฤฑyla birlikte gรผรงlรผ bekleyen sipariลler sayesinde 2Y24’te satฤฑล hacminde %14 HoH iyileลme bekliyoruz.
Yฤฑlฤฑn geri kalanฤฑna iliลkin muhafazakar istikrarlฤฑ marj รถngรถrรผmรผzle, 2024 tahminlerimiz, 2024 yฤฑlฤฑ iรงin geรงmiล ortalamasฤฑ olan 6,2x’e kฤฑyasla 3,8x FD/FAVรK รถngรถrรผyor. 2025 iรงin yalnฤฑzca kรผรงรผk bir hacim bรผyรผmesi รถngรถrรผsรผyle, FD/FAVรK รงarpanฤฑmฤฑz 2,6 katฤฑna ulaลฤฑyor. ลirketin 2024 sonu itibarฤฑyla hesapladฤฑฤฤฑ 1,5 milyar TL net nakit pozisyonuyla saฤlam bilanรงosunda kaydettiฤi parasal kayฤฑplara raฤmen, 2024F F/K รงarpanฤฑ olan 7,8x emsallerine gรถre %32’lik bir indirime iลaret ediyor.
Boฤaziรงi Beton, zayฤฑf sektรถr gรถrรผnรผmรผne raฤmen, altyapฤฑ projelerine yoฤunlaลan, bekleyen sipariลlerin gรถrece yรผksek seviyesi sayesinde, hacimsel olarak ekonomik yavaลlamalara karลฤฑ dayanฤฑklฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑ artฤฑrdฤฑ. Yรผksek iskontolu deฤerlemesi ve saฤlam bilanรงosu ile hisse senedi iรงin Outperform notumuzu koruyoruz ve mevcut iskontolu seviyelerin รถnรผmรผzdeki dรถnemde sektรถrรผn canlanmasฤฑnda rol oynamak isteyen yatฤฑrฤฑmcฤฑlar iรงin son derece cazip olduฤunu dรผลรผnรผyoruz.
Marjlar dibe vurdu ve hacim bรผyรผmesi 2. yarฤฑda saฤlฤฑklฤฑ gรถrรผnรผyor: Yurt iรงi pazardaki zayฤฑf talep dinamiklerine raฤmen Boฤaziรงi Beton’un satฤฑล hacmi 1ร24’te 1ร23’e kฤฑyasla neredeyse sabit kaldฤฑ. Ancak hammadde ve รผretim maliyetlerinin artan birim satฤฑล fiyatlarฤฑnฤฑ aลmasฤฑ nedeniyle brรผt kar marjฤฑ 1ร24’te %5,5 oranฤฑnda daraldฤฑ.
Yฤฑlฤฑn geri kalan kฤฑsmฤฑnda, ลirketin bekleyen beton sipariลi 4 milyon m3’รผn รผzerinde olmasฤฑna raฤmen, yavaลlayan inลaat faaliyetleri ve inลaat malzemesi segmentindeki yoฤun rekabet nedeniyle ihtiyatlฤฑ bir ลekilde 3,6 milyon m3 beton satฤฑลฤฑ varsayฤฑyoruz ve 2Y24 iรงin saฤlฤฑklฤฑ bir bรผyรผme รถngรถrรผyoruz. Satฤฑล hacminde %14 HoH iyileลmesi. Beton fiyatlarฤฑnฤฑn 2ร24’te toparlanmaya baลladฤฑฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz, bu da artan maliyetlerden kaynaklanan baskฤฑyฤฑ kฤฑsmen telafi edecek, ancak marjlarฤฑn yฤฑlฤฑn geri kalanฤฑnda mevcut seviyelerinde kalacaฤฤฑnฤฑ varsaydฤฑk, bu da reel anlamda neredeyse istikrarlฤฑ FAVรK รผretimi anlamฤฑna geliyor.
