ลeker Yatฤฑrฤฑm, Arรงelik hedef fiyatฤฑnฤฑ 20,60 TL’den 22,00 TL’ye yรผkseltti, tavsiye ‘AL’. Arรงelik son kapanฤฑลฤฑnฤฑ (29 Nisan 2019) 17.50 TL’den gerรงekleลtirmiลti
Analist R. Fulin รnder imzasฤฑyla yayฤฑmlanan raporda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ:
“Operasyonel sonuรงlar beklentilere paralel, net kar ise tahminlerin รผzerinde gerรงekleลti
Arรงelik, 1ร19โda, รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine gรถre yรผzde 27.5 oranฤฑnda artฤฑลla (bir รถnceki dรถneme gรถre yรผzde 19.4 azalฤฑลla) artan kur farkฤฑ kazanรงlarฤฑna baฤlฤฑ olarak piyasa ortalama beklentisi olan 188mn TLโnin ve tahminimiz 184mn TLโnin รผzerinde, 225mn TL net kar aรงฤฑklamฤฑลtฤฑr.
ลirketโin operasyonel sonuรงlarฤฑ ise, piyasa ortalama beklentilerine ve tahminlerimize paralel gerรงekleลmiลtir. Aรงฤฑklanan sonuรงlarฤฑn ลirket paylarฤฑ performansฤฑnฤฑ olumlu etkilemesini beklemekteyiz. Arรงelikโin 1ร19 satฤฑล gelirleri, yurt dฤฑลฤฑ pazarlarda elde edilen yรผzde 9 oranฤฑndaki kuvvetli organik bรผyรผme, TLโnin รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine kฤฑyasla belirgin deฤer kaybetmiล olmasฤฑ, ลirketin yaklaลฤฑk olarak 6 ana รผrรผnde yรผzde 11 daralma gรถstermiล olan yurt iรงi beyaz eลya pazarฤฑnda satฤฑล hacmini yรผzde 2 oranฤฑnda arttฤฑrabilmiล olmasฤฑ ve 2018 yฤฑlฤฑ boyunca uygulanmฤฑล olan fiyat artฤฑลlarฤฑ nedenleri ile yฤฑllฤฑk bazda yรผzde 30.7 oranฤฑnda artarak (รงeyreklik yรผzde -6.9 azalฤฑลla) piyasa ortalama beklentisi olan 6,838mn TL paralelinde (ลeker Yatฤฑrฤฑm T.: 6,928mn TL) 6,902mn TL olarak gerรงekleลmiลtir.
ลirketin operasyonel karlฤฑlฤฑฤฤฑ, 1ร19โda gรถrece olarak daha karlฤฑ olan iรง pazar satฤฑลlarฤฑndaki artฤฑล ve hammadde fiyatlarฤฑndaki gerilemeden olumlu etkilenmiล 2019 yฤฑlฤฑnda uygulanmaya baลlanan UFRS 16 da FAVรK marjฤฑ รผzerinde 100 baz puan kadar olumlu etkide bulunmuลtur. Ancak bu olumlu etkiler, TL bazฤฑndaki maliyetlerdeki artฤฑลlar (maaล artฤฑลlarฤฑ ve dฤฑลarฤฑdan satฤฑn alฤฑmlar) ile bรผyรผk รงoฤunlukla bertaraf olmuล, ve FAVรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk bazda
hafif, 0.3 y.p. artarak (รงeyreklik 1.8 y.p. azalฤฑลla) hesaplamalarฤฑmฤฑza gรถre yรผzde 10.1 oranฤฑnda gerรงekleลmiลtir.
ลirket, bu dรถnemde, piyasa ortalama beklentisi olan 692mn TL (ลeker Yatrฤฑฤฑm T.: 710mn TL) paralelinde, hesaplamalarฤฑmฤฑza gรถre 694mn TL FAVรK elde etmiลtir. 1ร19โda kur hareketleri, รถzellikle TLโnin deฤer kaybฤฑ ile ลirket, 195mn TL tutarฤฑnda net diฤer faaliyet geliri kaydetmiลtir (4ร18: -544mn TL, 1ร18: 137mn TL).
Kur farkฤฑ gelirlerindeki, Singer Bangladesh satฤฑn alฤฑmฤฑ รถncesinde yรผksek olan yabancฤฑ para pozisyonu ve hedging gelirleri nedeniyle gerรงekleลen gรถrece artฤฑล ile Arรงelik, 1ร19โda net 394m TL net finansal gider kaydetmiลtir (1ร18: 357mn TL, 4ร18: -129mn TL). Ana olarak bu nedenlerle Arรงelikโin net karฤฑ, yฤฑllฤฑk bazda yรผzde 25.7 artarak (รงeyreklik yรผzde 19.4 azalฤฑลla) 225mn TL olarak gerรงekleลmiลtir. Arรงelikโin 1ร19 sonu itibariyle net iลletme sermayesinin net satฤฑลlarฤฑna oranฤฑ, hafif iyileลmeye devam ederek yรผzde 27.3โe gerilemiลtir (4ร18 sonu: yรผzde 28.0). Net borรง/FAVรK oranฤฑ da (UFRS 16โya gรถre), 2.3xโe gerilemiลtir (4ร18 sonu: 2.4x).
2019 yฤฑlฤฑ hedef ve beklentilerinde yukarฤฑ yรถnde revizyonlar
– Arรงelik, 2019 yฤฑlฤฑnda beyaz eลya pazarฤฑnฤฑn dรผnya รงapฤฑnda yรผzde 2 oranฤฑnda bรผyรผyebileceฤini tahmin edilmektedir. ลirket, 1ร19 sonuรงlarฤฑnฤฑn aรงฤฑklanmasฤฑndan sonra, yurt iรงi beyaz eลya pazarฤฑnฤฑn 2019 yฤฑlฤฑnda yรผzde 10 civarฤฑnda daralabileceฤi tahminini paylaลmฤฑลtฤฑr. Bunun yanฤฑnda, 3 Nisan 2019โda satฤฑn alฤฑnan Singer Bangladesh faaliyetlerinin de bu tarihten itibaren ลirket finansal tablolarฤฑna konsolide edilecek olmasฤฑnฤฑ da gรถz รถnรผne alฤฑnarak, 2019 yฤฑlฤฑ satฤฑล gelirlerinin TL bazฤฑndaki artฤฑล beklentisi, yรผzde 25โten yรผzde 25-yรผzde 30 aralฤฑฤฤฑna, yukarฤฑ yรถnde revize edilmiลtir. Arรงelik,
ayrฤฑca UFRS 16 uygulamasฤฑnฤฑn FAVรK marjฤฑ รผzerindeki etkisi ile, 2019 yฤฑlฤฑ FAVรK marjฤฑ beklentisini yรผzde 10.5โtan yรผzde 11.5 civarฤฑna yรผkseltmiล, uzun รถnem FAVรK marjฤฑ hedefini de benzer nispette yรผzde 11 civarฤฑndan yรผzde 12 civarฤฑna yรผkseltmiลtir. Arรงelik iรงin pay baลฤฑna 12-aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 22.00 TL olarak gรผncelleyerek โALโ รถnerimizi sรผrdรผrmekteyiz
– Arรงelik iรงin tahminlerimizi ve deฤerlememizi gรผncelleyerek pay baลฤฑna 12-aylฤฑk 22.00 TL hedef fiyata ulaลmaktayฤฑz. ลirket paylarฤฑ hรขlihazฤฑrda 2019T iรงin sฤฑrasฤฑyla 5.3x ve 10.1x FD/FAVรK ve F/K รงarpanlarฤฑyla, yurt dฤฑลฤฑ benzerleri ise 11.0x ve 17.3x รงarpanlar ile iลlem gรถrmektedirler.
Arรงelik paylarฤฑnฤฑ, yรผzde 60 ve yรผzde 40 oranlarฤฑnda aฤฤฑrlฤฑklandฤฑrdฤฑฤฤฑmฤฑz ฤฐNA ve yurt dฤฑลฤฑ benzerlerine gรถrece deฤeri analizlerine gรถre deฤerlemekteyiz ve hedef fiyatฤฑmฤฑz ลirket iรงin yรผzde 26 civarฤฑnda yรผkseliล potansiyeline iลaret etmektedir.
Arรงelik paylarฤฑ รผzerindeki โALโ รถnerimizi sรผrdรผrmekteyiz.”
