New York borsasฤฑnda son dรถnemlerdeki dรผลรผk volatilite, bazฤฑ yatฤฑrฤฑmcฤฑlar iรงin endiลe kaynaฤฤฑ olsa da aslฤฑnda รถnem verilmesi gereken bir durum. S&P 500’รผn (SPX) รถnรผmรผzdeki ay beklenen oynaklฤฑฤฤฑnฤฑ รถlรงen CBOE Volatilite Endeksi (VIX), 1990’dan bu yana gรผnlรผk okumalarฤฑn %88’inden daha dรผลรผk seviyelerde seyrediyor.
Bazฤฑ analistler, bu kadar dรผลรผk bir volatilitenin tehlikeli bir rehavete iลaret ettiฤini dรผลรผnรผyor. Ancak, bazฤฑ uzmanlara gรถre bu endiลeler yersiz. Gerรงekten de, ABD hisse senedi piyasasฤฑ, VIX dรผลรผk olduฤunda daha iyi risk ayarlฤฑ getiriler รผretiyor. Son รผรง ay bu durumu doฤrular nitelikte: รrneฤin VIX’in 18. yรผzdelik dilimde olduฤu Mart ayฤฑnda piyasalar iyi performans gรถsterdi.
รte yandan VIX’in dรผลรผk olmasฤฑndan tek bir hisse senedi sorumlu deฤil. VIX, S&P 500’deki 500 hisse senedinin her birinin etkileลimlerinin bir fonksiyonu. Ancak, endeksteki bazฤฑ bรผyรผk sermayeli hisse senetleri VIX’in dรผลmesinde bรผyรผk rol oynamฤฑลtฤฑ. รรผnkรผ, S&P 500’deki en bรผyรผk ลirketlerden dรถrt tanesi, bir yฤฑllฤฑk betasฤฑ 1,0’ฤฑn altฤฑnda olan hisse senetleri. Bu durum, bu hisselerin piyasa yรผkseldiฤinde daha az yรผkseldiฤi ve piyasa dรผลtรผฤรผnde daha az dรผลtรผฤรผ anlamฤฑna geliyor.
FactSet verilerine gรถre, bu dรถrt ลirket ve betalarฤฑ ลunlardฤฑr:
– Berkshire Hathaway (BRK.A, BRK.B): 0.55
– Eli Lilly (LLY): 0.59
– JP Morgan Chase (JPM): 0.69
– ExxonMobil (XOM): 0.24
VIX dรผลtรผฤรผnde piyasanฤฑn daha iyi performans gรถsterdiฤini gรถsteren akademik araลtฤฑrma Rochester รniversitesi’nden Alan Moreira ve UCLA’dan Tyler Muir’e ait.
Journal of Finance dergisinde yayฤฑnlanan รงalฤฑลmalarฤฑnda, VIX’in dรผลmesi veya yรผkselmesiyle hisse senedi maruziyetini artฤฑrฤฑp azaltan bir piyasa zamanlama modeli geliลtirdiler.
Profesรถrlerin modeli karmaลฤฑk olsa da, basitleลtirilmiล bir versiyonun sadece iki adฤฑmฤฑ var:
1. Portfรถyรผnรผzรผn hedef hisse senedi etkilenme seviyesine karลฤฑlฤฑk gelecek “nรถtr” VIX seviyesini seรงin.
2. Herhangi bir aydaki hisse senedi etkinlenme oranฤฑnฤฑ belirlemek iรงin, hedef aฤฤฑrlฤฑฤฤฑnฤฑzฤฑ nรถtr VIX seviyesinin VIX’in รถnceki ay kapanฤฑลฤฑna oranฤฑyla รงarpฤฑn.
รrneฤin, nรถtr VIX seviyenizin tarihsel medyan deฤeri olan 17,65 ve hedef รถz sermaye aฤฤฑrlฤฑฤฤฑnฤฑzฤฑn %60 olduฤunu varsayalฤฑm. VIX Mayฤฑs ayฤฑnฤฑ 12,92 seviyesinde tamamladฤฑฤฤฑna gรถre, Haziran ayฤฑ iรงin hisse senedi maruziyet seviyeniz 17,65/12,92 oranฤฑnฤฑn %60 katฤฑ veya %82 olacaktฤฑr.
1990’dan bu yana yapฤฑlan geriye dรถnรผk testlerde, profesรถrlerin modelinin bu basitleลtirilmiล versiyonu, riske gรถre ayarlanmฤฑล bazda S&P 500’den %28 daha iyi performans gรถstermiล.
Tabii ki VIX sonsuza kadar dรผลรผk kalmayacak. Ancak profesรถrler, aceleci davranmanฤฑn bir faydasฤฑ olmadฤฑฤฤฑnฤฑ bu รงalฤฑลmalarฤฑnda ortaya รงฤฑkarmฤฑล durumda. Dolayฤฑsฤฑyla VIX eninde sonunda yรผkseldiฤinde hisse senedi riskinizi azaltmanฤฑn zamanฤฑ gelmiล demektir…
