Tacirler Yatฤฑrฤฑm, MAVI-Mavi iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 147,00 TL’ye revize ederken, tavsiyesini “al” olarak korudu ve hisseyi model portfรถyรผne ekledi. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Mavi Giyim iรงin hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ pay baลฤฑna 147,00 TL olarak revize ediyoruz. 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑz %48 getiri potansiyeline iลaret ederken, AL tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz ve Maviโyi model portfรถyรผmรผze ekliyoruz. Deฤerlememizde รถne รงฤฑkan ana katalizรถrler: i) Yurtiรงi perakendede gรผรงlรผ performans ve geniล hedef kitle, ii) Dinamik fiyatlama politikasฤฑ ve etkin stok yรถnetimi, iii) Satฤฑล alanฤฑnda geniลleme ve maฤaza aรงฤฑlฤฑลlarฤฑ, iv) Gรผรงlรผ net nakit pozisyonu olarak รถne รงฤฑkฤฑyor. 2024T tahminlerimize gรถre Mavi, 9,6x F/K รงarpanฤฑyla, 2025T tahminlerimize gรถre ise 6,9x F/K รงarpanฤฑyla iลlem gรถrmektedir.
Yurtiรงi perakendede gรผรงlรผ performans ve geniล hedef kitleโฆ Son yฤฑllarda Tรผrk Lirasฤฑ’nฤฑn deฤer kaybฤฑ ve dรถviz kurlarฤฑndaki yรผkseliลler, ithal markalardan yerli markalara olan talebi artฤฑrdฤฑ. Bu durum, Maviโnin hedef kitlesini orta-รผst sฤฑnฤฑfฤฑ da kapsayacak ลekilde geniลletti.
Ekonomideki yavaลlamaya raฤmen, hazฤฑr giyim sektรถrรผnde tรผketici harcamalarฤฑnฤฑn geรงen yฤฑlla paralel seyretmesi ลirketin karlฤฑlฤฑฤฤฑna olumlu yansฤฑyor. ลirket verilerine gรถre, 2024โรผn Mayฤฑs ayฤฑnda Tรผrkiye perakende gelirlerinde %74, online satฤฑลlarda ise %73 artฤฑล kaydedildi. Haziran ayฤฑnฤฑn ilk yarฤฑsฤฑnda bayramฤฑn olumlu etkisiyle, Tรผrkiyeโdeki perakende gelirlerinde %121, online satฤฑลlarda %98 artฤฑล gรถrรผldรผ. 2024 tahminlerimize gรถre, Maviโnin satฤฑลlarฤฑnฤฑn yฤฑllฤฑk bazda %68 artฤฑลla 44,2 milyar TLโye ulaลmasฤฑnฤฑ, %18,5 marjla 8,2 milyar TL FAVรK elde edilmesini ve net karฤฑnฤฑn yฤฑllฤฑk %149 artฤฑลla 4.3 milyar TL seviyesine ulaลmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. ฤฐkinci ve รผรงรผncรผ รงeyrekler, Maviโnin mevsimsel etkilerden รถtรผrรผ en kuvvetli sonuรงlar elde ettiฤi dรถnemler olarak รถne รงฤฑkฤฑyor. ลirketin 2ร24 finansallarฤฑnฤฑ Eylรผlโรผn ikinci yarฤฑsฤฑnda bekliyoruz.
Dinamik fiyatlama politikasฤฑ ve etkin stok yรถnetimi… Covid-19 sonrasฤฑ dรถnemde รผretim, sipariล ve tedarik zincirindeki belirsizliklere raฤmen, Maviโnin etkin stok yรถnetimi ve ani deฤiลimlere hฤฑzlฤฑ adapte olabilmesi, ลirketin risk yรถnetiminde baลarฤฑlฤฑ olmasฤฑnฤฑ saฤladฤฑ. Geniล รผrรผn yelpazesi ve dengeli fiyatlama stratejisi ise enflasyonun รผzerinde bรผyรผme hedefini sรผrdรผrรผlebilir kฤฑlฤฑyor.
Son yฤฑllarda perakendecilik faaliyetlerini artฤฑran Mavi, lifestyle รผrรผnlerle รผrรผn gamฤฑnฤฑ geniลletti. 1ร24 itibarฤฑyla lifestyle รผrรผnlerin Tรผrkiye perakende gelirlerindeki payฤฑ %58, denim รผrรผnlerinin payฤฑ ise %42 seviyesinde bulunuyor. ลirketin sahip olduฤu geniล รผrรผn gamฤฑ, Maviโnin karlฤฑlฤฑฤฤฑna katkฤฑ saฤlฤฑyor.
Satฤฑล alanฤฑnda geniลleme ve maฤaza aรงฤฑlฤฑลlarฤฑnฤฑn kรขra etkisi… Maviโnin yurtiรงi perakende maฤaza sayฤฑsฤฑ, 2024 yฤฑlฤฑ ilk รงeyreฤinde aรงฤฑlan iki yeni maฤaza ile 338โe ulaลtฤฑ. Aynฤฑ dรถnemde, รผรง maฤazanฤฑn metrekare alanฤฑ geniลletildi. ฤฐlk รงeyrek itibarฤฑyla toplam satฤฑล alanฤฑ 176,3 bin metrekareye, ortalama maฤaza bรผyรผklรผฤรผ ise 522 metrekareye yรผkseldi. Bayram sonrasฤฑ hazฤฑr giyime olan talepte bir normalleลme gรถzlense de, Maviโnin perakende faaliyetlerinin gรผรงlรผ kalmaya devam edeceฤini dรผลรผnรผyoruz. Maviโnin 2033 yฤฑlฤฑna kadar toplam 407 maฤazaya, maฤaza baลฤฑ ortalama 617 metrekare bรผyรผklรผฤe ulaลmasฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz.
Net nakit pozisyonu ลirkete esneklik saฤlฤฑyor… Maviโnin net nakit pozisyonu, ลirkete maliyet yรถnetiminde avantaj sunuyor. 2ร24 itibarฤฑyla Maviโnin TFRS 16 hariรง nakit pozisyonu 5.2 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Yฤฑl sonunda, yeni merkez binasฤฑ ve devam eden depo yatฤฑrฤฑmlarฤฑ nedeniyle, yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn satฤฑล gelirlerine oranฤฑnฤฑn %5 seviyesinde olmasฤฑ รถngรถrรผlรผyor. ลirket, 2024 yฤฑlฤฑ iรงin %70 (+/-%5) ciro bรผyรผmesi ve UFRS 16 etkisi hariรง %20 (+/-0,5%) FAVรK marjฤฑ hedeflemektedir. Ayrฤฑca, 15 net yeni maฤaza aรงmayฤฑ planlamaktadฤฑr.
Riskler: i) beklenenden daha yรผksek maaliyet artฤฑลlarฤฑ, ve ii) tรผketicilerin giyime yรถnelik iลtahฤฑnda olasฤฑ azalma, deฤerlememizde ana risk unsurlarฤฑ olarak รถne รงฤฑkฤฑyor.
Deฤerleme โ ฤฐNA Tablosu
Mavi iรงin, ฤฐndirgenmiล Nakit Akฤฑmlarฤฑ (ฤฐNA) modelimize gรถre 2024 โ 2033 dรถnemlerine ait nakit akฤฑmlarฤฑ tahminlerimiz ile 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ pay baลฤฑna 147,00 TL olarak hesaplฤฑyoruz. Belirlemiล olduฤumuz hedef fiyat, %48 getiri potansiyeline iลaret etmektedir. Deฤerlememizde risksiz faiz oranฤฑnฤฑ %23,5 seviyesinde aldฤฑk. Projeksiyon dรถnemimiz iรงin hesapladฤฑฤฤฑmฤฑz aฤฤฑrlฤฑklฤฑ ortalama sermaye maliyeti (AOSM) %27 dรผzeyinde.
