Tacirler Yatırım, MGROS-Migros için hedef fiyatını 715 TL, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
MGROS, 2C25 finansal sonuçlarını ortalama piyasa beklentisi ve kurum tahminimizin altında ve yıllık bazda %55 düşüşle 281 milyon TL net kâr olarak açıkladı. Net kar üzerinde baskı oluşturan başlıca faktör vadeli alım faiz giderlerinin yüksek seyri oldu. Yine de net satışlar ve FAVÖK tarafında reel büyümeyi olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Bu doğrultuda, MGROS için 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 715,00 TL ve “AL” tavsiyemizi koruyor, model portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Hedef fiyatımız %32 getiri potansiyeline işaret ederken, şirket 2025 yılı tahminlerimize göre 11,4x F/K ve 4,7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
MGROS bilançosunda öne çıkanlar
Migros (MGROS), 2025 yılının ikinci çeyreğinde TMS 29 enflasyon muhasebesine göre konsolide satışlarını %5,7 artırarak 91,7 milyar TL’ye ulaştırdı (Kurum beklentisi: 98,3 milyar TL, Piyasa konsensüsü: 91,9 milyar TL). Yılın ilk yarısında satışlar %7 artışla 174,8 milyar TL’ye çıktı. 2Ç25’te 4,996 milyon TL FAVÖK (Kurum: 5.450 milyon TL, Konsensus: 5.198 milyon TL) ve 281 milyon TL net kâr (Kurum: 1.235 milyon TL, Konsensus: 938 milyon TL) açıkladı. Satışlar ve FAVÖK tarafında reel büyüme olumlu görülürken, net kârın beklentilerin belirgin şekilde altında kalmasını olumsuz olarak değerlendiriyoruz. Vadeli alım faiz giderlerinin yüksek seyri finansal performans üzerinde baskı yarattı.
Operasyonel tarafta, online kanalın satışlardaki payı (tütün ve alkol hariç) %20,7’ye yükseldi. Satış büyümesinin %3,7’si net satış alanı artışından, kalan kısmı ise reel sepet büyüklüğü ve müşteri trafiği artışından kaynaklandı. Birebir mağaza (LfL) performansında müşteri trafiği %1,6, sepet büyüklüğü reel olarak %1,3 arttı. 2025 yılı ikinci çeyreğinde 66 yeni mağaza açılırken, yılın ilk yarısında açılan toplam mağaza sayısı 122 oldu ve toplam mağaza portföyü 3.683’e ulaştı.
Online hizmet veren mağaza sayısı yıllık bazda 1.185’ten 1.553’e yükseldi. Migros One üzerinden online gıda ve yemek teslimatındaki sipariş sayısı %13, GMV %23 arttı; Migros Yemek tarafında ise siparişlerde %22, GMV’de %58 artış gerçekleşti. Moneypay’in işlem hacmi %183 büyürken, aktif kullanıcı sayısı 4 milyona çıktı. Serbest nakit akımı çeyrekte 4,1 milyar TL olsa da yılın ilk yarısında 692 milyon TL ile geçen yılın gerisinde kaldı; bunda TFRS 16 kapsamında kira ödemeleri etkili oldu.
2025 yılı beklentilerini koruyan Migros, enflasyon muhasebesi dahil yaklaşık %8-10 satış geliri artışı, %6,0 FAVÖK marjı, yaklaşık 250 yeni mağaza açılışı ve satışların %2,5-3’ü oranında yatırım harcaması hedefini yineliyor. Şirket, satış büyümesi tarafında hafif aşağı yönlü risk olduğunu belirtiyor. Genel olarak Migros, zayıf tüketici talebine rağmen hem fiziksel hem dijital kanallarda büyümesini sürdürürken, marj iyileştirmeleri ve dijitalleşme sayesinde verimliliğini artırmaya devam ediyor.
