Şeker Yatırım, TAV için 28,60 TL hedef fiyat ile ‘AL’ tavsiyesini sürdürdü. Şeker Yatırım’ın konu ile ilgili raporunda şöyle denildi:
“TAV Havalimanları Holding, 2Ç19’da piyasa medyan net kar beklentisi olan 28mn’un üzerinde ve 41mn olan beklentimize yakın olarak 37.4mn net kar açıklamıştır. TAV’ın 1Y18 ve 1Y19 finansal tabloları, Grup’un konsolide satış gelirleri ve FAVÖK’ünden TAV Istanbul rakamları hariç tutularak yeniden raporlanmıştır. TAV Istanbul rakamları, Grup’un gelir tablosunda durdurulan faaliyetler olarakraporlanmıştır. Bu bağlamda, TAV’ın 6 Nisan 2019 tarihi itibariyle Istanbul Atatürk Uluslararası Havalimanı’ndaki faaliyetlerinin sonlanmış olmasıyla, net karı yıllık bazda %56.5 oranında gerilemiştir. Grup’un IFRIC-12’ye göre düzeltilmiş (TAV Istanbul hariç) satış gelirleri ise, kuvvetli artış göstermiş olan dış hat trafiği ile yıllık bazda %5.6 oranında artarak, piyasa ortalama beklentisi olan 164mn’un ve tahminimiz 162mn’un üzerinde, 189.9mn olarak gerçekleşmiştir.
Grup’un IFRIC-12’ye göre düzeltilmiş FAVKÖK’ü ve FAVÖK’ü de, yıllık bazda sırasıyla %10.9 ve %11.0 oranlarında artışlar göstererek piyasa medyan beklentileri olan 95mn ve 93mn paralelinde ve 89mn ve 87mn olan tahminlerimizin
üzerinde, 97.9mn ve 96.2mn olarak gerçekleşmiştir.
FAVKÖK ve FAVÖK marjları yıllık bazda 2.5 y.p. yükselişler göstererek sırasıyla %51.5 ve %50.6’ya ulaşmıştır. Ancak Grup’un durdurulan faaliyetlerinden elde edilen gelirleri, İstanbul Atatürk Uluslararası Havalimanı’ndaki
operasyonlarını 2Ç19’un ilk haftası içinde durdurmuş olmasıyla yıllık bazda %96.3 oranında gerilemiş ve böylelikle
net karı yıllık bazda %56.5 azalarak 37.4mn olarak gerçekleşmiştir. Grup’un beklentilerin üzerinde bir net kar
içeren 2Ç19 sonuçlarına, piyasanın ilk tepkisinin hafif olumlu olabileceğini düşünmekteyiz.
AL önerimizi sürdürmekteyiz
TAV Havalimanları Holding, 2Ç19 sonuçlarının açıklanmasından sonra, 2019 yılı öngürülerini korumuştur. Tahminlerimizi ve değerlememizi, Grup’un açıklanan sonuçları ve benzerlerine görece olarak değerlemesini güncellememiz ile Grup payları için 12 aylık hedef fiyatımızı 28.60 TL olarak yinelemekteyiz.
TAVHL payları hâlihazırda yurt dışı benzerlerinin 2019T FD/FAVÖK’lerine göre yaklaşık olarak %41 ıskonto ile işlem
görmektedirler. Önümüzdeki aylarda DHMI’nin TAV’ın Istanbul Atatürk Uluslararası Havalimanı’ında kalan 21 aylık
imtiyaz süresine dair telafi miktarının belirlenmesi beklenmektedir. Bu konu ile ilgili gelişmelerin ve Grup’un önümüzdeki dönemlerde faaliyetlerini genişletme yönündeki girişimleri ile ilgili adımlarının Grup paylarının adil
değerlerine yaklaşmasında katalist görevi görebileceğini düşünmekteyiz. Grup payları üzerindeki AL önerimizi
sürdürmekteyiz.”
