TERA Yatฤฑrฤฑm, ARCLK-Arรงelik iรงin tavsiyesini 179,80 TL hedef fiyat ile “endekse paralel getiri” olarak baลlattฤฑ. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Takip ettiฤimiz ลirketler listesine โEndekse Paralel Getiriโ รถnerisiyle ekliyoruzโฆ. Arรงelik iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑz hisse baลฤฑna 179,80 TL olarak %24 yรผkseliล potansiyeli sunuyor.
Yatฤฑrฤฑm temasฤฑ: Dรผลen iลletme marjlarฤฑ, 2022 ortasฤฑndan bu yana hisselerin BฤฐST100’e kฤฑyasla kรถtรผ performans gรถstermesine neden oldu. Arรงelik’in hedeflenen maliyet kesintilerini ve satฤฑn alฤฑnan WHR varlฤฑklarฤฑndan saฤlanacak รถlรงek verimliliklerini gerรงekleลtirdikรงe mevcut marjlarฤฑnฤฑ iyileลtirme konusunda bรผyรผk bir potansiyele sahip olduฤunu dรผลรผnรผyoruz.
Ancak, girdi maliyetleri gรถstergelerimiz hala zorlu bir altฤฑ aylฤฑk sรผrece iลaret ediyor. Yatฤฑrฤฑmcฤฑlar, hisseye daha olumlu bakmadan รถnce sรผrdรผrรผlebilir bir marj iyileลme yolunun baลladฤฑฤฤฑnฤฑ gรถrmeyi tercih edebilirler.
Katalizรถrler: 1) WHR sinerjilerinin beklenenden daha hฤฑzlฤฑ tanฤฑnmasฤฑ, 2) hammadde fiyatlarฤฑnda bir dรผลรผล, 3) yabancฤฑ yatฤฑrฤฑmcฤฑlarฤฑn bรผyรผk iyi tanฤฑnmฤฑล Tรผrk sanayi ลirketlerine tekrar ilgi duymaya baลlamasฤฑ, 4) faiz oranlarฤฑnda olasฤฑ bir dรผลรผลรผn yaratacaฤฤฑ finansal tasarruf.
Riskler: 1) Yeni WHR varlฤฑklarฤฑnda iลten รงฤฑkarmalar yapฤฑlฤฑrken potansiyel deฤer dรผลรผklรผฤรผ veya diฤer olasฤฑ tek defalฤฑk maliyetler, 2) Tรผrkiye’nin deflasyon sรผrecinin, Arรงelik’in gรผรงlรผ ihracatรงฤฑ statรผsรผne karลฤฑ yerli ลirketleri
daha fazla avantajlandฤฑrmasฤฑ
Deฤerleme: Hem DCF hem de geleneksel hedef รงarpanlarฤฑ (FD/FAVรK ve F/K) metodolojilerini eลit aฤฤฑrlฤฑklฤฑ olarak kullanฤฑyoruz. Yรผksek ihracat gelirleri ve orta vadeli yerel para cinsinde Tรผrkiye iskonto oranlarฤฑ konusunda dรผลรผk gรถrรผnรผrlรผk olmasฤฑ nedeniyle EUR bazlฤฑ bir DCF modeli kullanฤฑyoruz. EUR-AOSM’yi 5,0%’lik risksiz faiz oranฤฑ, 5,5%’lik รถz sermaye risk primi ve ARCLK iรงin 1,01x’lik bir Beta oranฤฑna dayandฤฑrฤฑyoruz. 2024’รผn, satฤฑn alฤฑnan WHR-AB tesislerinden gelen ilk marj daralmasฤฑnฤฑn ardฤฑndan olaฤanรผstรผ bir yฤฑl olduฤunu dรผลรผnรผyoruz. Deฤerlememizi 2025T/26T hedef FD/FAVรK ve F/K ortalamalarฤฑna (6x/8x) dayandฤฑrฤฑyoruz.
