TERA Yatฤฑrฤฑm, FROTO-Ford Otosan iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 1594,00 TL olarak yeniden baลlattฤฑ, tavsiyesini endeks รผstรผ getiri olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
โEndeks รstรผ Getiriโ รถnerimizi koruyoruzโฆ Ford Otosan iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ revize ediyoruz, hisse baลฤฑna 1,594 TL olarak %60 yรผkseliล potansiyeli sunuyor.
Yatฤฑrฤฑm temasฤฑ: FROTO, รผrรผn yelpazesinde รงoฤu modelin yeni lansmanlarฤฑnฤฑ tamamladฤฑ (Puma 2024, Courier 2023-24, Custom 2023- 24). Transit modelinin yenilenmesi ile ilgili detaylarฤฑ yakฤฑnda duyacaฤฤฑmฤฑzฤฑ bekliyoruz (tahminen 2025-26). ลirket, 2022-24 sermaye harcamasฤฑ dรถngรผsรผ boyunca bile yรผksek temettรผ รถdemelerini sรผrdรผrdรผ. Bu nedenle, 2026 sonrasฤฑ dรผลรผk sermaye harcamasฤฑ dรถngรผsรผnรผn yatฤฑrฤฑmlar sonrasฤฑnda daha bรผyรผk bir gelir tabanฤฑ รผzerinde daha cazip temettรผler saฤlayabileceฤini dรผลรผnรผyoruz.
Katalizรถrler: 1) 2024 yฤฑlฤฑ sonrasฤฑnda model revizyonlarฤฑnฤฑn aลamalฤฑ tamamlanmasฤฑ, 2) Transit modeline iliลkin yatฤฑrฤฑm รถngรถrรผsรผ detaylarฤฑnฤฑn aรงฤฑklanmasฤฑ, 3) 2025 toplamฤฑnda %7 temettรผ verimi beklentimiz (Nisan ve Kasฤฑm’a bรถlรผnmรผล olarak).
Riskler: 1) FROTO’nun รผrettiฤi araรงlara nihai talep iรงin kritik รถneme sahip AB ekonomik faaliyeti, 2) elektrifikasyon trendi, Ford Otosanโฤฑn maliyet+gelir ลeklindeki ihracat fiyatlama modeline nominal olarak bir deฤiลiklik yapmamasฤฑna ragmen, aynฤฑ birim kazancฤฑ daha yรผksek maliyet รผzerinden saฤlayacaฤฤฑ iรงin daha dรผลรผk % kar marjlarฤฑ yaratabilir.
Deฤerleme: Hem ฤฐNA hem de geleneksel hedef รงarpanlarฤฑ (FD/FAVรK ve F/K) metodolojilerini eลit aฤฤฑrlฤฑklฤฑ olarak kullanฤฑyoruz. Yรผksek ihracat gelirleri ve orta vadeli Tรผrkiye iskonto oranlarฤฑ konusunda dรผลรผk gรถrรผnรผrlรผk nedeniyle Ford Otosan iรงin EUR bazlฤฑ bir ฤฐNA modeli kullanฤฑyoruz. EUR-AOSM’yi 5,0%’lik risksiz faiz oranฤฑ, 5,5%’lik รถzsermaye risk primi ve FROTO iรงin 0,86x’lฤฑk Beta oranฤฑna dayandฤฑrฤฑyoruz. FROTOโda, son kapasite yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑn getirilerinin 2025-26T yฤฑllarฤฑnda elde edileceฤini dรผลรผnรผyoruz. Bu nedenle, bu iki yฤฑlฤฑ hedef รงarpanlarฤฑmฤฑz iรงin kฤฑstas olarak alฤฑyoruz (7x/9x ileriye dรถnรผk FD/FAVรK ve F/K).
