TERA Yatฤฑrฤฑm, GARAN-Garanti BBVA iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 170.28 TL, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Garanti BBVA, 2ร24’te 19.362 milyon TL piyasa beklentisinin ve 18.811 milyon TL Tera tahmininin รผzerinde 22.522 milyon TL konsolide olmayan net kar aรงฤฑkladฤฑ. Garanti’nin net kรขrฤฑ 2ร24’te bir รถnceki yฤฑla gรถre %22, ayrฤฑca bir รถnceki รงeyreฤe gรถre %1 arttฤฑ ve รถzsermaye karlฤฑlฤฑฤฤฑ %34 oldu. Bรถylelikle Garanti’nin net kรขrฤฑ 6A24’te bir รถnceki yฤฑla gรถre %31 arttฤฑ ve รถzsermaye karlฤฑlฤฑฤฤฑ %35 oldu. Net faiz geliri, iลlem kazanรงlarฤฑ ve komisyonlarda beklenenin hafif รผzerinde gelen sonuรงlar, tahmin edilenden biraz yรผksek olan karลฤฑlฤฑklarla kฤฑsmen dengelendi. รzetle, gรผรงlรผ bir hacim bรผyรผmesi, sabit net faiz marjฤฑ, komisyonlarda gรผรงlรผ bir artฤฑล, istikrarlฤฑ bir maliyet artฤฑลฤฑ ve risk maliyetinde hafif bir artฤฑล yaลandฤฑ.
Kredi defteri, daha iyi getirili ve daha uzun vadeli tรผketici segmentindeki pazar payฤฑ artฤฑลฤฑ ve dรถviz kredilerindeki %3’lรผk bรผyรผmenin etkisiyle, kurdan arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล olarak รงeyreklik bazda yaklaลฤฑk %7 geniลledi. Mevduatlar, gรถzle gรถrรผlรผr bir Liralaลma eฤilimiyle birlikte, dรถviz etkisinden arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล olarak รงeyreklik bazda %8 civarฤฑnda arttฤฑ. Swapla dรผzeltilmiล net faiz marjฤฑ, bankanฤฑn TรFEX kaฤฤฑtlarฤฑ iรงin %40’lฤฑk bir tahmin kullanmaya devam etmesine raฤmen, fonlama maliyetlerindeki artฤฑลฤฑn varlฤฑklarฤฑn yukarฤฑ doฤru yeniden fiyatlandฤฑrฤฑlmasฤฑyla dengelenmesi nedeniyle รงeyrekte sabit kaldฤฑ.
Bu arada ticari kazanรงlar, swap deฤerlemelerinin yarattฤฑฤฤฑ 1. รงeyrekteki yรผksek tabandan yalnฤฑzca hafif bir dรผลรผล gรถsterdi. Kurdan arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล risk maliyeti, รงeyreklik bazda hafif bir artฤฑลla 2ร24’te 78 baz puana, 6A24’te ise 74 baz puana yรผkseldi ve korunan ~125 baz puan 2024 beklentisinin altฤฑnda kaldฤฑ. Komisyonlar, รถzellikle รถdeme sistemi รผcretlerinin desteฤiyle, 2ร24’te yฤฑllฤฑk bazda %195 oranฤฑnda gรผรงlรผ bir artฤฑล gรถstermeye devam etti. รte yandan, maliyet artฤฑลฤฑ ivmesi daha hafifti ancak yรผksek enflasyon, TL’deki deฤer kaybฤฑ, mรผลteri edinme maliyetleri vb. faktรถrlerin etkisiyle yฤฑllฤฑk bazda %96 ile hรขlรข yรผksek bir oranda artmaya devam etti.
Beklendiฤi gibi banka 1,5 milyar TLโlik yฤฑl ortasฤฑ gayrimenkul yeniden deฤerlemesi kaydetti. Son olarak, BDDK hoลgรถrรผleri รถncesi sermaye oranlarฤฑ รงeyreklik yatay seyrini sรผrdรผrรผrken, konsolide CET-I 2ร24 sonu itibarฤฑyla %12,8 seviyesinde bulunuyor.
Garanti BBVA yรถnetimi 2024 hedeflerini korudu. Buna gรถre banka, GSYฤฐH bรผyรผmesinin %3,5 (Tera: %2,3) ve dรถnem sonu TรFE enflasyonunun %43 (Tera: %45) olacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrรผyor ve ~TรFE TL kredi bรผyรผmesi (Tera: +%48), dรผลรผk tek haneli YP kredi bรผyรผmesi (Tera: %10), yatay swapla dรผzeltilmiล net faiz marjฤฑ (Tera: -57 baz puan), ~125 baz puan kurdan arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล risk maliyeti (Tera: 113 baz puan), >ortalama TรFE komisyon artฤฑลฤฑ (Tera: +%108) ve >ortalama TรFE faaliyet giderleri bรผyรผmesinin (Tera: +%79) 2024’te orta %30’lu seviyelerde bir รถzsermaye karlฤฑlฤฑฤฤฑ (Tera: %35) ile sonuรงlanmasฤฑnฤฑ bekliyor.
Bankanฤฑn 6A24 performansฤฑnฤฑn hedefleriyle uygun olduฤunu deฤerlendiriyoruz ve faiz indirimi dรถngรผsรผnรผn baลlama zamanlamasฤฑna baฤlฤฑ olarak bir miktar yukarฤฑ yรถnlรผ risklerde olabilir. Tahminlerimize gรถre hisse senedi 0,95x 2025E F/K ve 2,7x 2025E F/K ile pahalฤฑ olmayan รงarpanlarda iลlem gรถrรผyor. %4 temettรผ getirisi de dahil olmak รผzere %48 artฤฑล sunan 170,28 TL/hisse tutarฤฑndaki hedef fiyatฤฑmฤฑz ile Garanti BBVA iรงin ENDEKS รSTร GETฤฐRฤฐ tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz.
