Bizim Menkul, Tofaล hedef fiyatฤฑnฤฑ 31,37 TL’den 35,93 TL’Ye yรผkseltti
Bizim Menkul Deฤerler konu ile ilgili raporunda, Tofaล iรงin ‘Endeksin รzerinde Getiri’ tavsiyesini koruduklarฤฑnฤฑ belirtti.
Raporda ลu deฤerlendirme yapฤฑldฤฑ:
Yรผzde 18,5 Getiri Potansiyeliโฆ
Daralan Pazarda Bรผyรผmeye Devam Ettiโฆ
2018 EBITDA-Net Kar ve ileriye dรถnรผk รงarpanlarฤฑn tarihi ortalamasฤฑ ile belirlediฤimiz 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 31,37 TL’den 35,93 TL’ye yรผkseltiyor ve Tofaล iรงin Endeksin รzerinde Getiri รถnerimizi sรผrdรผrรผyoruz. Yรผksek ihracat hacmi, daralan yurtiรงi pazarda bรผyรผmeyi elde edebilen stratejisi, iลletme sermayesinden nakit รผretme kabiliyeti, sorunlu ihracat pazarlarฤฑ olan ฤฐngiltere ve Almanya’ya dรผลรผk baฤฤฑmlฤฑlฤฑฤฤฑ, dรผzenli temettรผ รถdeme kabiliyeti, net satฤฑล-EBITDA-net karda 2017 yฤฑlฤฑndaki bรผyรผme performansฤฑ ve bรผyรผmenin 2018 yฤฑlฤฑnda da sรผrecek olmasฤฑ Tofaล’ฤฑ portfรถyรผmรผzde tutmamฤฑzฤฑn en รถnemli gerekรงelerdir. Son dรถnemde รงeyreksel EBITDA marjฤฑndaki artฤฑล ve rakiplerine gรถre hฤฑzlฤฑ bรผyรผme, yรผksek temettรผ verimi ve dรผลรผk risk profili ลirketi รถn plana รงฤฑkarmaktadฤฑr. Ayrฤฑca hissenin endeksteki
yรผkseliลi yakalayamayฤฑลฤฑ ve EV/EBITDA 17T’de tarihi iskontosunun altฤฑnda yer almasฤฑ hisseyi รงekici kฤฑlmaktadฤฑr.
Yurtiรงi pazar daraldฤฑ. ฤฐhracat arttฤฑ. Yurtiรงi otomobil ve hafif ticari araรง pazarฤฑ 2017/06’da bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถnemine gรถre %8,6 azalarak 401.158 adet olarak gerรงekleลmiลtir. Kasฤฑm 2016’da devreye giren Yeni รzel Tรผketim Vergisi nedeniyle binek segmentindeki daralma hafif ticari araรง segmentinden daha keskin olmuลtur. 2017 yฤฑlฤฑnda
yurtiรงi pazarฤฑn 930 bin seviyesini gรถreceฤini รถngรถrmekteyiz. ลirketin toplam perakende satฤฑลlarฤฑ, 2017’nin ilk yarฤฑsฤฑnda yurtiรงi pazardaki daralmaya karลฤฑn %4,1 artฤฑล gรถstererek 49.864 adet olarak gerรงekleลti.
Bรถylelikle Tofaล’ฤฑn otomotiv pazarฤฑndaki payฤฑ 2016 yฤฑlฤฑ ilk yarฤฑsฤฑnda %10,9 iken, 2017 yฤฑlฤฑ ilk yarฤฑsฤฑnda %12,4’ye ulaลmฤฑล oldu. Tofaล’ฤฑn daralan Tรผrkiye pazarฤฑnda artan satฤฑล adetleri Fiat Egea ailesinin baลarฤฑlฤฑ satฤฑล performansฤฑ sayesinde gerรงekleลti. Otomobil tarafฤฑndaki bรผyรผmeye raฤmen hafif ticari araรง tarafฤฑnda yurtiรงinde satฤฑลlarฤฑn
kฤฑsmen gerilemesi ile 2017/06’da reel bazlฤฑ yurtiรงi toplam satฤฑลlar geรงtiฤimiz seneye yakฤฑn olarak gerรงekleลti. ลirketin ihracatฤฑ รถnceki seneye gรถre ilk altฤฑ ayda %14,2 artarak 153.516 adet olarak kaydedildi. ลirketin 2017 yฤฑlฤฑnฤฑ 120 bin yurtiรงi 315 bin yurt dฤฑลฤฑ satฤฑล adetleri ile tamamlamasฤฑnฤฑ beklemekteyiz.
Yatฤฑrฤฑmlar ve Temettรผ. Yฤฑlฤฑn ilk yarฤฑsฤฑnda 319 mn TL yatฤฑrฤฑm yapan ลirket, yฤฑlฤฑ 697 mn TL yatฤฑrฤฑm ve 2,3 milyar TL net borรง ile kapatacak. 2017 yฤฑlฤฑnda %1,9 temettรผ verimi saฤlayan ลirketin 2018 yฤฑlฤฑnda %5,3 temettรผ verimi saฤlayacaฤฤฑnฤฑ รถngรถrmekteyiz. ลirketin nominal satฤฑลlarฤฑ ikinci รงeyrekte %23,2 artarken kar marjฤฑndaki
iyileลmenin de desteฤiyle รงeyreklik EBITDA %38,9 yรผkselerek 470 mn TL olarak gerรงekleลmiลtir. Net dรถnem karฤฑ ise %30,5’luk artฤฑล gรถstermiลtir. Tofaล’ฤฑn ikinci รงeyrek sonuรงlarฤฑnฤฑ oldukรงa baลarฤฑlฤฑ bulurken yฤฑlฤฑn ikinci yarฤฑsฤฑnda sรถz konusu performansฤฑn sรผreceฤini beklemekteyiz.
Riskler. ลirketin gelirlerinin รถnemli bir kฤฑsmฤฑnฤฑ oluลturan binek segmentinin kฤฑrฤฑlgan yapฤฑsฤฑ ve artan รTV, geรงmiลe gรถre dรผลen temettรผ verimi, sektรถrรผn yurtiรงinde daralฤฑyor olmasฤฑ, rakiplere gรถre primli รงarpanlar, Avrupa ile yaลanabilecek ileri derecede gerginlik hisse iรงin tehdit unsuru olabilir.”
