Vakıf Yatırım, Borsa İstanbul’da işlem gören 3 hisse senedi için AL önerisi ile hedef fiyat açıkladı
Vakıf Yatırım’ın Aksa Enerji, Torunlar GYO ve Vestel hisseleri için değerlendirmesi şöyle:
Vakıf Yatırım hisse önerileri
Aksa Enerji
- (+) Aksa Enerji (AKSEN): Şirketin ilk çeyreğinde 659 mn TL net kar açıkladı. İlk çeyrek operasyonel karlılığındaki güçlü artışa rağmen, net finansman giderleri ve net parasal kayıp beklentisinin üzerinde, yıllık %19 artışla 9,6 ml TL satış geliri kaydetti.
- FAVÖK ise yıllık %59 artışla 2,6 ml TL’ye yükselerek 1,9 ml TL olan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı yurt içi ve yurt dışı operasyonel performansındaki iyileşmenin etkisiyle yıllık 6,8 puan artarak %27 seviyesine yükseldi.
- 4Ç24’te 29,8 ml TL olan net borç pozisyonu, 1Ç25’te %3,0 artışla 30,7 ml TL’ye çıkarken, Net Borç/FAVÖK rasyosu 3,8x (4Ç24: 4,2x) seviyesinde kaydedildi. Aksa Enerji, 2025 yıl sonu beklentilerinde değişikliğe gitmedi. 2025 yılı için net satış gelirleri 36.850 mn TL (2024: 31.639 mn TL), FAVÖK 11.005 mn TL (2024: 7.560 mn TL) ve yatırım harcaması beklentisi ise 23.164 mn TL (2024: 18.265 mn TL) olarak paylaşılmıştır.
- Yorum: Şirket, bu çeyrekte güçlü satış geliri ve FAVÖK büyümesine rağmen, finansman ve net parasal kayıp nedeniyle net kârda yıllık %60 azalış kaydetti. Şirket hisseleri finansallar öncesi son üç ayda endeksten %11,8 ve son bir ayda ise %3,1 negatif ayrıştı.
- Net karlılıktaki zayıf görünüme rağmen, operasyonel karlılıktaki artışın hisse performansı üzerinde dengeleyici bir etki yaratmasını bekliyoruz. Aksa Enerji için hedef fiyatımızı 58,0 TL olarak koruyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “Al” önerilerimizi ise sürdürüyoruz.
Torunlar GYO
- (–) Torunlar GYO (TRGYO): Şirket’in 2025 yılının ilk çeyreğinde net karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,9 oranında azalarak, 2,3 ml TL olan piyasa beklentisinin altında 1,26 ml TL olarak açıklandı. 1Ç25’te şirketin önemli bir kısmını kira gelirlerinin oluşturduğu satış gelirleri yıllık bazda %6,9 düşüş ile 1,77 ml TL’ye geriledi.
- Aynı dönemde FAVÖK yıllık bazda %14,9 oranında düşüş göstererek 1,15 ml TL olurken, FAVÖK marjı ise %71,3’ten %65,1’e geriledi. Şirket 1Ç25 itibariyle net nakit pozisyonu 4Ç24’e göre %7,1 artarak 15,4 ml TL’ye ulaştı.
- Yorum: İlk çeyrek finansal sonuçlarına hisse performansına etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Şirket payları son kapanış fiyatı baz alındığında Net Aktif Değeri (NAD)’ne göre %42 iskonto ile işlem görmektedir. Torunlar GYO için 83 TL olan hisse başı hedef fiyatımız ve kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “Al” önerilerimizde değişikliğe gitmiyoruz.
VESTEL ELEKTRONİK
- (-) Vestel Elektronik (VESTL): Şirket 2025 yılının ilk çeyreğinde 5,08 ml TL net zarar açıkladı (1Ç24: -298 mn TL). Piyasa beklentisi ise 1,7 ml TL net zarar olarak oluşmuştu.
- Net zarardaki artış, FAVÖK’teki gerileme, net finansman giderlerindeki artış, net parasal kazançtaki azalış ve iştiraklerden gelen zarardan kaynaklanmıştır. Şirketin 1Ç25 döneminde net satışları, yıllık bazda %14 oranında düşüşle 31,5 ml TL seviyesine gerilerken, adet bazında düşüş ise %21 oldu.
- Bu dönemde şirketin yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %22, yurt dışı satış gelirleri ise %7 düşüş gösterdi. Vestel Elektronik’in ilk çeyrekte üretim adetlerinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %24 azalma yaşandı. Şirket’in 2025 ilk çeyrekte FAVÖK’ü yıllık bazda %62 azalarak 1,17 ml TL olurken, FAVÖK marjı ise 4,7 puan düşüş ile %3,7 seviyesinde gerçekleşti.
- Şirket’in 1Ç25’te net borcu 2024 sonuna göre %1,9 artarak 67,2 ml TL’ye çıktı, net borç/FAVÖK oranı 7,7x’ten 10x seviyesine yükseldi. Şirket’in 1Ç25’te 1,8 ml TL yatırım harcaması gerçekleşti.
- Yorum: Şirket’in 1Ç25 finansal sonuçlarında zayıflayan operasyonel karlılık ve net kar ön plana çıkarken, piyasa tepkisinin negatif olacağını değerlendiriyoruz.
- Makro varsayımlarımızın yanı sıra modelimizdeki güncelleme neticesinde Vestel Elektronik için hisse başı hedef fiyatımızı 70 TL (Önceki: 88 TL) ‘ye revize ediyoruz, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri”, uzun vadeli “Al” önerilerimizi sürdürüyoruz. Hisse son bir ayda endekse göre %11,5 negatif ayrışma gösterdi.
