Vakıf Yatırım, ARCLK-Arçelik için hedef fiyatını 193 TL’den 230 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “tut” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
Şirket ikinci çeyrekte, 181 mn TL zarar olan piyasa beklentilerinin üzerinde 432 mn TL net zarar ile tamamladı. Yılın ilk yarısında ise şirketin net zararı 4 mn TL (1Y23: 3 mlr TL net kar) oldu. Uluslararası pazarda zayıflayan talep ve iç pazarda tüketici talebinde görülen dengelenmeye karşılık, Whirlpool işlemleri ile inorganik gerçekleşen büyüme, şirketin gelirlerinin yıllık %23 artış göstererek 101,6 mlr TL seviyesinde gerçekleşmesini beraberinde getirdi.
Bu çeyrekte yurt içi gelirler yıllık %1 azalışla 32 mlr TL’ye gerilerken, ihracat gelirleri ise %39 artışla 69,5 mlr TL’ye yükseldi. Toplam satış gelirleri içinde Türkiye’nin payı 2Ç24 döneminde %32 (2Ç23: %39) ve 6A24 döneminde ise %36 (6A23: %39) seviyelerine geriledi. Geçtiğimiz yılı azalan seyirle tamamlayan hammadde maliyetlerinin yeniden artış eğilimi göstermesi ve artan faaliyet giderleriyle birlikte FAVÖK, yıllık %5,5 azalışla 4,8 mlr TL’ye gerilerken, FAVOK marjı ise yıllık 1,5 puan azalarak %4,8 seviyesinde gerçekleşti.
1Ç24 döneminde 60,2 mlr TL olan net borç pozisyonu, çeyreklik %26,3 artarak 76 mlr TL seviyesine yükseldi, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2,49x seviyesinden 2Ç24’de 2,94x seviyesine yükseldi. Finansallarla birlikte yıl sonu beklentilerini güncelleyen Arçelik, yıllık konsolide satış büyümesini Türkiye için sabit tutarken, uluslararası için YP bazında %2’den %50’ye yukarı yönlü güncelledi. FAVÖK marjını %6,5’e (önceki: %8) revize ederken, yatırım harcamalarını ise yaklaşık 350 mn € (önceki: 300 mn €) seviyesine yükseltti.
Yorum:
Piyasa beklentilerinin hafif üzerindeki net zarar yanı sıra FAVÖK marjındaki aşağı güncellemeye, piyasa tepkisinin negatif olabileceğini düşünüyoruz. Arçelik hisseleri son 3 aylık dönemde endeksten %3,3 negatif ayrışırken, finansallar öncesi son bir ayda endeksi %1,6 yendi. Arçelik için hedef fiyatımızı model güncellememiz ardından 230 TL seviyesine (önceki: 193 TL) yükseltiyoruz, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerimizi sürdürüyoruz.
