Vakıf Yatırım, ARCLK-Arçelik için hedef fiyatını 210,00 TL, tavsiyesini “al” olarak korudu.
Arçelik yılın son çeyreğini, 1,3 mlr TL net zarar yönünde oluşan piyasa beklentilerinin ve 2,4 mlr TL olan net kar beklentimizin oldukça üzerinde 7,0 mlr TL net kar ile tamamladı. 4Ç24’te operasyonel karlılıktaki azalma ve tek seferlik giderlerin olumsuz etkisine karşın, Whirlpool operasyonlarının yeniden değerlenmesinde kaydedilen gelir, şirketin net karını olumlu etkiledi. Böylece ARCLK, 2024 yılını bir önceki yıla göre %91,3 azalarak 1,7 mlr TL net kar ile tamamladı.
Uluslararası pazarda yaşanan talep daralması, iç pazardaki satışların yatay seyri ve TL’de görülen değer kaybına rağmen Avrupa ve MENA’da satın alma sonucu gerçekleşen inorganik büyümeyle birlikte Şirket’in 2024 yılında satış gelirleri yıllık bazda %15,4 artarak 428,5 mlr TL’ye ulaştı. Yurt içinde iç pazarda yaşanan zorlu piyasa koşullarına rağmen beyaz eşya ve klima satışında görülen güçlü artışın etkisiyle Şirket’in 4Ç24 döneminde satışlarının %5,2 azalarak 29,1 mlr TL’ye gerilediği görülürken, 2024 tamamında sabit kalarak 138,9 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
Toplam satış gelirleri içinde Türkiye’nin payı 4Ç24 döneminde %27 (4Ç23: %34), ve 2024 yılında ise %32 (2023: %37) seviyelerine geriledi. Şirket’in FAVÖK’ü yılın son çeyreğinde, yıllık %9 daralarak 4,8 mlr TL’ye (VKY Beklenti: 5,5 mlr TL) gerilerken, FAVÖK Marjı ise 1,4 puan azalarak %4,4 seviyesinde gerçekleşti. Böylece ARCLK 2024 yılında, 22,3 mlr TL FAVÖK ve 2,7 puan azalışla %5,2 FAVÖK Marjı kaydetmiş oldu. Şirket’in 2024 sonunda net borç pozisyonu yıllık bazda %11,2 artarak (2023: 77,3 mlr TL) 87,1 mlr TL seviyesine yükseldi.
ARCLK 20025 büyüme hedefi
Finansallarla birlikte 2025 yılı beklentilerini paylaşan Arçelik, yıllık konsolide ciro büyümesini Türkiye için yatay seviyede, uluslararası için ~%15 seviyesinde belirledi. FAVÖK marjı beklentisini %6,5 üzeri (2024 Gerçekleşen: %5,2) olarak açıklarken, net işletme sermayesi/satışlar oranını %20 altı olarak öngördü. Ayrıca yatırım harcamaları öngörüsünü 300 mn € olarak belirtti.
Yorum: Arçelik hisseleri, son 12 aylık dönemde endeksten %24, finansallar öncesi son bir ayda endeksi %12 negatif ayrıştı. Piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşen net kara piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Finansallar sonrasında ARCLK için hisse başı hedef fiyatımızı 210,00 TL olarak korurken, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “AL” önerimizi sürdürüyoruz.
