Vakฤฑf Yatฤฑrฤฑm, ARCLK-Arรงelik iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 176 TL’den 167,8 TL’ye dรผลรผrdรผ, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Satฤฑล gelirlerindeki sฤฑnฤฑrlฤฑ artฤฑลa karลฤฑn FAVรK’te belirgin iyileลme- ลirket (ARCLK) yฤฑlฤฑn รผรงรผncรผ รงeyreฤinde, yurtiรงinde dezavantajlฤฑ รผrรผn karmasฤฑ ve fiyatlama, uluslararasฤฑ pazarda gรถrรผlen zayฤฑf talep ve Avrupa’da piyasanฤฑn gerisinde izlenen performansฤฑn sonucunda satฤฑล gelirlerinde yฤฑllฤฑk bazda %11,4 azalarak 124,4 mlr TL seviyesinde gerรงekleลti.
ฤฐรง pazarda kampanya ve indirimlerle desteklenen beyaz eลya talebinde ve TV satฤฑลlarฤฑnda yatay seyir gรถrรผlse de toptan klima satฤฑล hacminde yaลanan dรผลรผล ve dezavantajlฤฑ รผrรผn karmasฤฑ ve fiyatlama etkisiyle yurt iรงi satฤฑลlarฤฑnฤฑn 3ร24 dรถnemine gรถre %8,5 daralarak 39,1 mlr TL’ye gerilemesine neden oldu. Toplam satฤฑล hasilatฤฑ iรงinde Tรผrkiye’nin payฤฑ 3C25 dรถneminde %31(3ร24: %30) iken, 9A25 dรถneminde bu oran %33 (9A24: %34) seviyesinde gerรงekleลti. Arรงelik’in FAVรK’รผ piyasa beklentilerinin hafif altฤฑnda gerรงekleลse de yฤฑllฤฑk %38,7 artฤฑลla 8,6 mlr TL’ye yรผkselirken, FAVรK marji 2,5 puan artฤฑลla %6,9 seviyesine ulaลtฤฑ.
ARCLK: Net borรง pozisyonu 150 milyar liraya yรผkseldi
Ayrฤฑca ลirket’in (ARCLK) รถnceki รงeyrekte 145,0 mlr TL olan net borรง pozisyonu bu dรถnemde 150,0 mlr TL’ye yรผkseldi. Bรถylece Arรงelik’in 2ร25’te 5,86x olan Net Borรง/FAVรK rasyosu 3C25’te 5,23x olarak kaydedildi.
Beklentileri aลan net zarar- Arรงelik 3ร25’te hem bizim hem de piyasa beklentilerinin รผzerinde 2,06 mlr TL (225: 2,3 mlr TL zarar, 3C24: 5,6 mlr TL zarar) zarar aรงฤฑkladฤฑ. Bu dรถnemde FAVรK’teki artฤฑลa raฤmen, 1,5 mlr TL’lik ertelenmiล vergi gideri net karlฤฑlฤฑฤฤฑ olumsuz etkiledi, ayrฤฑca net finansman giderleri yฤฑllฤฑk bazda %31 azalsa da net karฤฑ baskฤฑlama devam etti. Bรถylece 9A25 dรถneminde ลirket (ARCLK) 6,4 mlr TL net zarar elde etti (9A24: 19 mlr TL net kar).
2025 yฤฑlฤฑna iliลkin beklentilerde gรผncelleme- Arรงelik, 2025 yฤฑlฤฑnda konsolide ciro bรผyรผmesini Tรผrkiye iรงin yatay seviyeden ~%5 daralmaya, uluslararasฤฑ iรงin ~%15 artฤฑลtan %5-%10 aralฤฑฤฤฑnda artฤฑล olarak revize ettiฤini aรงฤฑkladฤฑ. FAVรK marjฤฑ beklentisini ise %6,5’tan %6-%6,5 aralฤฑฤฤฑna รงekerken, net iลletme sermayesi/satฤฑลlar oranฤฑnฤฑ %20-%22 (รถnceki: %20 altฤฑ) olarak belirledi. Ayrฤฑca ลirket, 2025 yฤฑl sonu iรงin daha รถnce 300 mn โฌ olan yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑ beklentisini 250 mn โฌ olarak gรผncelledi.
Deฤerleme ve รneri- Hammadde maliyetlerinin รถnemli รถlรงรผde gerilemesi ve EUR/USD paritesindeki olumlu etki operasyonel karlฤฑlฤฑฤa katkฤฑ saฤlarken, yรผksek seyreden finansman giderleri ลirket’in net zararฤฑnda etkili oldu. Net zararฤฑn beklenenden bรผyรผk gerรงekleลmesi, net borรงluluktaki hafif artฤฑล, satฤฑล gelirlerindeki bรผyรผme performansฤฑnฤฑn zayฤฑf kalmasฤฑ ve 2025 yฤฑl sonu beklentilerindeki aลaฤฤฑ yรถnlรผ revizeye piyasa tepkisinin negatif olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
ลirket hisseleri son bir ayda BIST 100 endeksine gรถre %13,4 negatif performans gรถsterdi. Finansallar sonrasฤฑnda Arรงelik iรงin hisse baลฤฑ hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ modelimizdeki gรผncellemeler sonrasฤฑnda 167,80 TL’ye (รถnceki: 176 TL) revize ederken, ลirket iรงin “Endekse Paralel Getiri” olan kฤฑsa vadeli รถnerimizi ve “AL” olan uzun vadeli รถnerimizi sรผrdรผrรผyoruz.
