Yapı Kredi Yatırım, AGESA-AgeSA için hedef fiyatını 98 TL’den 135 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “tut” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
2Ç24 Sonuçları
Agesa’nın net karı 2Ç24’te 603 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 650 milyon TL ve piyasa beklentisi 645 milyon TL). Net kar ikinci çeyrekte çeyreklik %1 artış gösterirken, yıllık %10 artış kaydetti. 2Ç24 özkaynak karlılığı %69 seviyesinde gerçekleşti (6A24: %73) Sonuçların beklentimizin sınırlı altında gerçekleşmesinde beklentilerimizden daha düşük yatırım gelirleri en temel neden olurken, hayat sigortası teknik karlılığı beklentimizin üzerinde gelişti.
Özet Görüşümüz
Agesa’nın 2Ç24 net karı piyasa beklentisinin %6 altında gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyoruz. 2.çeyrek başındaki tahminlerimizden daha olumlu çeyrek sonuçları sayesinde 2024/25 net kar tahminlerimizi yaklaşık %30 yukarı yönlü revize ettik. Agesa için 12 aylık hedef fiyatımızı 135TL/pay olarak yukarı yönlü güncelliyoruz (eski hedef fiyat: 98TL).
Hisse için TUT tavsiyemizi koruyoruz. Sermaye maliyetini ortalama %28 varsayıyoruz (risksiz faiz oranı: %24, hisse senedi risk primi: %6, beta: 0.6x). Şirket güncel 2024/25 tahminlerimize göre 4.6x/3x PD/DD ve 9.7x/7x F/K seviyelerinde çarpanlar ile işlem görmektedir. Şirket’in 2024/25 özkaynak karlılığını %60/%53 seviyesinde tahmin ediyoruz.
Genel Değerlendirme
Hayat Sigortacılığı: Brüt prim üretimi yıllık %96 artış kaydetti (çeyreklik olarak %3 artış). Teknik kar ise çeyreklik %407 iyileşerek 472 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Hayat teknik marjı 2. çeyrekte %18 seviyesinde gerçekleşti (1Ç24: %4).
BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %10 artış gösterdi (yıllık %81 büyüme). BES gelirleri yıllık %105 artarken, BES giderleri ise aynı dönemde yıllık %115 artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik sonuçları ikinci çeyrekte 362 milyon TL zarar olarak gerçekleşti.
Şirketin net yatırım gelirleri 2. çeyrekte 688 milyon TL katkıda bulundu (çeyreklik %18 düşüş, yıllık %19 düşüş). Bu tutarın 30 milyon TL’si kambiyo gelirlerinden oluşmaktadır. Yüksek TL faizleri ve iyileşen Türkiye CDS’i şirketin yatırım gelirlerini destekledi fakat kambiyo gelirlerindeki gerileme toplam yatırım gelirlerinin katkısını çeyreklik bazda aşağı çekti.
Şirketin en son açıklanan sermaye yeterlilik oranı 2Ç24 itibarı ile %172 seviyesindedir. Bu oran temettü ödeme için gerekli asgari oran olan %135’in üzerindedir.
