Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, AgeSA Emeklilik (AGESA) iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 165 TL’den 200 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
ลirket iรงin AL tavsiyemizi koruyoruz ve hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 200TL olarak gรผncelliyoruz (eski hedef fiyat 165TL).
Bireysel emeklilik fonlarฤฑnda gรผรงlรผ bรผyรผme: ลirket’in bireysel emeklilik fonlarฤฑ yรถnetilen fon tutarฤฑ 2024’te yฤฑl baลฤฑna gรถre %62 bรผyรผme gรถsterdi. 2025’te bรผyรผmenin %44 olmasฤฑnฤฑ รถngรถrรผyoruz. Bu gรผรงlรผ bรผyรผme beklentimizin en temel etkeni olumlu makro-ekonomik gรถrรผnรผm. 4ร25 itibarฤฑ ile planlanan fakat henรผz resmi olarak aรงฤฑklanmayan โTamamlayฤฑcฤฑ Emeklilik Sistemiโ (TES) ile ilgili potansiyel deฤeri henรผz yansฤฑtmadฤฑk. Eฤer TES’e geรงilirse, emeklilik ลirketleri iรงin ek olumlu deฤer yaratacaktฤฑr. 2024’te yรผksek TL faiz oranlarฤฑna raฤmen gรผรงlรผ hayat sigortasฤฑ katkฤฑsฤฑ & beklenen faiz indirimleri sayesinde 2025 yฤฑlฤฑnda reel bรผyรผmenin devam etmesini bekliyoruz: Agesa, 9A24 itibarฤฑyla %14,4 pazar payฤฑ ile hayat sigortasฤฑ prim รผretiminde lider konumdadฤฑr. ลirketin 2024/25 yฤฑllarฤฑnda yฤฑllฤฑk bazda %90/%55 hayat brรผt prim รผretimi artฤฑลฤฑ kaydetmesini รถngรถrรผyoruz. 2Y25’ten itibaren kredi baฤlantฤฑlฤฑ รผrรผnleri de (toplam primlerin yaklaลฤฑk %50’si) desteklemesi beklenen faiz indirimleri sayesinde 2025 yฤฑlฤฑnda reel prim bรผyรผmesi gรถzlemlemeyi bekliyoruz.
Dengeli ve รงeลitlendirilmiล yatฤฑrฤฑm portfรถyรผ: Agesa’nฤฑn yatฤฑrฤฑm portfรถyรผ 3ร24 itibarฤฑyla %61 (yฤฑllฤฑk +%87) artฤฑลla 7,2 milyar TL’ye ulaลtฤฑ. Portfรถyรผn %30’u eurobond, %28’i vadeli mevduat ve %25’i รถzel sektรถr tahvillerinden oluลmaktadฤฑr. 2025 yฤฑlฤฑnda yatฤฑrฤฑm gelirlerinde normalleลme gรถzlemlemeyi bekliyoruz. Artan yรถnetilen fon tutarฤฑnฤฑn azalan TL getirilerini kฤฑsmen telafi etmesini รถngรถrรผyoruz.
Gรผรงlรผ sermaye oranฤฑ & dรผzenli kar payฤฑ daฤฤฑtฤฑmฤฑ: ลirketin sermaye yeterlilik oranฤฑ 3C24 itibarฤฑyla %191 gibi gรผรงlรผ bir seviyede ve temettรผ รถdeme iรงin asgari yasal sฤฑnฤฑr olan %135’in oldukรงa รผzerinde olduฤu iรงin temettรผ daฤฤฑtฤฑmฤฑ bekliyoruz. Tahminlerimizde, 2025 yฤฑlฤฑnda Agesa iรงin %30’luk bir daฤฤฑtฤฑm oranฤฑ varsayฤฑyoruz, bu da 2024 karฤฑndan %4’lรผk bir temettรผ verimine eลdeฤerdir.
รarpanlar makul seviyede: 2025’te %50 net kar artฤฑลฤฑ tahmin ediyoruz ve รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑnฤฑ %56 รถngรถrรผyoruz (2024T: %62). ลirket 2025 tahminlerimize gรถre 3.1x PD/DD ve 6.6x F/K oranlarฤฑ ile iลlem gรถrmektedir.
