Yapı Kredi Yatırım, AEFES için hedef fiyatını 190 TL olarak belirlerken tavsiyesini ‘Al’ olarak korudu. Yapı Kredi Yatırım’ın Anadolu Efes raporunda şu satırlara yer verildi:
Anadolu Efes yılsonu net karı yıllık %44 artarak TMS29 etkisi dahil 22,1 milyar TL oldu. Satış gelirleri yıllık %3 (Bira grubu: -%6, CCI: %8) ve VAFÖK %7 artış göstermiştir.
TMS29 etkisi hariç tutulduğunda, 4Ç gelirleri yıllık %56 ile tahminlerimizin %6 altında büyümüştür. Hatırlatmak gerekirse, Şirket 4Ç23’te bira kategorisi satış hacmini yıllık %12,8 oranında artırmayı başarmıştır. Yurtiçi bira satışları yıllık %1,8 artarken, geçen senenin güçlü bazı ve azalan alım gücüne bağlı olarak bir miktar ivme kaybetmiştir. Toplam uluslararası bira segmenti, Rusya bira pazarındaki sağlam performansın desteğiyle 4Ç23’te %15,4 oranında büyümüştür.
Öte yandan, TMS29 etkisi hariç, şirket tanımlı VAFÖK yıllık %58 artışla 5,8 milyar TL olmuş ve kabaca tahminimizin %8 altında gerçekleşmiştir. Şirket 233 milyon TL net zarar kaydetmiştir (YKY: 866 milyon TL net kar, 4Ç22: 53 milyon TL net kar).
2022’de 17,6 milyar TL olan net parasal kazanç 2023’te 26,7 milyar TL olmuştur.
Net borç 2022’de 13,0 milyar TL’den 2023’de 18,6 milyar TL’ye yükselmiş, ancak net borç/VAFÖK 2023’te, 0,8x’ten 0,7x’e hafif bir iyileşme göstermiştir.
Hatırlanacağı üzere, Şirket 2024 yılına ilişkin beklentilerini daha önce paylaşmıştı. Buna göre, konsolide ciro büyümesinin döviz cinsi düşük %30 seviyelerinde olması beklenmektedir. (Bira: düşük %20, meşrubat: düşük %40 seviyeleri). Konsolide bira satış hacminin hafif artması (yurtiçi: yatay, yurtdışı: hafif artış) beklenmektedir. Konsolide VAFÖK marjının yaklaşık 100 baz puan düşmesi beklenmektedir. (Bira segmenti: yaklaşık 200 baz puan daralma, meşrubat: yatay).
Yönetim Kurulu 2023 yılı karından 1,39 milyar TL brüt temettü (Hisse başına: 2,35 TL) dağıtılmasını teklif etmiştir. Bu tutar son kapanışa göre %1,5 temettü verimine karşılık gelmektedir. Önerilen hak kullanım tarihi 28 Mayıs’tır.
Şirket yönetimi bugün yerel saatle 16.00’da bir telekonferans düzenleyecektir.
Rakamlar operasyonel ve net kar anlamında beklentimizin bir miktar altındadır; ancak 4Ç’nin Şirket için düşük sezon olduğu düşünüldüğünde, bunun büyük bir sorun teşkil etmediğini düşünüyoruz. Dolayısıyla, genel olarak sonuçları nötr olarak değerlendiriyoruz. Şu an için 190 TL/hisse hedef fiyatımız ve AL tavsiyemizi koruyoruz.
