Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, Ereฤli Erdemir (EREGL) iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 55 TL olarak belirlerken, ‘Tut’ tavsiyesini sรผrdรผrdรผ. Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn Ereฤli Erdemir’e iliลkin raporu ลรถyle:
“Beklentileri aลan net kรขr. Erdemir 4ร23โte 7.9 milyar TL net kรขr aรงฤฑkladฤฑ. Ertelenmiล vergi geliri olan 7.2 milyar TL sayesinde net kรขr 3.3 milyar TL olan konsensรผsรผn ve 2.7 milyar TL olan bizim tahminimizin oldukรงa รผzerinde gerรงekleลti. Hatฤฑrlatmak gerekirse, Erdemir TMS29 enflasyon muhasebesi uygulamamasฤฑna raฤmen, enflasyon muhasebesi uyguladฤฑฤฤฑ Vergi Usul Kanunuโna gรถre hazฤฑrlanmฤฑล finansallarฤฑndan elde ettiฤi ertelenmiล vergi varlฤฑฤฤฑnฤฑ UFRS finansallarฤฑnda ertelenmiล vergi geliri olarak muhasebeleลtirdi. 4ร23 net satฤฑลlar 46.9 milyar TL ile konsensรผse paralel gerรงekleลirken, yฤฑllฤฑk bazda %72 ve รงeyreklik bazda %25 bรผyรผmeye iลaret ediyor. Bu gรผรงlรผ sonucu, รถzellikle daha yรผksek fiyatlฤฑ yassฤฑ รงelikteki satฤฑล artฤฑลฤฑna baฤlฤฑyoruz. รte yandan, VAFรK 4ร23โte %11 marj ile 5.1 milyar TL seviyesinde gerรงekleลerek รงeyreksel bazda 184 baz puan marj daralmasฤฑna iลaret ediyor. VAFรK 6.4 milyar TL konsensรผsรผn ve 6.8 milyar TL bizim dรผzeltimiล VAFรK (ฤฐsdemirโdeki sigorta geliri hariรง) tahminimizin altฤฑnda kaldฤฑ. Tahminimiz ile gerรงekleลen arasฤฑndaki negatif sapma temel olarak artan hurda/demir cevheri ve enerji maliyetleri nedeniyle daralan brรผt marjdan kaynaklanฤฑyor.ย
* Satฤฑล hacmindeki toparlanmaya raฤmen fiyatlama hala zayฤฑf. Toplam satฤฑล hacmi (ฤฐsdemir dahil) 4ร23โte 2.1 milyon ton olarak gerรงekleลti ve bir รถnceki รงeyreฤe gรถre %6 bรผyรผme gรถsterdi. Yassฤฑ รงelik satฤฑล hacmi 1.9 milyon ton (3ร23โte 1.8 milyon ton) olurken, uzun รงelik satฤฑล hacmi 0.2 milyon ton (3ร23โte 0.2 milyon ton) olarak gerรงekleลti. Erdemirโin ortalama satฤฑล fiyatฤฑ 4ร23โte bir รถnceki รงeyreฤe gรถre dรผลtรผ ve 3ร23โteki 788 ABD Dolarฤฑ/tonโa kฤฑyasla 734 ABD Dolarฤฑ/ton olarak gerรงekleลti. Sonuรง olarak, 2023 yฤฑlฤฑ ortalama satฤฑล fiyatฤฑ 2022 yฤฑlฤฑndaki 962 ABD Dolarฤฑ/tonโa kฤฑyasla 797 ABD Dolarฤฑ/ton oldu. Bu zayฤฑf fiyat ortamฤฑnฤฑ, Tรผrkiyeโnin 2023 yฤฑlฤฑnda รงelikte net ithalatรงฤฑ konuma gelmesinin bir sonucu olarak iskontolu รin รงelik fiyatlarฤฑna baฤlฤฑyoruz. ๏ง VAFรK/tonโda normalleลme. Erdemir 3ร23โteki 111 ABD Dolarฤฑ ve 4ร22โdeki 48 ABD Dolarฤฑโna kฤฑyasla 4ร23โte 117 ABD Dolarฤฑ VAFรK/ton elde etti. Buna baฤlฤฑ olarak, tรผm yฤฑl VAFรK/ton 92 ABD Dolarฤฑโna ulaลtฤฑ. Ancak, tรผm yฤฑl rakamฤฑndaki deprem etkisinden dolayฤฑ yฤฑllฤฑk VAFรK/ton hala pandemi รถncesi yaklaลฤฑk 115 ABD Dolarฤฑ seviyesinin altฤฑnda kalmaya devam etti.
* ฤฐyileลen borรงluluk. Net borรง seviyesi, 3ร23โteki 1.5 milyar ABD Dolarฤฑโna kฤฑyasla 4ร23โte de benzer 1.5 milyar ABD Dolarฤฑ olarak korundu. Bรถylece, 3ร23โte ABD Dolarฤฑ bazฤฑnda 2.7 olan net borรง / VAFรK, iyileลen VAFรK ve yatay seyreden net borรง pozisyonu sayesinde 4ร23โte 2.3x รงarpana geriledi. Erdemirโin net iลletme sermayesi ihtiyacฤฑ 4ร23 itibariyle 168 gรผn olan nakit dรถngรผsรผnรผn kฤฑsalmasฤฑ sayesinde azaldฤฑ (3ร23 189 gรผn). Erdemir 4ร23โte 314 milyon ABD Dolarฤฑ yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ gerรงekleลtirdi (2023 tรผm yฤฑl 977 milyon ABD Dolarฤฑ). Aรงฤฑklanan 3 milyar ABD Dolarฤฑ tutarฤฑndaki sฤฑfฤฑr karbon emisyonu yatฤฑrฤฑmฤฑna paralel, 2030 yฤฑlฤฑna kadar yฤฑllฤฑk yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑnฤฑn 1 milyar ABD Dolarฤฑ olmasฤฑ bekleniyor (bakฤฑm harcamalarฤฑ dahil).
รzet Gรถrรผลรผmรผz
* Talebin devam ettiฤine iลaret eden satฤฑล hacmi artฤฑลฤฑ ve iyileลen net satฤฑลlarฤฑ memnuniyetle karลฤฑlฤฑyoruz. Ancak, brรผt marjdaki daralma, zorlu fiyatlama ortamฤฑnฤฑn devam ettiฤini gรถsteriyor. Dolayฤฑsฤฑyla, konsensรผs altฤฑnda kalan VAFรK ve tek seferlik gelirle konsensรผs รผstรผnde gelen net kรขr nedeniyle 4ร23 sonuรงlarฤฑ iรงin hafif negatif piyasa tepkisi รถngรถrรผyoruz. ลirket bugรผn saat 14:00โda analist toplantฤฑsฤฑ ve 17:00โda telekonferans yapacak. Toplantฤฑ sonrasฤฑnda tahminlerimizi gรถzden geรงireceฤiz. ลimdilik hisse baลฤฑ 55.00 TL 12 aylฤฑk hedef fiyat ile โTutโ tavsiyemizi yineliyoruz.”
