Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, TSKB iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 17 TL’den 21 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
TSKB iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 21TL olarak gรผncelliyoruz (eski hedef fiyat: 17TL) ve tavsiyemizi AL olarak koruyoruz. 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑz %65 yukarฤฑ potansiyele iลaret etmektedir. TSKB gรผncel 2025 tahminlerimize gรถre 0.8x PD/DD ve 2.6x F/K oranlarฤฑ ile iลlem gรถrmektedir. Banka iรงin 2024/25 รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ beklentimiz %39/%35 seviyesindedir (2023: %41). Yukarฤฑ yรถnlรผ hedef fiyat revizyonumuzda sermaye maliyeti varsayฤฑmฤฑmฤฑzฤฑ 300 baz puan dรผลรผrmemiz en temel etken.
Yabancฤฑ para aฤฤฑrlฤฑklฤฑ bilanรงo: TSKB’nฤฑn kredilerinin yaklaลฤฑk %90’ฤฑ yabancฤฑ para (YP) cinsinden. Kredilerin %70’i uzun vadeli yatฤฑrฤฑm kredileri. Toplam kredilerin %34’รผ elektrik รผretimi, %5’i ise elektrik/gaz daฤฤฑtฤฑmฤฑ sektรถrlerine ait. Ayrฤฑca enerji sektรถrรผne verilen kredilerin yaklaลฤฑk %92’si yenilenebilir segmente verilmiล durumda ve bu ลirketler bรผyรผk oranda otomatik tarifelerden faydalanmaktadฤฑr. TSKB’nฤฑn fonlamasฤฑ YP aฤฤฑrlฤฑklฤฑ ve uzun vadeli. Fonlamanฤฑn yaklaลฤฑk yarฤฑsฤฑnda Hazine garantisi mevcut. Fonlama tarafฤฑnda ortalama vade 10 yฤฑl, kredilerde ise ortalama 5 yฤฑldฤฑr. Bu sayede TSKB varlฤฑklarฤฑnฤฑ yรผkรผmlรผlรผklerine gรถre daha hฤฑzlฤฑ yeniden fiyatlandฤฑrabilmektedir. Mevduat bankalarฤฑna gรถrece olumsuz olarak ise TL fonlamasฤฑnฤฑn dรผลรผk olmasฤฑ 2025’te marj iyileลmesinin gรถrece daha sฤฑnฤฑrlฤฑ kalmasฤฑna neden olacak.
Saฤlฤฑklฤฑ sermaye oranlarฤฑ: Bankanฤฑn SYR ve รงekirdek sermaye oranlarฤฑ BDDK esneklikleri hariรง yaklaลฤฑk %20.2 ve %13.6 seviyelerinde. Bankanฤฑn 2024 karฤฑndan temettรผ daฤฤฑtmasฤฑnฤฑ tahmin ediyoruz.
ฤฐhtiyatlฤฑ aktif kalitesi tamponlarฤฑ: TSKB tรผm kredi aลamalarฤฑnda karลฤฑlฤฑk oranlarฤฑnฤฑ belirgin bir รถlรงรผde arttฤฑrdฤฑ. Bankanฤฑn toplam ve 3. evre karลฤฑlฤฑk oranlarฤฑ sฤฑrasฤฑyla yaklaลฤฑk %230 ve %84 seviyesindedir. Tรผm kredilerin toplam karลฤฑlฤฑk oranฤฑ ise %5.2 gibi รงok gรผรงlรผ bir seviyede. Ayrฤฑca bankanฤฑn 1.65 milyar TL (รถzkaynaklarฤฑnฤฑn %6’sฤฑ) serbest karลฤฑlฤฑk tamponu bulunmaktadฤฑr.
รarpanlar cazip seviyede: Bankanฤฑn 2025T PD/DD 0.8x gibi oldukรงa cazip bir seviyede ve %35 seviyesinde yรผksek รถzkaynak karlฤฑlฤฑฤฤฑ tahmin ediyoruz. 2025 PD/DD’nin 1.3x-1.4x ulaลabileceฤini รถngรถrรผyoruz.
