Yapฤฑ Kredi Yatฤฑrฤฑm, Tรผrk Telekom’u (TTKOM) model portfรถyรผnden รงฤฑkarฤฑrken, Turkcell’i (TCELL) model portfรถyรผne ekleme kararฤฑ aldฤฑ.
Turkcell iรงin hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 160TL/hisse ve รถnerimizi AL olarak gรผncelliyoruz. Turkcell’in 2024 yฤฑlฤฑnฤฑ, enflasyon รผstรผ fiyatlama becerisi sayesinde, %9 reel gelir bรผyรผmesiyle kapatmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Enflasyonun azalmaya baลladฤฑฤฤฑ 2024 yฤฑlฤฑnda, yenilenen sรถzleลmelerin etkisiyle, birim gelirlerini (ARPU) yaklaลฤฑk %80 arttฤฑrmayฤฑ baลaran ลirketin, 2025 yฤฑlฤฑnda da bu gecikmeli etkiden faydalanmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
Turkcell’i (i) sรผrdรผrรผlebilir reel bรผyรผme gรถrรผnรผmรผ (ii) yรผksek faiz ortamฤฑnda dรผลรผk net iลletme sermaye ihtiyacฤฑ ve (iii) deฤer vaad eden gรผรงlรผ iลtirak portfรถyรผ nedenleriyle beฤeniyoruz ve 2025 yฤฑl sonu nominal tahminlerimize gรถre iลlem gรถrdรผฤรผ 3,0x FD/VAFรK ve 8,4x F/K รงarpanlarฤฑnฤฑ alฤฑm iรงin makul buluyoruz.
2024 yฤฑlฤฑnda %7 reel bรผyรผme beklediฤimiz Turkcell’in 2025’te %6 bรผyรผyeceฤini รถngรถrรผyoruz. Bu รถngรถrรผmรผz, ลirketin mobil tarafta %52, sabit tarafta ise %45 ARPU bรผyรผmesi yakalayacaฤฤฑ, 700 bin net abone kazanacaฤฤฑ (2024T: 800 bin) ve techfin gelirlerinde %35 artฤฑล saฤlayacaฤฤฑ varsayฤฑmlarฤฑmฤฑza dayanฤฑyor. Orta ve uzun vadede ise, veri merkezi iล kolu, dijital servis gelirleri ve mobil premium hizmetlerinin de desteฤiyle, ลirketin enflasyon รผstรผ bรผyรผmeye devam etmesini bekliyoruz.
Turkcell’in 2025 yฤฑlฤฑnda operasyonel marjlarฤฑnฤฑ bรผyรผk รถlรงรผde korumasฤฑnฤฑ bekliyoruz. 5G yatฤฑrฤฑmlarฤฑ nedeniyle sektรถr oyuncularฤฑnฤฑn fiyat rekabetinden imtina edeceฤini dรผลรผndรผฤรผmรผz 2025 yฤฑlฤฑnda, ลirketin, reel ARPU bรผyรผmesinin yanฤฑnda, kฤฑsmen faaliyete geรงecek GES yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑn da desteฤiyle, marjlarฤฑnฤฑ korumada sฤฑkฤฑntฤฑ yaลamayacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz. Turkcell’in tamamฤฑ 300MW olan GES yatฤฑrฤฑmฤฑnฤฑn, 54 MW’lฤฑk kฤฑsmฤฑ 1ร25’te faaliyete geรงecek ve enerji ihtiyacฤฑnฤฑn %12’sini karลฤฑlayacak. Bunun artan maliyetlere raฤmen marjlarฤฑn korunmasฤฑnda rol oynayacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz.
Turkcell’in artan veri merkezi yatฤฑrฤฑmlarฤฑ, 5G altyapฤฑsฤฑna dair รถncรผ hazฤฑrlฤฑklarฤฑ ve kule yatฤฑrฤฑmlarฤฑ ลirketin toplam yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn (operasyonel + lisans) ciroya oranฤฑnฤฑ 2023’te %31’e 2024’te %29’a รงฤฑkardฤฑ. 2025 yฤฑlฤฑnda yatฤฑrฤฑm yรผkรผnรผn 5G ihalesi sonrasฤฑ %36’ya kadar รงฤฑkmasฤฑnฤฑ, takip eden yฤฑllarda, bu oranฤฑnฤฑn tedricen dรผลรผk %20’li seviyelere inmesini รถngรถrรผyoruz. รte yandan, 2024 yฤฑl sonu 0,7x seviyesinde รถngรถrdรผฤรผmรผz Net Borรง/VAFรK oranฤฑnฤฑn, yรผksek yatฤฑrฤฑm dรถnemine raฤmen 2025 yฤฑlฤฑnda da 1.0x’in altฤฑnda kalmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
