Yapı Kredi Yatırım, Türkiye Sigorta (TURSG) için hedef fiyatını 62 TL’den 75 TL’ye yükseltirken tavsiyesini ise ‘Tut’ olarak sürdürdü. Raporda şu satırlara yer verildi:
Türkiye Sigorta’nın net karı 1Ç24’te 3.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 2.7 milyar TL, piyasa beklentisi mevcut değil). Net kar çeyreklik %235 artarken, yıllık %557 arttı. 1Ç24 itibarı ile son 12 ay özkaynak karlılığı %53 seviyesinde gerçekleşti. 1Ç24’te teknik sonuçlar beklentimizin üzerinde gelişirken, net yatırım gelirleri ise beklentimize paralel gelişti. Şirket TL ağırlıklı yatırım portföyü sayesinde yüksek yatırım geliri elde etti.
Özet Görüşümüz
Türkiye Sigorta’nın 1Ç24 net karı beklentimizin %29 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz. Şirket için 2024’te %58 özkaynak karlılığı tahmin ediyoruz. Türkiye Sigorta için 12 aylık hedef fiyatımızı 75TL/pay olarak güncelledik (eski hedef fiyat 62TL). Hedef fiyatımız %16 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Getiri potansiyelinin tahmin döneminde ortalama %32 olan sermaye maliyeti varsayımımızın altında kalması nedeniyle TUT tavsiyemizi koruyoruz. Şirket 2024 tahminlerimize göre 2.9x PD/DD ve 6.2x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Türkiye Sigorta için 2023 net karından %2 temettü verimliliği tahmin ediyoruz.
Genel Değerlendirme
Brüt prim üretimi çeyreklik %35 artış gösterdi (yıllık %131 artış). Güçlü yıllık artışta sağlık, kasko ve yangın&doğal afet branşlarında yüksek büyüme etkili oldu. Brüt hasarlar çeyreklik %20 artış (yıllık %86 artış) gösterdi. Şirket 1. çeyrekte 1.1 milyar TL teknik kar elde etti (4Ç23: 1.7 milyar TL teknik zarar). Kombine oran 4Ç23’teki %126 seviyesinden 1Ç24’te %89 seviyesine iyileşti. Şirket karşılık hesaplamalarında kullanılan iskonto oranındaki artışın tek seferlik olumlu etkisini 1Ç24 finansallarına yansıttı ve bu sayede teknik sonuçlar güçlü gelişti.
Şirketin net yatırım gelirleri 1. çeyrekte 3.7 milyar TL ile beklentilerimize paralel gelişti ve karlılığa katkıda bulundu (çeyreklik %14 artış, yıllık %379 artış). Yatırımların getiri oranı 4Ç23’teki %38 seviyesine göre sınırlı geriledi ve %32 seviyesinde gerçekleşti. Toplam yönetilen fon tutarı (kaldıraçlı finansal yükümlülük araçları hariç) ise çeyreklik %22 artarak 38 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin yönetilen fon tutarının %25’i TL mevduattan oluşmaktadır ve 1.çeyrekte artan TL mevduat faizleri şirketin yatırım gelirlerini olumlu etkiledi.
Şirketin en son açıklanan 31 Aralık 2023 finansallarına göre sermaye yeterlilik oranı %165 seviyesindedir. Temettü ödemek için alt yasal sınır oran %135 seviyesindedir. Türkiye Sigorta güçlü karlılık gelişimi sayesinde yasal alt sınırın üzerinde sermaye yeterliliğine sahiptir.
