Yatırım Finansman, ARCLK- Arçelik için hedef fiyatını 131 TL’den 340 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “endeks üstü getiri” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
ARCLK’in on yıl önceki 5 milyar dolar olan satış geliri, 2025 yılında 13 milyar dolara ulaşacak ve bu da %10’luk bir bileşik yıllık büyüme oranına (YBBO) işaret ediyor ki bu oranın rekabetçi bir küresel sektör içinde dikkate değer olduğunu düşünüyoruz.
Önümüzdeki yıllarda büyüme için hala büyük bir alan olsa da, yönetimin kaldıracı İyileştirmek ve büyüme döngüsünün bir sonraki ayağına hazırlanmak için önümüzdeki 1-2 yıl boyunca marj iyileştirmesine öncelik vereceğini düşünüyoruz. Marj genişlemesinin hem brüt kârdan (bazı eski Whirlpool varlıklarından üretimin taşınması, yerleşik segmente artan oranla daha iyi miks ve 2025’te daha uygun hammadde fiyatları) hem de faaliyet giderleri seviyesinden (birleşme sonrası sinerjiler, maliyet optimizasyonu ve yapay zekanın artan kullanımıyla) gelmesini bekliyoruz.
2025T’de FAVÖK marjinin 150 baz puan artarak %7,0’a (TMS29 enflasyon muhasebesi hariç %8,4) çıkacağını tahmin ediyoruz; bu da 2024E’deki 0,6 milyar dolardan önemli ölçüde yüksek olan 0,9 milyar dolarlık (enflasyon muhasebesi etkisi hariç 1,1 milyar dolar) FAVÖK ile sonuçlanacaktır. Ayrıca 2026E’de %8,2’lik (enflasyon muhasebesi hariç %9,2) FAVÖK marjina ve 1,2 milyar dolarlık (enflasyon muhasebesi hariç 1,3 milyar dolar) FAVÖK’e doğru İyileşmenin devam etmesini bekliyoruz.
Küresel talep koşullarında yalnızca kademeli bir iyileşme varsayıyoruz, ancak Çin ve/veya Avrupa’nın tüketim mallarına olan talebi teşvik etmek için yapacağı politika eylemleri tahminlerimiz için yukarı yönlü risk oluşturacaktır. Örneğin Çin’de hükümet eski cihazları değiştirmek için ürün değişim teşviklerini genişletti. Çin’in iç tüketiminde bir toparlanma olması durumunda bu, Arçelik’in pazarlarındaki rekabet baskılarını hafifletebilir. Borç pozisyonuna gelince, 2024 sonu kaldıraç oranının 4x’in altında olacağını tahmin ediyoruz ve daha yüksek FAVÖK üretimi sayesinde 2025-26’da önemli iyileştirmeler görmeyi bekliyoruz.
Ayrıca, faiz indirimleri ve daha düşük türev araçların korunma maliyetleri sayesinde 2025’te şirketin finansal giderlerinde iyileşme bekliyoruz. Genel olarak, ARCLK’nin 340 TL/hisse HF’mize (daha yüksek borç pozisyonu nedeniyle 376 TL’den düşüş) %160’lık önemli bir yukarı yönlü potansiyel gördüğümüz için nadir bir fırsat sunmaya devam ettiğini düşünüyoruz. Hisse senedi, uluslararası benzerlerinin 8.3x/7.6x çarpanlarına kıyasla tahminlerimize göre 2025T’de 4.3x ve 2026T’de 3.2x FD/FAVÖK katlarında işlem görüyor.
