Yatฤฑrฤฑm Finansman Migros (MGROS) ve AYDEM’i model portfรถyรผnden รงฤฑkarฤฑrken Anadolu Grubu Holding’i (AGHOL) model poftรถyรผne ekledi. ลirketten yapฤฑlan aรงฤฑklamada ลu satฤฑrlara yer verildi:
MGROS’u AGHOL ile deฤiลtiriyoruz. MGROS’u Ocak 2024’te model portfรถye eklediฤimizden bu yana, hisse senedi %51 nominal getiri saฤladฤฑ ve BIST100 endeksine kฤฑyasla %18’lik bir getiri elde etti. Hisseyi beฤenmeye devam ediyoruz; ancak kar realizasyonu yaparak daha defansif ve iskontolu olan AGHOL ile yer deฤiลtiriyoruz.
AGHOL, 20 รผlkede gรผรงlรผ kรผresel varlฤฑฤฤฑ, CCOLA, AB InBev ve Isuzu gibi kรผresel ortaklฤฑklarฤฑ ve defansif portfรถyรผ ile รถne รงฤฑkฤฑyor. FAVรK’รผnรผn yaklaลฤฑk %50’si uluslararasฤฑ operasyonlardan geliyor ve bu da Tรผrkiye’nin mali sฤฑkฤฑlaลtฤฑrmasฤฑna karลฤฑ direnรง saฤlarken, genรง nรผfusa sahip az nรผfuzlu bรถlgelerde uzun vadeli bรผyรผme fฤฑrsatlarฤฑ sunuyor.
AGHOL’รผn iลtiraklerini 4,9 milyar ABD Dolarฤฑ hedef NAV ile deฤerlendiriyoruz ve bu da 2,5 milyar ABD Dolarฤฑ olan mevcut piyasa deฤerine gรถre %48’lik bir iskontoya iลaret ediyor. Migros, 2024 yฤฑlฤฑnda pazar payฤฑnฤฑ %16,9’a รงฤฑkararak perakende sektรถrรผndeki konumunu gรผรงlendirmiลtir. Gรผรงlรผ sepet bรผyรผmesi ve artan mรผลteri trafiฤi sayesinde 9A24’te %82 gelir artฤฑลฤฑ elde etmiลtir.
Marjlar bu yฤฑl bir miktar baskฤฑ altฤฑnda kalsa da, serbest nakit akฤฑลฤฑ gรผรงlรผ kaldฤฑ ve net nakit pozisyonu 9A24 itibarฤฑyla 21 milyar TL’ye yรผkseldi (2023: 11 milyar TL). Gรผรงlรผ bรผyรผmeye raฤmen MGROS, 2025 tahminlerimize gรถre 0,2x EV/Satฤฑลlar ve 8,8x F/K ile cazip bir fiyattan iลlem gรถrmektedir. ฤฐรงecek segmentinde CCOLA, Pakistan’daki kademeli toparlanma gรถrรผnรผmรผ ve IC paketlerinin artan katkฤฑsฤฑ ile desteklenen direnรงli marj gรถrรผnรผmรผ ile รถne รงฤฑkmaktadฤฑr.
Bira tarafฤฑnda ise gรผรงlรผ hacim bรผyรผmesi, net nakit pozisyonuna geรงiล ve revize edilen AB InBev anlaลmasฤฑ รถne รงฤฑkan baลlฤฑca unsurlardฤฑr. Holdingin diฤer varlฤฑklarฤฑ arasฤฑnda elektrikli araรง รผreticisi TOGG (2027’ye kadar 175 bin elektrikli araรง hedefliyor), yaklaลฤฑk %2 pazar payฤฑna sahip Kia distribรผtรถrรผ รelik Motor, 19 bin araรง รผretim kapasitesine sahip ASUZU, %25-%30 pazar payฤฑna sahip kฤฑrtasiye odaklฤฑ Adel ve 120 MW kurulu gรผce sahip Aslancฤฑk HES ve 90 MW kurulu gรผce sahip Paravani HES olmak รผzere iki hidroelektrik santrali yer alฤฑyor.
AYDEM’i kaldฤฑrฤฑyoruz. Portfรถyรผn stop-loss limiti nedeniyle AYDEM’i model portfรถyรผmรผzden รงฤฑkarฤฑyoruz. Portfรถye dahil edildiฤinden bu yana (Mart 2024) hisse senedi %26 oranฤฑnda dรผลรผk performans gรถstermiลtir.
Model Portfรถyรผmรผz yฤฑlbaลฤฑndan bugรผne %74,1 yรผkselirken, BIST100’รผn aynฤฑ dรถnemdeki getirisi %34,6 oldu.
