Yatırım Finansman, Şişecam ve Türk Telekom’u model portföyünden çıkarırken, Türk Hava Yolları’nı 475,00 TL, Yataş’ı 55,00 TL hedef fiyatla model portföyüne ekledi.
THYAO: İskontolu çarpan ve temettü beklentisi
THYAO’nun AKK’sinin 2025T’de yıllık bazda %6,5 ve kargo hacminin yıllık bazda +%2 artacağını tahmin ediyoruz. THYAO’nun yolcu kapasitesi (AKK) 3C24’te %5 artışla 68,7 milyar AKK’ye yükselirken, 3C19 seviyesinin %33 üzerinde gerçekleşti. Sektör genelinde kapasite artışları önceki beklentilere kıyasla hala düşük seviyelerde seyrettiğinden, 2025 yılında yolcu getirilerinin dirençli kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Kargo tarafında ise ivme 2025T’de de devam edecektir.
Asya’daki güçlü talep ortamı sayesinde kargo gelirleri 3C24’te yıllık bazda %47 arttı. 2025 yılı toplam gelir tahminimiz 24,1 milyar ABD doları olup, 2024 yılı tahminimiz olan 22,4 milyar ABD dolarına kıyasla %8,0 gelir artışı anlamına gelmektedir. (Şirket tanımlı) FAVÖK tahminimiz 2024 ve 2025 yılları için sırasıyla 5,1 milyar ABD doları ve 5,4 milyar ABD dolarıdır. Şirketin net borcu 3C sonunda yılsonuna kıyasla 1,1 milyar USD iyileşerek 6,2 milyar USD’ye geriledi.
Net Borç/FAVÖK 2023 yılsonunda 1,3x seviyesindeyken, 30 Eylül 2024 itibarıyla 1,2x seviyesine geriledi. Şirketin güçlü likidite pozisyonu 9A24 itibariyle 7,4 milyar ABD dolarına ulaşarak SOA gelirinin %33’üne tekabül etmiştir. 2025 dolar bazlı beklentilerimize göre THYAO hisseleri 4,0x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. HF’mizi hisse başına 375,0 TL’den 475,0 TL’ye yükseltiyor ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz Brent fiyatını 80 ABD doları olarak tahmin ediyoruz ve düşük yakıt fiyatları değerlememize yönelik başlıca yukarı yönlü risk olabilir.
