Ziraat Yatırım TUPRS için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

Ziraat Yatırım, TUPRS-Tüpraş için hedef fiyatını 230 TL, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Tüpraş’ın 3Ç2024 ana ortaklık net dönem karı 7.744mn TL ile ortalama piyasa beklentisi olan 6.399mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Geçen yılın aynı döneminde Şirket tarafından 9.903mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklanmıştı.

Şirket’in satış gelirleri, bir önceki yılın aynı dönemine göre satış miktarının %3 oranında gerilemesi ve petrol fiyatlarının dolar bazında %8,4 oranında azalmasının etkisiyle %32,9 oranında gerileyerek 196,2 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan, tamamlanan RUP bakımı ile kapasite kullanım oranı bu çeyrekte %101,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Brüt kar (3Ç2024 9,5($/v) ürün marjı ile) %64,4 oranında azalarak, 3Ç2024’te 6.006mn TL olmuştur. Buna bağlı olarak brüt kar marjı da 8,5 puan azalarak %9,6 seviyesine gerilemiştir. Operasyonel giderler aynı dönemde %4,7 oranında azalırken, diğer faaliyetlerden 1.195mn TL net gider (3Ç2023’de 4.881mn TL net gider) kaydedilmiştir. Diğer taraftan net faaliyet karı 3Ç2023’deki 41,6 milyar TL’den 3Ç2024’de 11,6 milyar TL’ye gerilemiştir. Şirketin FAVÖK’ü de %69,4 oranında azalarak 14,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 8,9 puan gerileyerek %7,4 seviyesinde hesaplanmaktadır.

Finansman tarafında 2.451mn TL net gelir kaydedilirken, iştiraklerden de 487mn TL net gelir yazılmıştır. 3.049mn TL’lik parasal kayıp (3Ç2023 döneminde parasal kayıp 7.251mn TL idi) ve 3.609mn TL vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 7.744mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Üçüncü çeyrek kar rakamıyla birlikte Şirket’in 2024 yılı Ocak – Eylül dönemi ana ortaklık net dönem karı 13.573mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket tarafından 9A2023’de 23,4 milyar TL ana ortaklık net dönem karı kaydedilmişti.

Diğer taraftan Tüpraş, 2024 yılı beklentilerini korumuştur.

Tüpraş’ın haziran sonu itibarıyla 55,2 milyar TL olan net nakdi ise operasyonel nakit akışı ile eylül sonunda 57.655mn TL seviyesine yükselmiştir.

Şirketin toplam satış miktarı, uluslararası satışların 1,2mn ton ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %27 oranında azalmasıyla birlikte üçüncü çeyrekte %2,9 gerileyerek 8,1mn tona ulaşmıştır. Fuel oil ve Benzin satış miktarı bu dönemde 3Ç2023’e göre sırasıyla %9 ve %6 oranında artarak güçlü kalmıştır. Diğer taraftan 9 aylık satış rakamlarına bakıldığında Diğer segment satışları %21 oranında gerilemiştir.

Tüpraş’ın Ocak – Eylül dönemi toplam satış miktarı ise 22,9 milyon ton ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,2’lik yükselme kaydetmiştir. Brent petrol fiyatları haziran ayı sonundaki 84,86$/varilden eylül ayı sonunda 71,83$/varil seviyesine gerilemiştir. Ortalama brent ise 2024 yılı ikinci çeyrekte 84,61$/varil iken 2024 yılının üçüncü çeyreğinde %7,4 oranında azalarak ortalama 78,31$/varil olmuştur. Ürün marjlarının geçen yılın aynı çeyreğine göre gerilemesine rağmen, planlı bakımların tamamlanmasıyla 2,2mn TL’lik stok geliri kaydetmiştir. (3Ç2023’de 5,5mn TL stok karı).

Düşen ürün marjı ve daralan ham petrol fiyat farklarının olumsuz etkisine karşı güçlü kapasite kullanımı operasyonel karlılığı desteklemiştir. Tüpraş, 3Ç2024’te 7,3mn ton üretim gerçekleştirmiştir. Tüpraş’ın kapasite kullanım oranı, İzmit Rafineri Tesisi’nde tamamlanan planlı bakımın ardından 2024 yılının üçüncü çeyreğinde geçen yılın aynı döneminin %2,4 oranında üzerine çıkarak %101 (3Ç2023: %99) olmuştur.

Ürün marjları, yüksek kapasite kullanım oranlarına bağlı artan stok seviyeleri ve azalan talep artış hızı sebebiyle yıllık bazda düşmüştür. Dizel 3Ç2023’deki 31,5$/varil’den 3Ç2024’de 15,6$/varil’e (2Ç2024’de 18,4$/varil), jet yakıtı da 3Ç2023’deki 29,9$/varil’den bu çeyrekte 13,5$/varil’e (2Ç2024’de 16,2$/varil) gerilemiştir.

Selim Soydan

Tüm Yazıları

İstanbul Üniversitesi İktisat Fakültesi mezunu. 2010 yılından Türkiye'nin önde gelen gazetelerinin dijital servislerinde teknoloji ve finans konularında yazı haberlere imza attı