Ak Yatırım, banka kar tahminlerini 2017 için ortalama yüzde 7 ve 2018 için ortalama yüzde 6 artırdı. Ak Yatırım’ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
“Banka kar tahminlerimizi 2017 için ortalama yüzde 7 ve 2018 için ortalama yüzde 6 artırıyoruz.Halkbank’ın notunu ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ye yükseltiyor Yapı Kredi’nin notunu ‘Nötr’e düşürüyoruz. Halkbank için olumlu görüşümüz, bu bankanın kar beklentilerinde yaptığımız artışları ve hisse için belirlediğimiz 13 TL’deki 12 aylık fiyat hedefinin getiri potansiyelini yansıtıyor.
Diğer taraftan Yapı Kredi için yatırım görüşümüzü ‘Nötr’ olarak aşağı yönlü değiştiriyoruz. Bu değişiklik bankanın kredi artış hızı ve kar beklentisinde yaptığımız aşağı yönlü güncellemeyi yansıtıyor. Yapı Kredi Bankası’nın hisse başına 4,20 TL olan hedef fiyatını değiştirmiyoruz.
Diğer bankalar için de hedef fiyatlarda bazı değişiklikler yaptık. Özellikle İş Bankası ve Vakıfbank’ın kar beklentilerini ve bunların hisselerinin 12 aylık fiyat hedeflerini artırdık. Ancak mevcut fiyat seviyelerinde bu bankalar için ‘Nötr’ görüşümüzü koruyoruz. Hatırlanacağı üzere Garanti Bankası ve TSKB için de ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüz var. Bu görüşü koruyoruz.
Bankalar için daha kuvvetli beklentilere sahibiz
Bankalarda 1Ç17 sonuçlarının açıklanması 25 Nisan’da Akbank ile başlayacak. Sonuçlar açıklanmadan bankalarla Mart’ın ikinci yarısındaki gelişmeleri değerlendirip kar tahminlerimizin üzerinden son kez geçmeyi düşünüyoruz. Ancak Ocak ayı sonuçlarının kuvvetli oluşu ve bankalardan bu eğilimin Şubat ve Mart’ta da sürdüğüne dair edindiğimiz izlenim tahminlerimizi şimdiden yukarı yönlü güncelleme konusunda bizi cesaretlendirdi. Özetle banka kar tahminlerimizi 2017 için ortalama yüzde 7 ve 2018 için ortalama yüzde 6 artırıyoruz. Ayrıca 1Ç17 karlarının da kuvvetli geleceğini ve bunun kısa vadeli yatırımcı risk iştahını olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz.
Araştırma kapsamımızdaki bankaların 1Ç17 net karlarında önceki çeyreğe göre yüzde 32 ve önceki yıla göre yüzde 43 artış öngörüyoruz. Kardaki artışı temettü geliri haricinde kredi artış hızındaki kuvvetlenme ve provizyon giderlerinin kontrol altına alınmasına bağlıyoruz.
Banka kar tahminlerimizin artması yılbaşından beri marj ve provizyon kalemlerindeki eğilimin beklentimizden daha olumlu olmasından kaynaklanıyor. Yukarıda bahsettiğimiz kar tahminlerindeki artış sonucu bankaların Özkaynak karlılık oranlarının 2017’de de geçen yılki seviyesini koruyacağını düşünüyoruz (önceden 60 baz puan düşüş öngörmüştük). Ayrıca döviz munzam karşılıklarının sıfır risk ağırlığına tabi tutulması ve kredi garanti fonu çerçevesinde kredilendirme yapılmasıyla bankaların sermaye oranlarında da rahatlama öngörüyoruz. Özellikle kredi garanti fonu hem sermaye tarafında rahatlama sağlamış olması hem de aktif kalitesine olumlu etki etmesi nedeniyle bankaların kredi verme iştahını arttırdığını düşünüyoruz.
Araştırma kapsamındaki bankalar arasında 2017 ve 2018 kar beklentilerine ilişkin en kuvvetli düzeltmeyi tahminlerimizi her iki yıl için de yaklaşık yüzde 14 arttırdığımız İş Bankası ve Vakıfbank için yaptık. Hatırlanacağı üzere bu bankaların güçlü sonuçları son bir kaç çeyrektir analistlerin tahminlerinin üzerinde gerçekleşmişti.
Diğer taraftan Yapı Kredi Bankası’na ilişkin kar beklentilerinde 2017 için yüzde 3 indirime giderken, 2018 için de sadece yüzde 3 artış yaptık. Yapı Kredi’nin karına ilişkin daha ihtiyatlı davranmamızın nedeni kredi artış tahminimizi aşağıya çekmemizden ve karşılıklara ilişkin tahminimizi ise artırmış olmamızdan kaynaklanıyor.
Diğer taraftan Halkbank için yaptığımız net kar tahmininde de yüzde 9’luk hatırı sayılır bir yukarı yönlü güncelleme dikkat çekiyor. Hatırlanacağı üzere Halkbank’ın IFRS-9’un gelecek yıl ortaya çıkması beklenen etkilerini dikkate alarak yaptığı ek genel karşılık giderleri 2016 yılı karını önemli ölçüde baskı altında bırakmıştı. Kuvvetli karın bu düşük baz üzerine provizyon giderleri tarafında sağlanacak rahatlama ile geleceğini düşünüyoruz.
Sektör genelinde net faiz marjına ilişkin iyimserliğimiz kur dalgalanma ve kısa vadeli faizlerde görünen 300 baz puanlık artışa rağmen TL mevduat maliyetindeki artışın sınırlı kalmasından kaynaklanıyor. Öyle ki 3 ay vadeli TL mevduat maliyetinde Merkez Bankası verilerine göre 60 baz puanlık artış hesaplıyoruz.
Diğer taraftan yılın ilk çeyreği itibarıyla konut kredi faizlerindeki düşüşün kamu bankaları öncülüğünde gerilemeye devam ettiği görülüyor. TL kredi-mevduat makasında daralma ve swap maliyetlerinde artış öngörmekle birlikte bunların etkisinin TÜFE’ye endeksli ve değişken faizli menkul kıymet getirileri ile büyük ölçüde telafi edileceğini ve düzeltilmiş net faiz marjındaki çeyreksel gerilemenin ilk tahminimizin oldukça altında kalacağını düşünüyoruz.
Bu vesileyle ayrıca kredi garanti fonu mekanizmasının provizyon giderlerine ilişkin beklentilerimizin iyileşmesinde önemli bir rol oynadığını yeniden vurgulamak isteriz. Gerçekten de BDDK verilerine göre Mart ortası itibarıyla yılbaşına göre takipteki alacaklarda yılbaşına göre büyüme 2,3 milyar TL seviyesinde kalmış görünüyor. Buna göre sektörün takipteki alacak oranı yılbaşından beri yüzde 3,2’de kalmaya devam ediyor. Bankacılık sisteminde yaklaşık 1 milyar TL düzeyinde takibe dönüşen kredi iptali (satışı) olduğunu varsaysak bile toplam 3,2 milyar TL düzeyindeki net takibe dönüşüm tutarı (takibe dönüşen krediler eksi takipten tahsilatlar) önceki çeyrekteki 5,2 milyarlık tutarın oldukça altında görünüyor ve bankalara provizyon tarafında önemli bir rahatlama sağlayacağa benziyor. Bu eğilimin yılın genelinde de korunmasını bekliyoruz.”
