ฤฐล Yatฤฑrฤฑm Tรผpraล iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ revize etti. Kuruluล, Tรผpraล iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 227 TL’ye olarak belirlerken, tavsiyesini ‘Al’ olarak korudu. ฤฐลte ฤฐล Yatฤฑrฤฑm’ฤฑn Tรผpraล raporunan รถne รงฤฑkan noktalar:
Tรผpraล, en๏ฌasyon muhasebesi (UMS -29) raporlamasฤฑna gรถre, 2022 yฤฑlฤฑnda 61,3 milyar TL olan net kara kฤฑyasla 2023 yฤฑlฤฑnda 53,6 milyar TL net kar elde etti (yฤฑllฤฑk bazda %13 dรผลรผล). En๏ฌasyonun faiz oranlarฤฑnฤฑn รผzerinde seyretmesi sonucu oluลan 11,7 milyar TL’lik yรผksek parasal kayฤฑp, en๏ฌasyondan arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล yฤฑllฤฑk bazdaki dรผลรผลรผn temel nedeni olarak รถne รงฤฑktฤฑ. ลirket, 2023โte yฤฑllฤฑk bazda %25 dรผลรผลle 686,5 milyar TL net satฤฑล geliri elde etti. Brรผt kar marjฤฑ 2023’te yฤฑllฤฑk bazda 3,6 puan artarak %16’ya yรผkseldi. FAVรK, 2023’te yฤฑllฤฑk bazda %7 dรผลรผลle 96,2 milyar TL olarak gerรงekleลti. FAVรK marjฤฑ ise yฤฑllฤฑk 2,8 puan artฤฑลla %14โe yรผkseldi. ลirketin net nakit pozisyonu 2022 yฤฑl sonundaki 27,2 milyar TL’den 2023 yฤฑl sonu itibarฤฑyla 62,7 milyar TL’ye yรผkseldi.
En๏ฌasyon muhasebesi etkisinden arฤฑndฤฑrฤฑlmamฤฑล 4ร23 net kar ve FAVรK beklentileri aลtฤฑ. ลirket tarafindan saฤlanan UMS-29 hariรง tam yฤฑl rakamlarฤฑna gรถre Tรผpraล’ฤฑn 4ร23 FAVรK ve net kรขrฤฑnฤฑ 22,1 milyar TL ve 19,9 milyar TL olarak hesaplฤฑyoruz. Bu sonuรงlar, piyasa beklentilerini sฤฑrasฤฑyla %18 ve %63 yukarฤฑsฤฑnda. UMS-29 etkisi hariรง 4ร23 cirosu ise 178,7 milyar TL ile piyasa beklentilerine paralel gerรงekleลti.
รrรผn marjlarฤฑ 4ร23’te geรงen yฤฑlฤฑn yรผksek bazฤฑna ve 3ร23’e kฤฑyasla dรผลรผk seyretti, ancak yine de tarihsel ortalamalarฤฑnฤฑn รผzerinde gerรงekleลti. Aฤฤฑr- hafif ham petrol fiyat makasฤฑ, OPEC+’nฤฑn kesinti kararฤฑnฤฑn ardฤฑndan 4ร23’te daralma gรถsterdi. Tรผpraล, 2Y23โteki gรผรงlรผ trendi sรผrdรผrerek %97’lik KKO ile 4ร23’te 7 milyon ton รผretim gerรงekleลtirdi. ลirket, artan talep ve canlanan alฤฑm satฤฑm faaliyeti sonucu 4ร23โte 8 milyon tonluk satฤฑล gerรงekleลtirerek yฤฑllฤฑk satฤฑลฤฑ rakamฤฑnฤฑ 30,1 milyon tona taลฤฑdฤฑ. 2023 yฤฑlฤฑnda net rafineri marjฤฑ 16$/ varil seviyesinde gerรงekleลirken, en๏ฌasyon muhasebesi etkisinden arฤฑndฤฑrฤฑlmamฤฑล net rafineri marjฤฑ, ลirketin 11-12$/varil beklentisini geride bฤฑrakarak 12,7$/varil seviyesinde gerรงekleลti.
2024 yฤฑlฤฑ beklentileri. ลirket yรถnetimi, 2024 iรงin รผrรผn marjฤฑ beklentisini 14$/ varil (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm Tahmini: 11,3$/varil) olarak belirledi. รrรผn marjlarฤฑ deฤiลen ticaret rotalarฤฑyla birlikte Avrupaโdaki dรผลรผk stoklarฤฑn desteฤiyle 1ร24’te yรผksek seviyelerde kalmaya devam ediyor. 2024 yฤฑlฤฑnda ortalama kapasite kullanฤฑm oranฤฑnฤฑn %85-%90 civarฤฑnda olmasฤฑ bekleniyor (2023G: %87,5).
ย
Yorum. ลirket, hisse baลฤฑna net 9,34 TL temettรผ daฤฤฑtacaฤฤฑnฤฑ (%5,8 temettรผ verimi), yฤฑlฤฑn ikinci yarฤฑsฤฑnda ise uygun koลullarฤฑn oluลmasฤฑ durumunda 2023 yฤฑlฤฑnda olduฤu gibi ikinci bir รถdemenin olabileceฤini duyurdu. Piyasa tepkisinin, beklenenden daha iyi gelen 4ร23 finansal sonuรงlarฤฑ ile 2024 yฤฑlฤฑ รผrรผn marjฤฑ, รผretim ve satฤฑล rakamlarฤฑna iliลkin gรผรงlรผ beklentiler nedeniyle olumlu olmasฤฑnฤฑ bekliyoruz. TUPRS iรงin hisse baลฤฑna 227 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. ลirketin 2024 รผrรผn marjฤฑ beklentisi tahminlerimizin รผzerinde olduฤundan ve 2023 gerรงekleลmeleri beklentileri aลtฤฑฤฤฑndan finansal tahminlerimzi ve deฤerlememizi gรถzden geรงireceฤiz.
