Deniz Yatฤฑrฤฑm, INDES-ฤฐndeks Bilgisayar iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 13 TL, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Index Grup, 26 Aฤustos 2025 tarihinde, 2C25 sonuรงlarฤฑ ve yeni yatฤฑrฤฑmlarฤฑna yรถnelik deฤerlendirmelerini paylaลtฤฑฤฤฑ analist toplantฤฑsฤฑ gerรงekleลtirdi. Toplantฤฑdan derlediฤimiz ve kritik gรถrdรผฤรผmรผz รถnemli notlar aลaฤฤฑda yer almaktadฤฑr.
โ Index Grup, lider konumlu biliลim teknolojileri daฤฤฑtฤฑm grubudur. 1989 yฤฑlฤฑnda kurulan ve Tรผrkiye’de biliลim teknolojileri distribรผtรถrlรผฤรผnde faaliyetlerini sรผrdรผren Grup, 3M, Olivetti, IBM, HP gibi kรผresel markalarla kurduฤu iล birlikleri sayesinde sektรถrde hฤฑzlฤฑ bir ลekilde yรผkselmiลtir. Tedarikรงi konumu kazanan Grup, uluslararasฤฑ markalarla uzun vadeli distribรผtรถrlรผk anlaลmalarฤฑ ile pazar payฤฑnฤฑ artฤฑrmaya devam etmektedir.
โ Index Grup, 2024 yฤฑlฤฑ rakamlarฤฑyla 5,2 milyar USD bรผyรผklรผฤรผndeki Tรผrkiye biliลim teknolojileri pazarฤฑnda, %35 payฤฑ ile lider konumundadฤฑr. Grup, lider konumunun pazara hakimiyet aรงฤฑsฤฑndan รถnemli bir avantaj sunduฤunu belirtmektedir. 2025 ilk altฤฑ ayฤฑnda ise Grup’un Tรผrkiye pazar payฤฑ %37’ye yรผkselmiลtir.
โ Grup, 2025 yฤฑlฤฑ ilk yarฤฑsฤฑnฤฑ 1 milyar USD’ye yakฤฑn ciro ile geride bฤฑrakฤฑrken, 2025 yฤฑlฤฑnฤฑn tamamฤฑnda cirosunun 2 milyar USD รผzerinde gerรงekleลeceฤini hedeflemektedir. Grup’un orta-uzun vadeli hedefleri arasฤฑnda, 5 yฤฑl iรงerisinde ciroda iki kat bรผyรผme, 10 yฤฑlda ise EMEA bรถlgesinde en bรผyรผk ilk beล teknoloji distribรผtรถrรผnden biri olmak yer alฤฑyor.
โ Bu hedefleri doฤrultusunda Grup, stratejik yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑ รผรง baลlฤฑk altฤฑnda toplamaktadฤฑr.
โข Sรผrdรผrรผlebilir teknoloji alanฤฑnda bรผyรผme yatฤฑrฤฑmฤฑ, bu alanda faaliyet gรถsteren ve gerekli sertifika yeterliliklerine sahip HB Biliลim Teknolojileri A.ล.’nin %51’inin satฤฑn alฤฑnmasฤฑyla birlikte hฤฑz kazandฤฑ. ลirket, รถncelikle akฤฑllฤฑ telefonlar olmak รผzere diฤer รผrรผnler iรงin de bรผyรผk fฤฑrsatlarฤฑn bulunduฤunu belirtmiลtir. 2024 yฤฑlฤฑnda 81,8 milyar USD olan akฤฑllฤฑ telefon pazarฤฑ bรผyรผklรผฤรผnรผn 2034 yฤฑlฤฑnda 256,4 milyar USD bรผyรผklรผฤe eriลeceฤi tahmin ediliyor.
โข Telco business. Grup ลirketlerinden Datagate’in Vodafone ile cihaz daฤฤฑtฤฑm hizmeti ve tedarik distribรผtรถrlรผฤรผ anlaลmasฤฑ ile yฤฑllฤฑk 300 milyon USD รผzerinde ek iล hacmi yaratmasฤฑ beklenmektedir. Bu anlaลmanฤฑn 2025 yฤฑlฤฑnฤฑn รผรงรผncรผ ve dรถrdรผncรผ รงeyreklerinde mali tablolardaki pozitif etkisinin gรถrรผlmesi รถngรถrรผlรผyor. ฤฐlgili anlaลma, tahminlerimize gรถre, 2025 yฤฑlฤฑ finansallarฤฑna yaklaลฤฑk 100 milyon USD seviyesinde katkฤฑ saฤlayacaktฤฑr. Datagate’in ฤฐndes Bilgisayar finansallarฤฑnda tam konsolide edilmesi nedeniyle, yaratฤฑlan bu pozitif katkฤฑnฤฑn doฤrudan INDES finansallarฤฑna da yansฤฑyacaฤฤฑnฤฑ deฤerlendiriyoruz.
โข Lojistik merkezi iลletmeciliฤi. Grup’un Pelitli-Gebze’de bulunan 62.000 metrekarelik kapalฤฑ alan hacmine sahip entegre lojistik hizmetlerinin sunulacaฤฤฑ ve toplam 54.675 metrekare kiralanabilir alanฤฑ bulunan yeni lojistik merkezi yatฤฑrฤฑmฤฑ ile yฤฑllฤฑk 10,5 milyon USD’lik getiri saฤlamasฤฑ hedeflenmektedir. ลirket, bu yatฤฑrฤฑm iรงin 84 milyon USD’lik yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ gerรงekleลtirecektir.
Kฤฑsaca Grup tarihรงesine bakacak olursak รถne รงฤฑkan geliลmeler:
โข 2000’li yฤฑllarda Index, portfรถyรผnรผ geniลletmek amacฤฑyla Canon, Cisco, Microsoft, Sony, Western Digital gibi markalarฤฑ eklemiล, Datagate ve Despec gibi grup ลirketleriyle รผrรผn gamฤฑnฤฑ ve kanal รงeลitliliฤini artฤฑrmฤฑลtฤฑr. Bu dรถnemde halka arz ile sermaye yapฤฑsฤฑnฤฑ gรผรงlendiren Index, aynฤฑ zamanda Apple distribรผtรถrlรผฤรผ ile premium tรผketici elektroniฤinde รถnemli bir yer edinmiลtir.
โข2006 sonrasฤฑnda lojistik altyapฤฑsฤฑnฤฑ gรผรงlendirmek amacฤฑyla Teklos’u kurarak teknoloji lojistiฤinde รถlรงek kazanmฤฑล, Tรผrk Telekom, Vodafone, Best Buy gibi yรผksek hacimli mรผลterilerle entegre daฤฤฑtฤฑm รงรถzรผmleri sunmaya baลlamฤฑลtฤฑr.
โข 2010’lu yฤฑllarda ise Artฤฑm Aล รผzerinden Oracle, Hewlett Packard Enterprise, IBM gibi kurumsal markalarฤฑ portfรถye dahil ederek katma deฤerli B2B รงรถzรผmlere yรถnelmiล, Orta Asya pazarฤฑna aรงฤฑlarak bรถlgesel faaliyetlerini geniลletmiลtir.
โข 2020’de katma deฤerli daฤฤฑtฤฑm alanฤฑnda faaliyet gรถsteren ลirketleri Netex ve Artim, Netex รงatฤฑsฤฑ altฤฑnda markalarฤฑnฤฑ ve operasyonlarฤฑnฤฑ konsolide ederek maliyet verimliliฤini artฤฑrmayฤฑ hedeflemiลtir.
โข Son yฤฑllarda HP Poly ile video konferans, Honor ile akฤฑllฤฑ telefon, HB Biliลim ile yenilenmiล cihaz pazarฤฑna giriล Huawei ile notebook, tablet, giyilebilir teknoloji ve aksesuar grubu, Lenovo ile iล istasyonlarฤฑ รผrรผnlerinin distribรผtรถrlรผฤรผ gibi adฤฑmlar, Grup’un teknoloji trendlerine sรผrdรผrรผlebilirlik alanฤฑndaki fฤฑrsatlara uyum saฤlama odaฤฤฑnฤฑ gรถstermektedir.
Genel deฤerlendirmemiz: Mevcut durumda, Grup’un halka aรงฤฑk ลirketlerinden Araลtฤฑrma kapsamฤฑmฤฑzda bulunan ฤฐndeks Bilgisayar iรงin 12-aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑz 13,00 TL, รถnerimizi ise AL yรถnรผnde. Hisse, yฤฑl baลlangฤฑcฤฑndan itibaren BIST 100 Endeksi’nin %8 gerisinde performans gรถstermiลtir. Geriye dรถnรผk 12 aylฤฑk verilere gรถre hisse 20,2 F/K ve 2,3 FD/FAVรK รงarpanlarฤฑyla iลlem gรถrmektedir. ฤฐndeks Bilgisayar, deฤerlememize gรถre, 2025 tahminlerimize gรถre 1,8x FD/FAVรK รงarpanlarฤฑna denk gelmektedir.
INDES finansallarฤฑna รถzet bakฤฑล ve yฤฑl sonu deฤerlendirmelerimiz
โข ฤฐndeks Bilgisayar, 2ร25’te yฤฑllฤฑk bazda %5 artฤฑลla 17.106 milyon TL satฤฑล geliri kaydetti.
โข FAVรK 2ร25’te yฤฑllฤฑk %11 artฤฑลla 467 milyon TL seviyesinde gerรงekleลirken, FAVรK marji 0,2 puan artฤฑลla %2,7 oldu.
โข ลirket, 2C25 dรถneminde yฤฑllฤฑk bazda %10 azalฤฑลla 112 milyon TL net kar aรงฤฑkladฤฑ (1ร25: 97 milyon TL net kar, 2C24: 125 milyon TL net kar). Enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanรง/kayฤฑp kalemi altฤฑnda 30 milyon TL’lik olumsuz etki oluลtu.
โข Haziran 2025 sonu itibariyle ลirket’in 454 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadฤฑr (Mart 2025: 16 milyon TL net nakit pozisyonu). Aynฤฑ dรถnemde net nakit/FAVรK rasyosu ise 0,2 oldu (Mart 2025: 0,0x net nakit/FAVรK).
โข ลirket iรงin 2025 ve 2026 yฤฑllarฤฑna dair รถzet finansal tahminlerimizi aลaฤฤฑdaki tabloya ekledik. Bizim beklentilerimize gรถre, mevcutta oldukรงa cazip seviyede olan FD/FAVรK รงarpanฤฑnฤฑn daha da gerileyeceฤini ve 2025 yฤฑl sonu tahminimize gรถre 1,8x seviyesine denk geleceฤini dรผลรผnรผyoruz. Diฤer taraftan, F/K รงarpanฤฑnda รถnemli dรผzeyde gerileme gรถrรผleceฤini ve dolayฤฑsฤฑyla 2025 yฤฑl sonu tahminimize gรถre 9,9x seviyesine denk geleceฤini deฤerlendiriyoruz. Son olarak, PD/DD รงarpanฤฑnฤฑn ise 2025 yฤฑl sonu tahminimize gรถre 0,9x seviyesine denk gelmesini bekliyoruz.
โข 2026 yฤฑlฤฑ iรงin ilk bakฤฑลta satฤฑลlar, FAVรK ve net kar kalemlerinin aลaฤฤฑdaki gibi ลekillenmesini bekleriz. Ayrฤฑca, mevcut durumda 2026 yฤฑlฤฑ iรงin oldukรงa muhafazakar tahminlerde bulunmaya gayret ettiฤimizi vurgulamak isteriz. Dolayฤฑsฤฑyla, yฤฑl iรงerisinde yukarฤฑ yรถnlรผ gรผncellemeler olabileceฤi gibi aynฤฑ seviyeleri de iลaret edebiliriz. Deฤerlemelere bakacak olursa, 2026 yฤฑl sonu tahminlerimize gรถre FD/FAVรK, F/K ve PD/DD รงarpanlarฤฑnฤฑn sฤฑrasฤฑyla 1,2x, 4,5x ve 0,8x seviyelerine denk gelmesini bekliyoruz.
Index Grup ile aynฤฑ alanda faaliyet gรถsteren ลirketlerin รงarpanlarฤฑnฤฑ karลฤฑlaลtฤฑrdฤฑฤฤฑmฤฑzda indeks Bilgisayar’ฤฑn (INDES) FD/FAVรK รงarpanฤฑ 2,3x seviyesinde olup sektรถr medyanฤฑ olan 10,0x’nin %77 altฤฑnda iลlem gรถrmektedir. Buna karลฤฑlฤฑk, F/K รงarpanฤฑ 19,9x il sektรถr medyanฤฑ olan 22,0x’e gรถre %9 iskonto ile fiyatlanmaktadฤฑr.
Datagate (DGATE) FD/FAVรK 5,1x seviyesinde olup sektรถr medyanฤฑna kฤฑyasla %49 iskontolu fiyatlanmaktadฤฑr. Despec (DESPC) ise FD/FAVรK 2,2x ile 10,0x medyanฤฑna gรถre %78 oranฤฑnda belirgin bir iskontoya iลaret etmektedir.
