Tacirler Yatฤฑrฤฑm, MAVI-Mavi iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 67,5 TL’den 58 TL’ye dรผลรผrdรผ, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
2ร25 sonuรงlarฤฑnฤฑn ardฤฑndan Mavi Giyim (MAVI) iรงin 12 aylฤฑk hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ 67,50 TLโden 58,00 TLโye revize ediyoruz. Bu deฤiลiklik; zayฤฑf LFL (like for like: benzer maฤaza satฤฑลlarฤฑ; yeni aรงฤฑlan/kapanan maฤazalardan arฤฑndฤฑrฤฑlmฤฑล aynฤฑ maฤaza satฤฑลlarฤฑ) fiyatlama, kampanya yoฤunluฤu, maฤaza aรงฤฑlฤฑล planฤฑndaki daha temkinli yaklaลฤฑm ve yฤฑl sonu varsayฤฑmlarฤฑndaki gรผncellemeleri yansฤฑtฤฑyor.
Ancak, yฤฑlฤฑn ikinci yarฤฑsฤฑnda talepte kademeli iyileลme beklentimiz, finansal giderler รผzerindeki baskฤฑnฤฑn hafifleyeceฤi gรถrรผลรผmรผz, ABD yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑn orta vadeli bรผyรผmeyi desteklemesi, gรผรงlรผ net nakit pozisyonu ve mevsimselliฤin katkฤฑsฤฑ nedeniyle olumlu gรถrรผลรผmรผzรผ koruyor ve hisseyi Model Portfรถyรผmรผzde tutuyoruz. Bu nedenle hedef fiyatฤฑmฤฑz mevcut fiyata gรถre %50 getiri potansiyeli sunuyor, bu nedenle AL รถnerimizi koruyoruz.
MAVI’nin รeyrek รzeti
TMS29โa gรถre 2รโde net satฤฑลlar 9,56 mlr TL, FAVรK 1,46 mlr TL (marj %15,2) ile konsensusa paralel gerรงekleลirken, ana ortaklฤฑk net kรขrฤฑ 231 mn TL ile 371 mn TLโlik piyasa beklentisinin altฤฑnda kaldฤฑ. Net kรขr sapmasฤฑnda reeskont faiz giderleri ve mevduat faiz gelirlerindeki gerileme etkili oldu. Net satฤฑลlar yฤฑllฤฑk %4, รงeyreklik %7 gerilerken; FAVรK yฤฑllฤฑk %7, รงeyreklik %29 ve net kรขr yฤฑllฤฑk %66, รงeyreklik %52 dรผลtรผ.
2รโde brรผt kรขr marjฤฑ %50,4 (y/y -68 baz puan) ve FAVรK marjฤฑ %15,2 (y/y -47 baz puan) seviyesinde gerรงekleลti. ลirketin net kรขr marjฤฑ %2,4 (y/y -447 baz puan) olarak kaydedildi. Net nakit pozisyonu 4,5 mlr TL ile net nakit 1รโye gรถre %6, รงeyreklik gerilemede yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑ etkili oldu.
Operasyonel Trendler
รeyrek boyunca 1 yeni maฤaza aรงarak Tรผrkiyeโde 351 maฤazaya ulaลฤฑldฤฑ. 1Y25โte toplam satฤฑล alanฤฑ ~190 bin mยฒโye, ortalama maฤaza bรผyรผklรผฤรผ ~543 mยฒโye yรผkseldi. LFL performansta TL bazฤฑnda %5,4 dรผลรผล, adet bazฤฑnda %1,2 artฤฑล gรถrรผldรผ; iลlem sayฤฑsฤฑ %3,7 gerilerken sepet bรผyรผklรผฤรผ %1,7 daraldฤฑ. Buna raฤmen toplam perakende satฤฑล gelirleri %1 arttฤฑ. Kanal karmasฤฑ perakende aฤฤฑrlฤฑklฤฑ; gelirlerin bรผyรผk bรถlรผmรผ Tรผrkiyeโden geliyor. Yurt dฤฑลฤฑ satฤฑลlar sabit kurla bรผyรผrken ABD operasyonu pozitif ayrฤฑลฤฑyor.
2025 Beklentiler ve Revizyonlar
ลirket 2025 iรงin gelir beklentisini aลaฤฤฑ, FAVรK marjฤฑ beklentisini ise yukarฤฑ revize etti. Tรผrkiyeโde maฤaza aรงฤฑlฤฑล hedefi yarฤฑya รงekilirken Kuzey Amerikaโda 8 maฤaza aรงฤฑlฤฑล planฤฑ korundu. Yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn gelire oranฤฑ %6 olarak รถngรถrรผlรผyor.
Diฤer taraftan Haziran 2025โte baลlatฤฑlan 1,0 mlr TLโlik geri alฤฑm programฤฑ devam ediyor; rapor tarihi itibarฤฑyla 77 mn TLโlik hisse geri alฤฑmฤฑ yapฤฑldฤฑ. Temettรผ verimi ise kademeli toparlanma รถngรถrรผlรผyor: 2018โde %1,4 iken 2024โte %0,37โye indi. Temettรผ verimi orta vadede %2 seviyelerine รงฤฑkabilir. Konsensรผsรผn รผzerinde olan verim, 2025โte %3,5โe, 2026โda %3,5โe yรผkselebilir. Son รผรง yฤฑlฤฑn ortalama temettรผ verimi %3,2 seviyesinde.
Deฤerlendirme
Kฤฑsa vadede fiyatlama baskฤฑsฤฑ ve kampanya yoฤunluฤu kรขrlฤฑlฤฑk รผzerinde sฤฑnฤฑrlayฤฑcฤฑ olmaya devam edebilir. Bununla birlikte gรผรงlรผ nakit pozisyonu, dรผลรผk disipline baฤlฤฑ olmayan maliyet kontrolรผ, sezon etkisi, ABD operasyonu sayesinde yurt dฤฑลฤฑ satฤฑลlarฤฑnฤฑn artฤฑลฤฑ ลirketin deฤerini destekliyor. Orta vadede yeni maฤaza aรงฤฑlฤฑลlarฤฑ ve ABD yatฤฑrฤฑmlarฤฑ ile operasyonel trendlerin kademeli olarak toparlanmasฤฑnฤฑ bekliyoruz.
