TERA Yatırım, TUPRS-Tüpraş için hedef fiyatını 226,458 TL’den 235,5 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “endeks üstü getiri” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:
TUPRS raporunda öne çıkan noktalar
🔹 Tüpraş (TUPRS) için marj takipçimiz, halihazırda yüksek olan Ağustos’un üzerine varil başına 1,3 ABD doları aylık artışa işaret ediyor. 3. çeyrek ortalaması için de 2. çeyreğe kıyasla benzer mutlak bir artış not ediyoruz. Güçlü benchmark crack spread’leri, en yüksek kapasite kullanım aylarıyla çakıştı; dolayısıyla çifte-pozitif.
🔹 Ana ürün grupları arasında, dizel ve jet yakıtı göstergelerimiz aylık bazda %10 artış gösterdi. Bu, dar stokların ve güçlü talebin yarattığı olumlu bir kombinasyonun sonucuydu. İlave Rusya yaptırımları etrafındaki artan jeopolitik riskler ve Rusya-Ukrayna savaşındaki rafineri aksaklıkları crack spread’leri destekledi.
🔹 Daha ayrıntılı günlük veri setlerimiz, Eylül’ün ikinci yarısının jeopolitik haber akışının zamanlaması dikkate alındığında ilk yarısından daha iyi olduğunu gösteriyor. Bu nedenle göstergelerimiz, Ekim’in de güçlü bir başlangıç yapacağına işaret ediyor.
🔹 Benzin ürün marjları biraz geriledi (aylık %-4) ancak yüksek seviyelerde kalmaya devam etti. Nijerya’daki Dangote benzin ünitesinin (RFCC, 650 bin varil/gün) askıya alınması –ki Avrupa’ya büyük bir arz kaynağı olması bekleniyordu– Nijerya’yı net ithalatçı konumuna getirdi. Ham petrol diferansiyelleri sıkı kalmaya devam ediyor ancak önceki aya göre çok daha az (dolayısıyla ardışık pozitif).
🔹 Rus ve Irak petrolüne ilişkin yoğun haber akışı: Eylül, Rus petrol ürünlerine yönelik ilave yaptırımların sıkça gündeme geldiği bir ay oldu. Regülatör EPDK’ya göre Türkiye, 2025’in ilk yarısında ham petrol ithalatının %46’sını (~285 bin varil/gün) Rusya’dan sağladı; nihai ürünler dahil edildiğinde bu oran %60’a ulaşıyor. Rafinerilere göre ayrıştırılmış veri mevcut değil; ancak Star rafinerisinin daha yüksek kullanımı varsayıldığında, Tüpraş’ın (TUPRS) mevcut düzenlemelere göre ham petrolünün %10-15’ini Rusya’dan (90-100 bin varil/gün, kesinleşmemiş) temin ettiğini tahmin ediyoruz. Daha sıkı yaptırımlar yürürlüğe girerse, Tüpraş’ın (TUPRS) Rus tedarikini alternatif kaynaklara güvenle yönlendirebileceğine ve Avrupa’daki daha sıkı ürün piyasasından net faydalanabileceğine inanıyoruz.
🔹 Kuzey Irak hafta sonunda petrol ihracatını yeniden başlattı, küresel arza ~200 bin varil/gün ekledi (Tüpraş ve Star’ın sırasıyla 650 bin ve 215 bin varil/gün kapasitelerine karşılık). Kerkük boru hattı tam kapasiteye ulaşmadan önce kademeli bir artış olabilir. Türkiye’nin bu kaynağı mali ihtilaf arka planında ne ölçüde kullanabileceği henüz belirsiz. Ancak biz bunu, Türkiye’nin 285 bin varil/gün Rusya petrolüne erişim riski karşısında potansiyel bir pozitif olarak okuyoruz.
