TERA Yatฤฑrฤฑm, MPARK-MLP Care iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 447,4 TL’den 502 TL’ye, tavsiyesini “endekse paralel getiri” den “endeks รผstรผ getiri”ye yรผkseltti. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
MPARK hisseleri, bize gรถre son dรถnemdeki olumlu temel geliลmeleri tam olarak yansฤฑtmฤฑyor. Tรผrkiye’nin yaลlanan nรผfusu aรงฤฑsฤฑndan kaliteli ve defansif bir yatฤฑrฤฑm olmaya devam ederken;
i) รถzel sermaye fonunun net bir รงฤฑkฤฑล planฤฑna sahip olmasฤฑ, Muharrem Usta yรถnetiminde daha esnek ve etkin bir yรถnetim yapฤฑsฤฑna zemin hazฤฑrlayabilir,
ii) Ocak 2026’da yรผrรผrlรผฤe girecek yeni ruhsat dรผzenlemeleri, sektรถr lideri iรงin yatak kapasitesi alฤฑmlarฤฑnฤฑ hฤฑzlandฤฑrabilir,
iii) 1 Temmuz’da TTB fiyatlarฤฑna yapฤฑlan enflasyon uyarlamasฤฑ ise yฤฑlฤฑn ikinci yarฤฑsฤฑnda marjlar aรงฤฑsฤฑndan iyileลme alanฤฑ yaratabilir. Hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ TL447’den TL502.00’ye yรผkseltiyor ve hissedeki son geri รงekilmenin ardฤฑndan tavsiyemizi endeks รผzeri getiriye revize ediyoruz.
รzel sermaye fonunun รงฤฑkฤฑล planฤฑ: Lightyear’ฤฑn uzun sรผredir elinde tuttuฤu %40 civarฤฑndaki MPARK payฤฑ, รงฤฑkฤฑลa dair belirsizlik nedeniyle hisse รผzerinde iskonto yaratฤฑyordu. 4 Aฤustos’ta Lightyear, %39.7 payฤฑnฤฑn %15’ini ABB yoluyla hisse baลฤฑna TL335 fiyatla (%12.6 iskonto) sattฤฑ, %10.6’yฤฑ FOM Grup’a devretti ve kalan yaklaลฤฑk %14’lรผk kฤฑsmฤฑ Eyl’26’ya kadar Muharrem Usta’ya (doฤrudan veya baฤlฤฑ ลirketleri aracฤฑlฤฑฤฤฑyla) satmayฤฑ taahhรผt etti. Bu adฤฑmlarฤฑn yeniden deฤerlemeyi desteklediฤine inanฤฑyoruz.
*Birleลme ve satin alฤฑmlarda hฤฑzlanma: Kullanฤฑlmayan hastane ruhsatlarฤฑnฤฑn 2025 sonunda geรงerliliฤini yitirecek olmasฤฑ nedeniyle, MPARK’ฤฑn cazip koลullarda satฤฑลa รงฤฑkacak birรงok ruhsata eriลim saฤlamasฤฑnฤฑ bekliyoruz. Sรผre kฤฑsฤฑtฤฑ nedeniyle kรผรงรผk ruhsat sahiplerinin satฤฑล eฤiliminin artmasฤฑ muhtemel. ลirket, mevcut 6.700+ yatak kapasitesine ek olarak 2Y25’te 362 yatak (+403 yatak GOP Hastanesi onay bekliyor) alฤฑmฤฑnฤฑ aรงฤฑkladฤฑ.
Fiyatlama Potansiyeli:SGK taban fiyatlarฤฑ yฤฑlbaลฤฑndan bu yana sabit kalฤฑrken, TTB listelerinde iki kez %20 artฤฑล yapฤฑldฤฑ. Son artฤฑล Temmuz’da yรผrรผrlรผฤe girdi ve etkisi ilk kez 3C25’te gรถrรผlecek.
Kฤฑsa vadeli katalistler. 1) MPARK son dรถnemde maliyet kontrolรผne daha fazla odaklanฤฑyor, bu eฤilimin sonuรงlarฤฑ Kasฤฑm baลฤฑnda aรงฤฑklanacak 3ร25 verilerinde gรถrรผlebilir. 2) Bรผyรผme, M&A faaliyetleriyle destekleniyor. 3) 2026’da beklenenden daha sฤฑnฤฑrlฤฑ regรผlasyon etkisi (doktorlarฤฑn bordroya alฤฑnmasฤฑ), maliyet artฤฑลฤฑnฤฑn paydaลlar arasฤฑnda paylaลฤฑlmasฤฑyla dengelenebilir. 4) SGK tarifesinde beklenen artฤฑล, tรผm medikal fiyatlarฤฑ dolaylฤฑ olarak yukarฤฑ รงekebilir.
MPARK deฤerleme
MPARK hisseleri 12A ileri P/E bazฤฑnda 8.7x’ten iลlem gรถrรผyor (piyasa ort. 8.6x; son 2 yฤฑlda ort. 9.8x). 2025-26E EBITDA tahminlerimizi sฤฑrasฤฑyla %9 ve %13 yukarฤฑ, net kรขrฤฑ ise -%4 ve +%6 revize ettik. PE kaynaklฤฑ baskฤฑnฤฑn kalkmasฤฑnฤฑ yansฤฑtmak iรงin hedef รงarpanlarฤฑmฤฑzฤฑ %10 artฤฑrdฤฑk. Hisseleri DCF ve 5.5x dรผzeltilmiล EV/EBITDA ile 10.0x P/E 12A hedef รงarpanlarฤฑ รผzerinden deฤerliyoruz. Olasฤฑ riskler: i) bรผyรผme planlarฤฑnda yavaลlama, ii) 2026’da daha sฤฑkฤฑ regรผlasyon ve ruhsat kฤฑsฤฑtlarฤฑ, iii) yeni hastanelerden kaynaklanabilecek marj baskฤฑsฤฑ.
