ฤฐล Yatฤฑrฤฑm, EREGL-Erdemir iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 26,75 TL’den 30 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “tut” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
Zayฤฑf 3ร25 sonuรงlarฤฑ. Erdemir (EREGL) beklentimize yakฤฑn (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 719 milyon TL), 3ร25’te yฤฑllฤฑk bazda %19, รงeyreklik bazda %50 dรผลรผลle 651 milyon TL net kar rakamฤฑ aรงฤฑkladฤฑ. Net kardaki รงeyreklik bazdaki dรผลรผลte operasyonel performanstaki hafif iyileลmeye raฤmen ertelenmiล vergi gelirlerindeki gerileme ve finansal giderlerdeki artฤฑล etkili oldu.
Erdemir (EREGL) 3ร25’te beklentimizin รผzerinde (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 46,4 milyar TL), yฤฑllฤฑk bazda 969, รงeyreklik bazda ise %28 artฤฑลla 53,0 milyar TL konsolide satฤฑล geliri elde etti. ลirket beklentimize paralel (ฤฐล Yatฤฑrฤฑm: 4,80 milyar TL), yฤฑllฤฑk bazda %4, รงeyreklik bazda %15 artฤฑลla 3C25’te 4,74 milyar TL konsolide FAVรK elde etti.
Ton baลฤฑna FAVรK รงeyreklik bazda artฤฑล gรถsterse de baskฤฑ altฤฑnda kalmaya devam etti. Erdemir’in (EREGL) 3C25 toplam satฤฑล hacmi senelik bazda yatay, รงeyreklik bazda ise %9 artฤฑลla 1,93 milyon ton seviyesinde gerรงekleลti. Erdemir’in ham รelik KKO, 3ร24’teki %90 seviyesine yakฤฑn, 2รง25’teki %75 seviyesinin รผzerinde 3ร25’te %89 olarak gerรงekleลti. Hesaplarฤฑmฤฑza gรถre, ton baลฤฑna ortalama satฤฑล geliri 3ร24’teki 757 dolar ve 2C25’teki 605 dolar seviyesine kฤฑyasla 3ร25’te 674 dolar olarak seviyesindeydi.
ฤฐhracatฤฑn toplam satฤฑล hacmindeki payฤฑ ise 3ร24’teki 9623,8 ve 225’teki %27,3 seviyesinden 3C25’te %19,2’ye geriledi. Brรผt kar marji 3ร25’te รงeyreklik bazda 1,5 yรผzde puan, yฤฑllฤฑk bazda 1,0 yรผzde puan dรผลรผลle %7,9’a geriledi. Faaliyet giderleri/ciro oranฤฑ 3C24’teki %4,1 ve 2ร25’teki 965,7’e kฤฑyasla 3C25’te %4,5 olarak gerรงekleลti. Sonuรง olarak, FAVรK marjฤฑ yฤฑllฤฑk bazda yรผzde 0,4 puan, รงeyreklik bazda yรผzde 1,0 puan dรผลรผลle 3ร25’te %8,9 seviyesindeydi. Ton baลฤฑna FAVรK (ลirket tanฤฑmฤฑ) 3C24’teki 71 dolar ve 2ร25’teki 64 dolara kฤฑyasla 325’te 68 dolar olarak gerรงekleลti.
SNA’da yฤฑllฤฑk bazda iyileลme. ลirketin SNA’sฤฑ, iลletme sermayesi ihtiyacฤฑndaki dรผลรผล ve daha az yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ sayesinde 3ร24’teki negatif 5,73 milyar TL seviyesinden 3ร25’te 9,38 milyar TL’ye yรผkseldi. ลirketin net borรง pozisyonu 2ร25 sonundaki 51,4 milyar TL seviyesinden 3C25 sonunda 49,1 milyar TL’ye geriledi (Net borรง/FAVรK: 2,76x). ลirket 9A24’teki 680 milyon dolara kฤฑyasla 9A25’te 631 milyon dolar yatฤฑrฤฑm harcamasฤฑ gerรงekleลtirdi.
EREGL: Deฤerleme & Yorum
INA deฤerlememizin ileriye taลฤฑnmasฤฑ ve makro tahminlerimizdeki deฤiลiklikler nedeniyle EREGL iรงin hedef fiyatฤฑmฤฑzฤฑ hisse baลฤฑna 26,75TL’den 30TL’ye yรผkseltiyor, sฤฑnฤฑrlฤฑ getiri potansiyeli nedeniyle TUT tavsiyemizi sรผrdรผrรผyoruz. Yรผksek yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑ ve kฤฑsa-orta vadede รงelik piyasasฤฑndaki zayฤฑf gรถrรผnรผm, deฤerleme aรงฤฑsฤฑndan yukarฤฑ yรถnlรผ potansiyeli sฤฑnฤฑrlamaya devam ediyor. รte yandan, rezerv bรผyรผklรผฤรผ ve proje takvimine iliลkin belirsizlikler nedeniyle henรผz deฤerlememize dahil etmediฤimiz Sivas’taki altฤฑn madeni keลfi, hisse iรงin yukarฤฑ yรถnlรผ risk oluลturmaktadฤฑr. Erdemir’in 3ร25 sonuรงlarฤฑna รถnemli bir piyasa tepkisi รถngรถrmรผyoruz. ลirket bugรผn saat 16:00’da analistlerle telekonferans gerรงekleลtirecek.
