Gedik Yatฤฑrฤฑm, MGROS-Migros iรงin hedef fiyatฤฑnฤฑ 799 TL’den 824 TL’ye yรผkseltti, tavsiyesini “endeks รผstรผ getiri” olarak korudu. Raporda ลu satฤฑrlara yer verildi:
3ร25 sonuรงlarฤฑ gรผncelleme: ลirket (MGROS), 3ร25โte 9.412 milyon TL FAVรK ve 3.949 milyon TL net kรขr aรงฤฑklamฤฑลtฤฑr. Rakamlar, dรผลรผk maliyetler ve operasyonel giderler sonrasฤฑ elde edilen faaliyet marjlarฤฑ sayesinde, bizim ve piyasanฤฑn beklentilerinden daha gรผรงlรผ gelmiลtir.
Gรผรงlรผ nakit รผretimi sayesinde, ลirket (MGROS) net borรง pozisyonundan, 159 milyon TL net nakde dรถnmรผลtรผr. Net finansal nakit, 2ร25โteki 22 milyar TL’den 31 milyar TL’ye yรผkselmiลtir. Nakit dรถngรผsรผ, daha verimli stok yรถnetimi sayesinde รงeyreklik bazda 2 gรผn, yฤฑllฤฑk 13 gรผn iyileลmiลtir. Bu รงeyrekte 636 milyon TL’lik รงeyreklik ertelenmiล vergi gideri yazฤฑlmasaydฤฑ, net kรขr daha yรผksek olacaktฤฑ.
Diฤer operasyonel gรผncellemeler โ Tรผrkiye’nin teknolojik aรงฤฑdan en geliลmiล ve lider รงevrimiรงi gฤฑda perakendecisi: ลirket, modern FMCG pazarฤฑndaki pazar payฤฑnฤฑ yฤฑllฤฑk bazda 60bp artฤฑrmฤฑลtฤฑr (2 yฤฑlda 200bp). Ayrฤฑca 3ร25โte, LFL sepet bรผyรผklรผฤรผ %6,8, trafik bรผyรผmesi ise %0,8 olmuลtur.
9A25โte รงevrimiรงi brรผt ticaret hacmi (GMV) yฤฑllฤฑk bazda %21 artฤฑล gรถstermiล (sipariล sayฤฑsฤฑ +%12,7), marj 140bp iyileลmiล, Migros Yemekโin GMVโsi yฤฑllฤฑk %57 artฤฑล gรถstermiล, sipariลler %25 yรผkselmiล, Money Pay gelirleri yฤฑllฤฑk %163 bรผyรผme gรถstermiล ve รถdeme hacmi 48 milyar TL olmuลtur. Son olarak, ลirket kayฤฑp oranฤฑnda 35bpโlik bir iyileลme kaydetmiล, Jet Kasa ve gรผneล enerjisi yatฤฑrฤฑmlarฤฑndan toplam 60bpโlik bir operasyonel iyileลme hedeflemektedir.
ลirketin beklentileri ve tahminlerimiz: ลirketin 2025 yฤฑlฤฑ iรงin %30โlarฤฑn รผzerinde satฤฑล bรผyรผmesi, %6โlฤฑk FAVรK marjฤฑ. Biz de, sonuรงlara gรถre, %46 olan ilk gelir bรผyรผme tahminimizi %35โe dรผลรผrรผyoruz, ancak %5,2 olan muhafazakรขr FAVรK marjฤฑ tahminimizi %6โya yรผkseltiyoruz, bu da yฤฑl geneli iรงin FAVรK tahminimizi %14 artฤฑrฤฑyor.
2025 iรงin varsayฤฑmlarฤฑmฤฑzฤฑn ลirketin tahminlerinden hรขlen dรผลรผk olduฤunu belirtmekte fayda var. Uzun vadede, sรผrdรผrรผlebilir FAVรK marjฤฑ varsayฤฑmฤฑmฤฑz %5โin ortasฤฑ ile az รผstรผ arasฤฑndadฤฑr.
MGROS deฤerlendirme
Gerรงeฤe uygun deฤer tahminimizi 799 TL/hisseโden 824 TL/hisseโye yรผkseltiyoruz โ potansiyel %66. Hisse, 2025 yฤฑlฤฑ beklentilerine gรถre 3,4x FD/FAVรK ve 2026 yฤฑlฤฑ beklentilerine gรถre 2,5x FD/FAVรK ile iลlem gรถrmektedir ve gรผรงlรผ bir nakit yaratma gรถrรผnรผmรผ sergilemektedir. Ana rakip BฤฐM, 2025 yฤฑlฤฑ tahminlerinde 6,3x ve 2026 yฤฑlฤฑ tahminlerinde 4,8x ile iลlem gรถrรผrken, ลok 2025 tahminlerinde 5,5x ve 2026 tahminlerinde 2,5x รงarpanlarฤฑ ile iลlem gรถrmektedir.
Gerรงeฤe uygun deฤer tahminimiz, 2025 yฤฑlฤฑ tahminlerinde 5,9x ve 2026 tahminlerinde 4,4x adil deฤer รงarpanฤฑna iลaret etmektedir.
