Garanti BBVA Yatırım, MGROS-Migros için hedef fiyatını 841,2 TL’den 881 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “endeks üstü getiri” olarak korudu
Garanti BBVA Yatırım, MGROS hisseleri için değerlendirmesi şöyle
MGROS (EÜ) 4Ç24 Finansal Sonuçlar – Nötr
Yüksek FVAÖK, Düşük Net Kar
MGROS, 4Ç24’te 1,622mn TL olan piyasa beklentisinin ve bizim 943mn TL olan beklentimizin altında 731mn TL net kâr açıklamıştır. Net kar marjı yıllık bazda %1.8’den %1.0’a gerilemiştir. 4Ç23 net kar 1,151mn TL olmuştu. Yıllık bazda 1.7pp düşüş ertelenmiş vergi geliri, 0.7pp artış parasal kazanç kaleminde etki olmuştur.
Migros, 4Ç24’te 5,082mn TL FVAÖK açıklarken, FVAÖK marjı ise %6.8 olarak gerçekleşmiştir. Piyasa beklentisi 4,048mn TL olması yönündeydi (4Ç23: -58mnTL). FVAÖK marjında 6.9pp iyileşme dikkat çekmektedir.
TMS29 hariç ve uygulanan faiz oranı etkisi hariç FVAÖK marjı 1.1pp iyileşme kaydederek %3.8 olmuştur. 4Ç24’te personel maliyeti ve bilgi teknolojileri gibi operasyonel gider kalemlerinde artış, enerji ve reklam giderlerinde oransal olarak azalış kaydedilmiştir.
Şirketin satış gelirleri 74,788mn TL olan piyasa beklentilerine paraleldir (GY beklenti: 74,641mn TL). Satışlar yıllık bazda %14 artış ve önceki çeyreğe göre %6 düşüş kaydetmiştir. TMS29 hariç, aynı mağaza satışları (LFL) geçen yılın aynı çeyreğine kıyasla %57.6 (sepet hacmi %54.9, müşteri
trafiği 1.8%) artmıştır.
Modern FMCG’de 2024’te 0.8pp pazar payı artışı olmuştur. 2022’ye kıyasla artış 2.0pp olmuştur. Çoklu kanal ve çoklu formatta büyüme odağı, içelerde daha fazla yaygınlaşma ve fiyat indirimleri bu gelişime katkı sağlamıştır.
4Ç24 itibariyle şirketin toplam mağaza sayısı 3.621’dir. Şirketin toplam net satış alanı 2 milyon 32 bin metrekareye ulaşmıştır. Böylece Migros, 2024 yılı için belirlediği yeni mağaza açılış hedefine ulaştı. Şirket, 4Ç24’te 85 yeni mağaza açarken, yılın tamamında açılan yeni mağaza sayısı 356 oldu.
TFRS16 hariç, net nakit 21,337mnTL olmuştur (2023: 15,590mnTL).
2025 Beklentileri
TMS 29 dahil, Migros’un 2025 yılında konsolide satış büyümesinin %8-10 mertebesinde olması beklenmektedir. 2025 yılı konsolide FAVÖK marjı ise ~%6.0 olarak beklenmektedir. Migros, bu yıl yaklaşık 250 yeni mağaza açmayı planlamaktadır ve TMS 29 etkisi dahil, yatırım harcamaları/satışlar
%2.5-3.0 arasında olması beklenmektedir.
Piyasa etkisinin nötr olmasını bekliyoruz
Olumlu FVAÖK’e rağmen net kar beklentilerin altında kalmıştır. Bu sebeple, 4Ç24 sonuçlarının hisse etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Şirket için “Endeks Üzeri” olan tavsiyemizi koruyoruz. Yeni hedef fiyatımız 881.0 TL (önceki: 841.2 TL).
