Eฤer รarลamba gรผnkรผ รงeyrek puanlฤฑk artฤฑrฤฑm, piyasanฤฑn tahmin ettiฤi gibi ABD’deki dรถngรผnรผn zirvesine iลaret ediyorsa, riskli varlฤฑklara yรถnelik beklentiler kรถtรผ gรถrรผnรผyor. Bu durum, son artฤฑrฤฑmฤฑn neredeyse her zaman hisse senetlerinde ve daha riskli kredilerde rallilere neden olduฤu รถnceki yedi sฤฑkฤฑlaลtฤฑrma dรถngรผsรผyle keskin bir tezat oluลturuyor. Bunun tek istisnasฤฑ 2000 yฤฑlฤฑnda dot-com dรถneminin sonunda ekonomide resesyon baskฤฑlarฤฑnฤฑn oluลmaya baลladฤฑฤฤฑ dรถnemde yaลandฤฑ.
ลu anda farklฤฑ olan, swap iลlemcilerinin Fed‘in bir sonraki hamlesinin uzun bir duraklama deฤil, bunun yerine belki de Temmuz ayฤฑnda bir faiz indirimi olmasฤฑnฤฑ beklemeleri. Kolay politikaya bรถyle bir U dรถnรผลรผ, merkez bankasฤฑnฤฑn elini zorlayacak bir resesyona iลaret ediyor. ABD’nin bรถlgesel banka hisselerindeki dรผลรผล ve Kurumsal Amerika’nฤฑn ฤฑlฤฑmlฤฑ kรขr tahminleri de bu tabloya eklendiฤinde, ortaya รงฤฑkan gรถrรผnรผm hiรง de iรง aรงฤฑcฤฑ deฤil.
Goldman Sachs ve Morgan Stanley’deki stratejistler, ABD bir gerilemeden kaรงฤฑnabilse bile hisse fiyatlarฤฑnฤฑ neyin yรผkselteceฤini รถngรถrmekte zorlanฤฑyor. Teknoloji aฤฤฑrlฤฑklฤฑ Nasdaq 100 bu yฤฑl %21 yรผkseldi ve kazanรงlarฤฑn yaklaลฤฑk 25 katฤฑndan iลlem gรถrรผyor. Yรผksek riskli kurumsal krediler de %3,9 artฤฑล gรถsterdi.
UBS Global Wealth Management’ta kฤฑdemli bir hisse senedi stratejisti olan Nadia Lovell, “Tarihsel olarak yapacaฤฤฑnฤฑz ลey son zammฤฑ satฤฑn almaktฤฑr, รงรผnkรผ normalde piyasanฤฑn oradan ralli yaptฤฑฤฤฑnฤฑ gรถrรผrsรผnรผz” dedi ve ekledi: “Ancak ลimdi hala yรผksek olan enflasyonunuz var, bankacฤฑlฤฑk sistemi iรงinde endiลeleriniz var ve buralarda bazฤฑ kฤฑrฤฑlganlฤฑklar var. Bu kez sonucun farklฤฑ olacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyoruz.”
Wall Street’in en bรผyรผk bankalarฤฑndaki stratejistler de benzer ลekilde kรถtรผmser:
Morgan Stanley, ekonominin yavaลlamasฤฑyla S&P 500’รผn yฤฑl sonuna kadar 3.900’e gerileyeceฤini รถngรถrรผyor
Goldman Sachs, ABD hisse senetleri iรงin ikinci yarฤฑda duraklama sonrasฤฑ kazanรง gรถrmรผyor ve S&P 500’รผn yฤฑlฤฑ 4,000 seviyesinde bitireceฤini tahmin ediyor
Bank of America Corp. stratejistleri yatฤฑrฤฑmcฤฑlarฤฑ “son faiz artฤฑลฤฑnฤฑ satmaya” รงaฤฤฑrฤฑyor ve ayrฤฑca S&P 500’รผn yฤฑlฤฑ 4,000 seviyesinde tamamlayacaฤฤฑnฤฑ dรผลรผnรผyor
Birรงok risk varlฤฑฤฤฑ Fed politikasฤฑnda bir dรถnรผลรผ รงoktan fiyatladฤฑ – ancak bรถyle bir dรถnรผลle birlikte gelebilecek ekonomik zararฤฑ deฤil.
Goldman Sachs varlฤฑk tahsisi araลtฤฑrma mรผdรผrรผ Christian Mueller-Glissmann, “Piyasalar genellikle durgunluk yaลanmadan รถnce kesintileri fiyatlฤฑyor, ancak genellikle yanlฤฑล sinyaller var ve ลu anda fiyatlanan kesintiler รงok bรผyรผk gรถrรผnรผyor” dedi.
Yine de bazฤฑ yatฤฑrฤฑmcฤฑlarฤฑn neden iyimser olduฤunu anlamak kolay. ABD hisse senetleri, son yedi faiz artฤฑrฤฑm dรถneminin altฤฑsฤฑnฤฑn sona ermesinin ardฤฑndan yรผkseliลe geรงti ve sabit getiri kazanรง elde ederken รถnรผmรผzdeki altฤฑ ay boyunca ortalama %13 getiri saฤladฤฑ.
Morgan Stanley’in รงapraz varlฤฑk stratejisti Andrew Sheets, “Son zamdan sonra, eฤri tersine dรถndรผฤรผnde, kรถtรผ performans genellikle bรผyรผme ve kazanรงlarda keskin bir yavaลlamadan kaynaklanฤฑr” dedi ve ekledi: “Bu risklerin bugรผn de var olduฤunu dรผลรผnรผyoruz.”
2000 yฤฑlฤฑnda, Fed faiz oranlarฤฑnฤฑ dรผลรผrmeye baลladฤฑktan sonra bile, ลirketler 1990’larฤฑn sonundaki kaldฤฑraรงlarฤฑnฤฑ ve fazla yatฤฑrฤฑmlarฤฑnฤฑ azaltmaya รงalฤฑลฤฑrken, bu dรถngรผdeki risk varlฤฑklarฤฑnฤฑn toparlanmasฤฑ yฤฑllar aldฤฑ.
ลirket bilanรงolarฤฑ bu kez daha iyi durumda, ancak tahvil piyasasฤฑ yaklaลan resesyonun sinyallerini veriyor. Neredeyse tรผm Hazine eฤrisi tersine dรถnmรผล durumda, bu da ekonomik dรผลรผลรผn gรผvenilir bir habercisi.
Morgan Stanley stratejistleri yatฤฑrฤฑm yapฤฑlabilir sabit getiriyi รถneriyor. Yรผksek dereceli kredi, 1984’ten bu yana her Fed duraklamasฤฑndan sonra kazanรง saฤladฤฑ ve ortalama %9,6 getiri saฤladฤฑ.
Ancak enflasyon inatรงฤฑ bir ลekilde yรผksek kalmaya devam ediyor ve bu da karlar รผzerinde baskฤฑ yaratacak.
HSBC’nin baล รงoklu varlฤฑk stratejisti Max Kettner, yaptฤฑฤฤฑ aรงฤฑklamadaย “ฤฐkinci yarฤฑ iรงin neredeyse รผรง faiz indirimi fiyatladฤฑk ve aynฤฑ zamanda tahminlerimiz ikinci yarฤฑda daha yรผksek manลet enflasyona ve daha yapฤฑลkan รงekirdek enflasyona iลaret ediyor. Bu neredeyse รงรถzรผlemez bir ikilem – bunlardan biri bรผyรผk olasฤฑlฤฑkla yanlฤฑล รงฤฑkacak.” sรถzlerini kaydetti.
Bu arada, yรผksek faiz indirimlerine yรถnelik beklentiler de artฤฑyor. Fed toplantฤฑ tarihlerine baฤlฤฑ swap kontratlarฤฑ, piyasalarฤฑn yฤฑl sonuna kadar yaklaลฤฑk 70 baz puanlฤฑk indirimi fiyatlamasฤฑyla dรผลรผลe geรงti.
ABD hisse senetlerinde aลaฤฤฑ yรถnlรผ pozisyon alan Schroder Investment Management Ltd. baล yatฤฑrฤฑm yetkilisi Johanna Kyrklund, “ABD ekonomisinde anlamlฤฑ bir yavaลlama olmadan Fed’in nasฤฑl faiz indirimine gideceฤini anlayamฤฑyoruz, bir ลeylerin olmasฤฑ gerekiyor.” ลeklinde konuลtu.ย
