| ๐ฆ | Kurum | Halk Yatฤฑrฤฑm |
| ๐ | Hisse | Migros (MGROS) |
| ๐ฏ | Hedef Fiyat | 890.40 TL |
| ๐น | Getiri Potansiyeli | %97.0 |
| ๐ | Tavsiye | AL |
| ๐ | Rapor Tarihi | 2026-11-06 |
Halk Yatฤฑrฤฑm Menkul Deฤerler, 6 Kasฤฑm 2026 tarihli hisse araลtฤฑrma raporunda Migros’un (MGROS) 3ร26 finansal sonuรงlarฤฑnฤฑ deฤerlendirerek 890,40 TL hedef fiyatฤฑnฤฑ ve “AL” tavsiyesini korudu. Analist ฤฐlknur Turhan imzasฤฑyla yayฤฑmlanan rapor, รผรงรผncรผ รงeyrek sonuรงlarฤฑnฤฑn hisse performansฤฑna yansฤฑmasฤฑnฤฑ “pozitif” olarak nitelendirdi.
Beklentilerin รผzerinde net kar performansฤฑ
Migros, 3ร26’da Halk Yatฤฑrฤฑm beklentisi olan 3.363 milyon TL’nin yรผzde 4,8, piyasa ortalama beklentisi olan 2.905 milyon TL’nin ise yรผzde 21,4 รผzerinde net kar aรงฤฑkladฤฑ. Yฤฑllฤฑk bazda yรผzde 31,2 dรผลรผลle gerรงekleลen net kar 3.526 milyon TL oldu. Beklentilerin รผzerinde gerรงekleลen net karda, net finansal giderlerdeki artฤฑลa karลฤฑn kaydedilen 382 milyon TL’lik vergi geliri belirleyici etken oldu. Net finansal giderler ise yฤฑllฤฑk bazda yรผzde 75 artฤฑลla 1,62 milyar TL seviyesinde gerรงekleลti.
Operasyonel tarafta Migros, 3ร26’da yฤฑllฤฑk yรผzde 2,5 azalฤฑลla 11,91 milyar TL FAVรK kaydetti. Bir รถnceki yฤฑlฤฑn aynฤฑ dรถneminde 12,21 milyar TL olan FAVรK, bu รงeyrekte yรผzde 8,3 marjla sonuรงlandฤฑ; sรถz konusu oran 3ร25’e kฤฑyasla 0,5 puan gerilemeye iลaret ediyor.
Eylรผl 2026 sonu itibarฤฑyla Migros’un net borรง pozisyonu 3,9 milyar TL olarak aรงฤฑklandฤฑ. Haziran 2026’da 6,8 milyar TL olan net borรง, รงeyreksel bazda belirgin biรงimde geriledi. Net borรง/FAVรK rasyosu da 0,2x’ten 0,1x’e indi. ลirket, 1 TL nominal deฤerdeki pay iรงin 6,4897681 TL brรผt temettรผ รถdenmesine karar verdi; sรถz konusu รถdeme son kapanฤฑล fiyatฤฑna gรถre yรผzde 1,4 temettรผ verimliliฤine iลaret ediyor.
Ciroda reel bรผyรผme ve FAVรK gรถrรผnรผmรผ
Migros, 3ร26’da yฤฑllฤฑk yรผzde 3,3 reel bรผyรผme kaydederek 143,3 milyar TL net satฤฑล geliri elde etti. Halk Yatฤฑrฤฑm beklentisi ile piyasa ortalama beklentisinin her ikisi de 143,8 milyar TL olarak belirlenmiล olup fiili sonuรง her iki beklentiyle de bรผyรผk รถlรงรผde uyumlu gerรงekleลti. 3ร26’da konsolide satฤฑล bรผyรผmesine satฤฑล alanฤฑ bรผyรผmesinin katkฤฑsฤฑ yรผzde 2 olurken, birebir maฤaza trafiฤi yรผzde 0,2 azaldฤฑ, sepet bรผyรผmesi ise yรผzde 0,9 arttฤฑ. Birebir satฤฑล bรผyรผmesi, sepet bรผyรผmesinden kaynaklanan yรผzde 0,7 ile sฤฑnฤฑrlฤฑ kaldฤฑ.
Migros’un pazar payฤฑ 9A26 dรถneminde toplam FMCG pazarฤฑnda yรผzde 9,8, modern FMCG pazarฤฑnda ise yรผzde 15,8 olarak gerรงekleลti. ลirketin maฤaza sayฤฑsฤฑ aynฤฑ dรถnemde yฤฑllฤฑk bazda 97 adet artarak 3.827 adede ulaลtฤฑ.
Brรผt kar marjฤฑ 3ร26’da yฤฑllฤฑk bazda 0,8 puan dรผลรผลle yรผzde 24,4 olarak aรงฤฑklandฤฑ. Online yemek platformundaki indirimler ve daฤฤฑtฤฑm merkezi รงalฤฑลanlarฤฑnฤฑn Migros bordrosuna geรงiลi marj daralmasฤฑnda belirleyici rol oynadฤฑ. FAVรK ise hem Halk Yatฤฑrฤฑm beklentisi olan 11,91 milyar TL hem de piyasa ortalama beklentisi olan 11,48 milyar TL ile uyumlu ลekilde 11,91 milyar TL olarak gerรงekleลti. FAVรK marjฤฑ 3ร25’teki yรผzde 8,8 seviyesinden 0,5 puanlฤฑk azalฤฑลla yรผzde 8,3’e geriledi. Operasyonel giderlerin net satฤฑลlara oranฤฑ ise 3ร26’da yฤฑllฤฑk bazda 0,6 puan artarak yรผzde 20,8 seviyesinde gerรงekleลti.
2026 yฤฑlsonu beklentileri ve ลirket rehberliฤi
Migros, TMS 29 enflasyon muhasebesine gรถre 2026 yฤฑlฤฑna iliลkin konsolide satฤฑล bรผyรผmesi beklentisini yรผzde 5-7 bandฤฑndan yรผzde 4-5 aralฤฑฤฤฑna revize etti. Konsolide FAVรK marjฤฑnฤฑn yaklaลฤฑk yรผzde 6-7 seviyelerinde gerรงekleลme beklentisi ise korundu. ลirket, 2026 yฤฑlฤฑ iรงin 180-200 yeni maฤaza aรงma hedefini ve TMS 29 etkisi dahil yatฤฑrฤฑm harcamalarฤฑnฤฑn satฤฑลlara oranฤฑnฤฑn yรผzde 2,5-3,0 seviyelerinde olmasฤฑ yรถnรผndeki beklentisini sรผrdรผrdรผ.
รzet finansal tablo
| MGROS (Mn TL) | 3ร26 | 3ร25 | Yฤฑllฤฑk deฤiลim | HLY Araลtฤฑrma beklentisi | Ortalama piyasa beklentisi* |
|---|---|---|---|---|---|
| Net satฤฑลlar | 143.276 | 138.661 | %3,3 | 143.825 | 143.827 |
| FAVรK | 11.907 | 12.211 | -%2,5 | 11.903 | 11.476 |
| FAVรK marjฤฑ | %8,3 | %8,8 | -0,5 puan | %8,3 | %8,0 |
| Net kรขr | 3.526 | 5.123 | -%31,2 | 3.363 | 2.905 |
| Net kรขr marjฤฑ | %2,5 | %3,7 | -1,2 puan | %2,3 | %2,0 |
Kaynak: MGROS, HLY Araลtฤฑrma, *Research Turkey Anketi
Hedef fiyat ve tavsiye
Halk Yatฤฑrฤฑm, genel olarak beklentilerini karลฤฑlayan finansal sonuรงlarฤฑn ardฤฑndan MGROS iรงin 890,40 TL hedef fiyatฤฑnฤฑ ve “AL” tavsiyesini sรผrdรผrdรผ. Mevcut 452,50 TL’lik hisse fiyatฤฑna gรถre hedef fiyat yรผzde 97 getiri potansiyeline iลaret etmektedir. รรงรผncรผ รงeyrek finansal sonuรงlarฤฑnฤฑn hisse performansฤฑna yansฤฑmasฤฑ “pozitif” olarak deฤerlendirildi.
Raporda yer alan yorum ve tavsiyeler genel nitelikte olup kiลisel mali durum, risk ve getiri tercihlerine gรถre farklฤฑlฤฑk gรถsterebileceฤinden uygunluk testi yapฤฑlmadan yatฤฑrฤฑm kararฤฑ alฤฑnmamasฤฑ รถnerilmektedir.
***Bu iรงerik yatฤฑrฤฑm tavsiyesi niteliฤi taลฤฑmaz. Yatฤฑrฤฑm kararlarฤฑnฤฑzฤฑ almadan รถnce yetkili finansal danฤฑลmanlarฤฑnฤฑza baลvurunuz.
