Kuveyt Türk Yatırım’dan Emlak Konut EKGYO için AL tavsiyesi

Reklam

Kuveyt Türk Yatırım Araştırma Ekibi, Emlak Konut GYO (EKGYO) için 9 Kasım 2026 tarihli 3Ç26 finansal sonuç değerlendirme raporunu yayımladı. Raporda 12 aylık hedef fiyat 31,0 TL ve AL tavsiyesi korundu. Hissenin 17,66 TL’lik kapanış fiyatına göre yükseliş potansiyeli yüzde 76 olarak hesaplandı.

Net kar yıllık yüzde 51 artarken çeyreklik yüzde 62 geriledi

Emlak Konut, 3Ç26’da 380 milyon TL net kar açıkladı. Şirket, 3Ç25’te 252 milyon TL, 2Ç26’da ise 1.010 milyon TL net kar elde etmişti. Vergi öncesi kar yıllık bazda yüzde 141 artışla 4.439 milyon TL’ye yükselirken 4.059 milyon TL vergi gideri net kar üzerinde belirgin baskı oluşturdu. Söz konusu dönemde efektif vergi oranının yaklaşık yüzde 91 seviyesinde gerçekleşmesi, operasyonel taraftaki iyileşmenin net kara sınırlı yansımasına neden oldu. Net finansman gideri çeyreklik bazda 4.171 milyon TL’den 3.247 milyon TL’ye gerilerken parasal kazanç 2.067 milyon TL ile önceki çeyrekteki 112 milyon TL’nin belirgin üzerinde gerçekleşti. İlk dokuz ayda ise net kar yıllık bazda yüzde 79 gerileyerek 2.869 milyon TL oldu.

Maliyetlerdeki düşüş sayesinde FAVÖK yüzde 56 arttı

Şirketin net satış gelirleri 3Ç26’da yıllık bazda yüzde 6, çeyreklik bazda yüzde 44 düşüşle 17.334 milyon TL’ye geriledi. Ancak satışların maliyetinin ciroya oranının yıllık bazda 15,8 puan azalarak yüzde 53,5’e gerilemesiyle brüt kar yüzde 42 artışla 8.069 milyon TL’ye yükseldi. Faaliyet giderlerinin ciroya oranı ise yüzde 10,8’den yüzde 12,3’e yükseldi. FAVÖK, yıllık bazda yüzde 56 artışla 6.031 milyon TL olurken çeyreklik bazda yüzde 1 geriledi. FAVÖK marjı yüzde 34,8 ile yıllık bazda 13,8 puan, çeyreklik bazda 15,0 puan iyileşti. İlk dokuz ayda net satışlar yıllık yüzde 14 düşüşle 73.603 milyon TL, FAVÖK 18.662 milyon TL (marj yüzde 25,4), şirket tanımlı FAVÖK ise 22.212 milyon TL (marj yüzde 30,2) seviyesinde gerçekleşti.

Ön satışlarda 56,8 milyar TL, ihalelerde güçlü fiyatlama performansı

Emlak Konut, 2026’nın ilk dokuz ayında 439 bin m² brüt alana sahip 3.269 bağımsız bölüm satışı gerçekleştirerek KDV hariç 56,8 milyar TL ön satış geliri elde etti. Arsa satışları dahil toplam ön satış tutarı 62,3 milyar TL’ye ulaştı. Bağımsız bölüm satışlarında ortalama metrekare fiyatının 129.273 TL ile önceki yıl ortalamasının yüzde 22 üzerinde gerçekleşmesi, şirketin fiyatlama gücünü koruduğuna işaret ediyor.

İhale tarafında ise şirketin gelir paylaşımı modeliyle sonuçlandırdığı projeler orta vadeli gelir görünürlüğünü destekliyor. 30 Eylül itibarıyla sonuçlanan 12 gelir paylaşımı ihalesinde toplam satış geliri 268,9 milyar TL, şirket payı toplam geliri 108,6 milyar TL olarak belirlendi. 2 Ekim’de sonuçlanan Ümraniye İnkılap 2. Etap ihalesiyle birlikte ihale sayısı 13’e, toplam satış geliri 315 milyar TL’ye ve asgari şirket payı 127 milyar TL’ye yükseldi. Ayrıca 30 Eylül itibarıyla 14 protokol projesinin ihalesi sonuçlanmış, bunların 11’inde yüklenici sözleşmesi imzalanmış durumda. Söz konusu protokol projelerinde toplam satış geliri 279,7 milyar TL, şirket payı toplam geliri ise 113,9 milyar TL seviyesinde bulunuyor.

NAD 231,8 milyar TL’ye yükseldi, yıl sonu hedefleri korundu

Haziran ayında gerçekleştirilen 650 milyon USD tutarındaki, beş yıl vadeli ve yüzde 7,75 kar paylı ilk uluslararası sukuk ihracı, şirketin finansman kaynaklarını çeşitlendirmesi açısından önemli bir gelişme olarak değerlendirildi. Yaklaşık 1,85 milyar USD talep gören ihraç sonrasında nakit ve nakit benzerleri 30 Eylül itibarıyla 53,4 milyar TL’ye yükselirken (2025 sonu: 18,3 milyar TL) net borç 50,5 milyar TL’ye geriledi. Şirketin Net Aktif Değeri (NAD) ise 2Ç26’daki 216,6 milyar TL’den 231,8 milyar TL’ye yükseldi.

Emlak Konut, 2026 yılı için açıkladığı 10,2 milyar TL arsa satışı, 135,2 milyar TL proje satış değeri, 7.801 adet bağımsız bölüm, 950 bin m² brüt satış alanı ve 13,1 milyar TL net kar hedeflerini korudu. İlk dokuz ay itibarıyla proje satış değerinde yüzde 42, bağımsız bölüm adedinde yüzde 42, brüt satış alanında yüzde 46 ve arsa satışında yüzde 54 gerçekleşme sağlandı. Şirket yönetimi, gelir paylaşımı projelerinin doğası gereği satışların yılın son çeyreğinde yoğunlaştığını ve mevcut gerçekleşmelerin olağan planlamayla uyumlu olduğunu belirtiyor. Net kar hedefinde gerçekleşme oranının yalnızca yüzde 21,9 seviyesinde bulunması, yılın kalan döneminde finansal sonuçlar açısından daha güçlü bir performans ihtiyacına işaret ediyor.

Hayat Mekke projesinde 8 Temmuz’da imzalanan mutabakat kapsamında villaların yüzde 25’ine karşılık gelen 254 bağımsız bölümün yabancı alıcılara satışına yönelik çerçeve oluşturulması, şirketin yurt dışı proje geliştirme ve satış potansiyeli açısından olumlu değerlendiriliyor.

Piyasa bilgileri ve finansal tahminler

Özet finansal görünüm

AL tavsiyesi ve 31,0 TL hedef fiyat korundu

Raporda Emlak Konut’un 3Ç26’da reel anlamda daralan cirosuna karşın maliyet kontrolü sayesinde operasyonel karlılık açısından güçlü, net kar tarafında ise yüksek vergi giderinin etkisiyle sınırlı bir sonuç açıkladığı belirtildi. Net kar marjının yüzde 2,2 seviyesinde kalması kısa vadede piyasa tepkisini sınırlayabilecek bir unsur olarak öne çıkarılırken; maliyet yönetimi sayesinde FAVÖK’teki yüzde 56’lık artış, brüt kar marjındaki belirgin iyileşme, güçlü ön satış performansı, yeni gelir paylaşımı ihaleleri ve yükselen NAD olumlu bulunan unsurlar arasında sıralandı. Hissenin mevcut piyasa değerine göre yaklaşık yüzde 66 NAD iskontosuyla işlem gördüğü vurgulandı.

Güçlü ihale performansı, yüksek ön satış birikimi, yeni projelerin gelir görünürlüğü, 4Ç26’da beklenen mevsimsel satış ivmesi ve faiz indirim sürecinin gayrimenkul sektörüne sağlayabileceği destek doğrultusunda Kuveyt Türk Yatırım, 12 aylık hedef fiyatını 31,0 TL ve AL yönündeki tavsiyesini korudu. GYO sektöründe şirketlerden çeyreklik bazda finansal tahmin alınamaması nedeniyle konsensüs beklentilerine katılımın sınırlı kaldığı ve finansal sonuç değerlendirmesinde konsensüs beklentilerinin dikkate alınmadığı da raporun başlangıcında not olarak belirtildi.

Rapor, Kuveyt Türk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacıyla hazırlanmış olup burada yer alan yorum ve tavsiyeler genel nitelikte olduğundan bireysel yatırım danışmanlığı kapsamında değerlendirilemez.

***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz.

Borsatek'i Linkedin'de takip et

LinkedIn'de takip et

📎 Orijinal raporu indir (PDF)

Haber Merkezi

Tüm Yazıları

Borsatek, Türkiye ve dünya piyasalarındaki gelişmeleri yakından izleyen bir finans haber platformudur. Hisse, döviz, altın ve kripto piyasalarına dair analizlerle yatırımcılara rehberlik eder.